成熟的资产配置组合，既负责进攻，也负责防御。在目前的一般配置中，即使是高匹配的股票长期策略，具有防御价值的CTA策略也逐渐吸引了高净值客户的目光。
CTA策略的基础资产是商品期货，与普通股和债券资产的相关性较低。将CTA策略添加到资产组合中可以是一个很好的风险分散作用，并在黑天鹅到来时提供独特的危机保护。
<h1级"pgc-h-right-arrow"数据轨道""6">滞胀预期越来越高，风险厌恶情绪正在升温</h1>
A股面临的宏观环境非常复杂。一方面，领先指标跌破临界点，预示着未来经济增长可能面临的挑战，另一方面，国际能源危机如火如荼，2021年冬季可能是有记录以来代价最高的一年。
根据国家统计局的数据，中国9月份制造业采购经理人指数（PMI）为49.6%，低于上个月的0.5个百分点，低于门槛。这是自2020年3月以来制造业采购经理人指数首次跌破该线。
PMI是全球宏观经济走势监测的领先指标之一，具有较强的预测和预警效果。当PMI高于50%时，经济处于扩张周期;
值得注意的是，制造业PMI指数自今年3月以来呈现下降趋势，在第三季度后制造业PMI的下降加速，原因是能源消耗的双重控制以及原材料和航运价格上涨。
资料来源：国家统计局。
反映经济前景的另一个数据是家庭消费。8月份消费品零售总额环比下降6个百分点，仅同比增长2.5%，两年内分别增长1.5%。刚刚公布的国庆假期国内旅游为5.15亿，同比下降1.5%，与疫情前同期回升至70.1%。国内旅游收入达到3，890.61亿元，同比下降4.7%，回升至疫情前同期的59.9%。旅游收入的恢复速度慢于游客的恢复速度，说明居民的消费意愿不足。
尽管经济复苏已经放缓，但全球通胀正在加速。花旗的全球通胀意外指数飙升至1999年有记录以来的最高水平，表明通胀率现在高于预期。
图2 - 花旗全球通胀意外指数
来源：Zerohedge
不断上涨的能源价格和不断上升的通胀给全球经济前景蒙上了阴影，"滞胀"是当前贸易情绪的核心。在滞胀环境下，企业成本上升，但需求不足支撑企业提价，导致企业利润率下降，这也是为什么股市表现在滞胀环境下往往疲软的原因。
虽然市场尚未就滞胀达成一致，但投资者最好提前做出反应。投资期货市场的CTA策略可以帮助投资者对冲资产之间的滞胀。
< h1类""pgc-h-right-arrow"数据跟踪""50">危机Alpha：CTA策略的配置值</h1>
CTA策略也被称为"管理期货策略"，因为期货市场可以做多或做空，也可以交易T-0，所以只要市场波动存在，CTA策略在各种市场环境中都可以追求绝对回报。
量化CTA是基于趋势跟踪策略，通过各种量化指标判断期货品种是在上涨通道内还是在下跌通道中，从而做多和做空。CTA策略的表现值得期待，因为今年宏观经济通胀升温，导致大宗商品等资产的波动性上升。
（1）收入来源是独立的，可以降低投资组合的波动性
CTA策略要趁着期货市场价格的上涨或下跌趋势获利，在期货市场波动中赚钱。通过趋势跟踪方法，主要投资于国内金融期货和商品期货，包括股指期货、农产品期货、金属期货、能源期货、政府债券期货等。CTA策略的收益来源决定了它与其他策略的相关性较低。
芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）在其研究报告中建立了自己的投资组合，该公司表示，随着CTA策略的加入，原始债券投资组合的波动性明显低于原始投资组合，但收益有所提高。
在2020年股市大年之后，当大量投资者目前分配股票基金并持有高头寸时，加入CTA策略以优化投资组合将是明智的。
（2） 危机阿尔法
从历史上看，CTA策略倾向于在股票和债券市场的黑天鹅之前提供良好的下行保护，称为"危机阿尔法"。
目前，美国联邦债务问题已推迟到12月，但尚未完全解决，美国债务违约的风险仍然存在，通胀飙升可能迫使美联储提前加息。虽然可能性极小，但一旦黑天鹅飞出，美国债券收益率将飙升，全球市场将面临股市双底，重复2月份的大幅下跌。
当传统股票和债务资产出现危机时，资本流入其他资产，如商品和外汇。CTA策略的投资对象是期货市场，可以更好的把握这种市场的回报机会，又称危机阿尔法。
在资产配置组合中加入CTA策略，相当于将鸡蛋放入多个篮子中，可以降低投资组合的波动性，提高风险回报率，这是资产配置的重要组成部分。
<CTA策略>h1级""pgc-h-arrow right-right"data-track""51"的风险和收益</h1>
CTA策略投资于期货市场，期货交易的风险主要是双重的：一是期货价格波动的风险，另一是期货保证金交易可能导致的风险。
我们知道期货交易采取保证金交易的形式，杠杆率更高。首席CTA经理通常严格控制保证金比率，但有些经理获得更高的回报，会提高保证金比率，其相应的风险也会大大增加。
一般来说，为了控制风险，CTA策略采用的保证金比例约为20%。例如，一个5000万的CTA产品，其中1000万用于保证金交易（保证金率为20%），其余4000万用于现金管理。职业经理人会设置预警线和止损线等风控措施，更加自律，从而更好地控制风险。
对于其余80%的资金，如果只购买货币基金组织进行现金管理，资金的利用率将相对较低。因此，大多数经理使用多种策略，例如将指数增强策略与离线策略相匹配，以提高整体策略收益率。
总体来看，经济不确定性增加，未来滞胀预期逐步增强，市场避险情绪升温。此时，投资组合需要配置一部分防御性策略，如CTA，以降低投资组合的整体风险水平并优化投资组合的整体回报。
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