汽車零部件供應商敏實集團(00425.HK)股價在今年1月中旬沖頂後，進入了巨幅震蕩的區間，與文燦股份(603348.SH)、廣東鴻圖(002101.SZ)和旭升股份(603305.SH)等股的表現相比差距懸殊。
尤其是在12月23日，A股的汽車零部件概念股再起舞，拓普集團(6001689.SH)和文燦股份雙雙漲停，旭升股份和廣東鴻圖等股大漲。在位于港股的敏實集團卻沒能跟随這陣風而拉漲，股價全日弱勢震蕩，最終收漲0.74%。
新能源汽車的滾滾潮流吹拂着零部件市場，各大零部件供應商均使出了渾身解數，将自身優勢産品打進了造車新勢力和傳統車企的供應鍊，盈利能力也由此擡高了一個階梯。
敏實集團近兩年來也積極調整發展航向，向汽車輕量化、智能化和電動化趨勢靠攏。奈何敏實集團在這方面的根基相對較弱，其傳統強項汽車外飾件産品因增長乏力未能帶領公司實作發展跨越。而電池盒業務，成為了敏實集團扭轉頹勢的“希望之星”。
造車夢拖累主營業務程序
敏實集團在1992年就已成立，1997年經過整合後開始進入金屬飾條、門框等汽車外飾件領域。
此後，敏實集團将産品品類拓展至塑件、電鍍件、格栅等領域，并相繼拿下了大衆、吉普、大衆和奔馳等車企的訂單。随着規模的不斷擴大，敏實集團的車身飾條産品在2018年成功拿下了全國桂冠。
不過，敏實集團并沒有像其他汽車零部件廠商一樣隻顧深耕零部件市場，而是走上了“不務正業”的道路，試圖開劈出新增長點。
其中敏實集團最大的賭注便是要造車，誓要打造“平民特斯拉”。在2015年，國内新能源汽車加速發展之際，敏實集團全資收購了江蘇敏安電動汽車有限公司(下稱“敏安汽車”)，後者經營範圍包括新能源汽車研發，汽車零部件研發，汽車零配件批發等。
然而，六過去了，當特斯拉、蔚來、小鵬和理想等新能源車企開始逐鹿新能源汽車市場時，被敏實集團寄予厚望的敏安汽車，卻已漸漸淡出公衆的視野。
2017年，淮安市人民政府全資持有的淮安開發入股敏安汽車，敏實集團持股比例降至50%。但後來，淮安開發卻退出了淮安汽車股東陣營。同時敏實集團當時的主席秦榮華旗下的實益公司則增資敏安汽車，導緻敏實集團2017年底持股比例降至25.4%。
沒有“财大氣粗”和有資源優勢的股東助力，敏安汽車的經營問題也日漸顯露出來。在2018年，淮安汽車首款量産SUV車型“瀾圖”還未上市時，該公司就被曝出資金緊張、裁員和拖欠工資等負面消息，這種消息一直持續到現在。天眼查資料顯示，成立至今，敏安汽車累計被列為被執行人超過10次，涉案中金額逾千萬。
直到目前，敏安汽車還未進入量産階段。進軍新能源汽車啞火，這對于敏實集團來說也是一次大損傷。2018年，公司來自敏安汽車權益賬面的營業額僅為3233萬元，虧損近3000萬元，同時敏安汽車流動負債高達10.82億元，流動資産僅2.3億元。到了2019年，公司來自敏安汽車的營收低至213.3萬元，虧損則達1億元。
為此，敏實集團不得不逐漸退出新能源汽車業務，2020年持有敏安汽車的股份降至12.69%，意味着公司的造車夢也漸漸遠去。當初向憑借其汽車零部件生産領域的優勢造車，但整車制造與零部件制造存在着巨大鴻溝，無“貴人”相助的背景下，這是一次得不償失的嘗試。
如今，敏實集團也算徹底抛掉了造車夢。在2019年，敏實集團進行了組織轉型，成立了塑件、鋁件、金屬及飾條、電池盒四大産品線組織，在汽車零部件領域重新振作起來的動作也顯露無遺。
業績增長落伍，汽車外飾産品增長乏力
鋁外飾和鋁結構件是敏實集團一直以來的營收擔當，包括了門框總成、門框飾條、行李架總成等，涉及産品衆多。
同時，敏實集團還從事塑件和電池盒的生産，塑件産品收入比重近年來維持在30%左右。
金屬飾條是敏實集團最大的營收來源，面向的客戶群體也最廣。近幾年，随着敏實集團的産品逐漸往輕量化和智能化方向轉型，逐漸新增了林肯、馬自達、特斯拉和蔚來等傳統車企和造車新勢力的客戶。
然而，财華社注意到，盡管敏實集團客戶結構持續優化，全球化布局也取得顯著成效，但是公司近年來除了電池盒業務外，其他零部件業務營收增長乏力，與客戶拓展成效有顯著的滞後性。
上圖所示，敏實集團2018年以來的金屬飾條、塑件和鋁件三大業務整體上增長乏力。2020年，公司營收和淨利潤均雙雙下降。
如果說，2020年敏實集團是因為受全球疫情沖擊而導緻盈利能力下滑屬正常現象，但對比拓普集團、文燦股份，以及同樣從事金屬及塑件零部件的淩雲股份(600480.SH)和新泉股份(603179.SH)等企業，這些企業在2020年的營收和淨利潤均取得雙位數增長，是以說疫情不是導緻汽車零部件企業業績下滑的唯一因素。
2018年以來，敏實集團三大業務的産能使用率整體呈下降趨勢，産量也出現乏力的現象。由此我們認為，敏實集團的主營産品部分市場佔有率正在被競争對手逐漸蠶食，産品競争力正被後來者圍攻。
公司在A股招股書中有提到，産能使用率下降，一個原因是公司客戶較廣而下遊主機廠商一半要求有供應保障能力。由此可看出，公司未能維持好衆多客戶的訂單，下遊主機廠商将訂單轉向了其他供應商。
2021年上半年，因車市強勢複蘇以及新能源客戶訂單的增長，敏實集團營收和淨利潤同步實作了複蘇，當期營收和淨利潤增幅分别為37.3%及144%。
電池盒，掀起敏實集團的第二春？
在招股書中，敏實集團将2015年-2020年期間視為戰略轉型期，主要朝着電動化和智能化轉型。
為此，敏實集團對其傳統的汽車飾件進行更新，如開發出智能标牌、智能前驗和智能車門，并向毫米波雷達罩、防撞梁等，在2021年上半年收獲了部分客戶的訂單，成為公司扭轉業績頹勢的積極因素。
而輕量化領域的電池盒，則被敏實集團視為未來的重要發展方向。電池盒作為新能源汽車電池子產品的承載體，對電池子產品的安全工作和防護起着關鍵作用，同時也是汽車實作輕量化的重要部件。随着電動車的蓬勃發展，電池盒也被市場給予了厚望。
2016年開始，敏實集團就開始了電池盒的研發，到了2019年，電池盒才為公司帶來收益。2019年及2020年，來自電池盒的收益分别為677萬元及9203萬元，增長迅猛；2021年上半年收益為9305萬元，同比飙升61%。
然而，在造車新勢力對電池盒需求旺盛的情況下，敏實集團的電池盒業務收入則主要是靠傳統燃油車企。2020年，公司電池盒客戶包括大衆、雷諾、日産、寶馬、本田、福特等，未能打入造車新勢力客戶供應鍊。
在造車新勢力客戶訂單方面，敏實集團主要是來自鋁鍊條、格栅等産品。很明顯，敏實集團的電池盒業務若要繼續再實作更高的增長，需要打入造車新勢力客戶的供應鍊，因為當下的新能源汽車銷量中，造車新勢力是不可忽視的力量。
目前造車新勢力的電池盒訂單已被華域汽車(600741.SH)、華達科技(603358.SH)和賽科利等零部件生産商瓜分，若能拿下造車新勢力電池盒訂單，敏實集團有望持續改善業務結構，打開二次成長的空間。
作者：遙遠