限电潮后深化改革信号渐强 改变电力行业底层投资逻辑

行业表现：本期表现：公用事业行业失去市场。沪深300指数上涨0.35%，创业板上涨1.15%，公用事业板块同比下跌0.24%，电力子行业上涨1.05%，水行业下跌4.33%，天然气行业下跌0.46%，环境工程和服务行业下跌3.50%。

重要回顾：效用视角：深化停电后的改革信号，改变电力行业的基本投资逻辑。近日，国家和地方政府多次以文件、讲话、评论等形式表示要推动电力行业市场化改革。

1）20年来煤电矛盾集中爆发，生产要素市场化最后一个深水区。从往年的经验来看，9月空调负荷大幅下降，供热需求没有开始，南秋加厚水电贡献，所以9月往往是全年电力供需最轻松的月份，当爆发全国电力限制潮时，人们不禁担心;

2）近年来，我国多次提出推进生产要素市场化，但持续近20年的煤电矛盾始终突出，成为生产要素领域市场化改革的最后一个深水区;

3）新的电力系统需要新的电价机制，碳中和不仅可以改变供应而不触及需求。

4）深化改革信号越来越强，电力行业底层投资逻辑有望彻底改变;以限制电力浪潮为契机，近期国家和地方政府多次以文件、演讲和评论的形式表达了电力行业市场化改革的现实意义，并建立了满足中长期电力供需紧张的长效机制， 与碳中和目标相符;

5）从节奏上看，我们预计非公有电价要全面放开仍需时间。

在电价机制上有较强的改革预期，叠加了近期良好的新能源政策，全面惠及清洁能源运营商和火电转型领跑者：

1）火电改造：先推华润电力、华润电力、内蒙古电力，建议关注华能国际。作为全国火力发电的领导者，上述企业依靠燃煤发电资产的巨额存量来提供充足的现金流，新能源装机和利润高速增长，目前市值处于绝对被低估的状态。内蒙古电力新重点推荐内蒙古地区已有1000多万千瓦煤电项目，其中一半以上通过超高压输电到华北电网。公司现存燃煤发电资产与开发新能源项目具有很强的互补性，公司目前拥有140多万千瓦的优质新能源项目，未来有望成为内蒙古大型基地项目的重要发展对象;

2）纯新能源运营商：推荐中光核电新能源、龙源动力、三峡能源。作为中广核集团、国家能源集团和三峡集团分别的新能源旗舰开发平台，新能源装机持续增长，依托全国大股东巨大的电力开发实力;

3）水电：推荐燕源电、长江电、华能水电、四川投资能源。预计龙头水电企业将通过水景一体化项目切入新能源运营领域，开辟增长空间，水电资产存量价值也有望重估。燕源电力新重点推荐的目标，公司正在全面推进近两年光伏项目的扩建，我们强调公司的光伏转型目标是坚定的，广阔的空间，切入新能源轨道，帮助公司实现良好的增长，具有更高的配置价值。

环保观点："城市供水价格管理办法"开始实施，完善水价联动机制，做好水务部门环保。2021年10月1日，《城市供水价格管理办法》施行，要求在"允许成本加合理效益"的原则下，建立健全供水价格联动机制，节约用水，公平负担。《管理办法》规定，供水企业供水业务的允许收入由允许成本、允许收入和税金组成，并详细规定了三个部分的相应组成部分。同时，管理方法将以当地实际和社会负担能力为核心依据，提供和调整水价。

港股观点：

1）中游储运业务环境向上。液化天然气价格飙升的真正反映是强劲的需求。我们认为，液化天然气中游储存和运输环节是主要受益者;

2）气价进一步冲高，居民冬季供应压力凸显。目前，全球天然气价格持续上涨，我国LNG现货CIF从1000万美元/英国热能进一步冲向26美元/百万英热的新高，对应终端零售成本约为4.5元/平方，4月至今价格几乎翻了一番，形成了实价倒挂。城市燃烧供热季节总差压不容乐观，我们认为下半年城市燃烧差进一步加压;

3）天然气销售增长率居高不下。根据国家发改委的数据，2021年7月天然气表观消费量为283.7亿立方米，同比增长15.2%。2021年1-7月，天然气表观消费量为2112亿立方米，同比增长17.1%。天然气行业整体营商环境高企，领跑城市燃气销售上半年表现亮眼;

4）综合能源业务的长期前景保持不变。在2030年碳峰目标下，碳减排在很大程度上等同于煤炭减排，工业煤气转化有望继续加速，燃气企业积极布局转型业务。

共同关注点

1）火电：中国电力、华润电力、华能国际、内蒙古电力;

2）清洁发电：长江电、华能水电、国投电、四川投资能源、燕源电、三峡能源、龙源电力、富恩股份、中国光能、南网能源、水晶科技;

3）燃气：深圳燃气、新天然气、华润燃气、新奥能源。

4）电网：国网通信，凌陵供电。

环保重点目标

1）大气与监测：第一条河流环境保护;

2）固体废物：浙江福控股、高能环境、中金环境、金源股份、伟明环保、上海环境、汉兰环境;

3）水处理：德林海、蓝水、博世科、国轩环保。

免责声明：投资是有风险的，入市时应谨慎，以上内容仅供参考，不作为个人投资的依据！