基本事件
公司釋出2021年中報：21H1實作營業收入65.49億元（+41.05%），歸母淨利潤5.84億元（+221.65%）；其中Q2實作收入34.77億元（+25.52%），歸母淨利潤2.89億元（+109.67%），業績表現符合預期。
投資要點
年中二次提價，原料影響可控
分業務來看，（1）金屬包裝産品及服務：21H1實作營收58.29億元 (+37.93%)，占收入比重89.01%，毛利率20.52% (-3.72pct)；考慮金屬包裝業務收入占比近90%，以公司綜合毛利率作為金屬包裝分季度毛利率參考，21Q1/ 21Q2公司綜合毛利率分别為20.08%、17.99%，同比-1.96%、-3.51%，毛利環比下降主要系期内原材料漲幅較大，21Q1/ 21Q2鋁價市場參考均價分别為16222、18583元/噸，同比+20.95%、+42.90%，馬口鐵長協采購影響可控。鋁價漲幅過大已經觸發議價機制，年中公司二片罐單價提價10-15%（年初已提10%），基本覆寫原料影響。碳中和背景下預期鋁價仍将維持高位震蕩，但大宗限價下漲幅預期有限；考慮年中提價順利落地，預期Q3起毛利率或将企穩。（2）灌裝服務：21H1實作營收1.02億元 (+87.58%)，占收入比重1.56%，主要系期内新老客戶放量、産能利用使用率提升。（3）其他：21H1實作營收6.17億元 (+70.48%)，占收入比重9.43%，主要系期内體育業務修複顯著。
二片罐出口靓麗，三片罐表現穩健
（1）二片罐：内銷方面，公司持續開拓新客戶、舊客戶穩定放量，期内各工廠産能使用率顯著提升，帶動二片罐盈利改善；出口方面，由于期内海外疫情反複，海外供應鍊修複再度中斷；疊加疫後消費習慣轉變，海外二片罐需求高速增長，上半年中國出口兩片罐高達20-30億罐，公司出口業務亦錄的較好表現，期内海外業務收入3360萬元（+44.94%）。（2）三片罐：紅牛業務表現穩健，商标糾紛影響可控（21年5月，公司收到北京市東城區人民法院《恢複審理通知書》，目前商标糾紛仍在審理中）；奶粉罐綁定飛鶴、君樂寶等優質客戶，業績表現亮眼。
切入大健康闆塊、産業鍊一體化實力突出
5月19日，奧瑞金宣布與雲南省工業大麻産業投資有限公司簽訂戰略合作架構協定，将圍繞工業大麻産業鍊之藥食同源大健康産業協同發展進行戰略互補性合作，随後公司正式推出自主品牌“元陽良飲”，主打健康飲品。該戰略合作的簽訂與公司自主品牌的推出再次證明奧瑞金産業鍊一體化實力已經受到業内廣泛認可；另一方面，奧瑞金率先通過綁定雲工投切入工業大麻等藥食同源類功能飲料賽道，先發優勢突出，未來有望充分分享其成長紅利。
淨利率同比增長靓麗，現金流顯著改善
（1）21H1公司實作毛利率18.98%（-2.73pct），主要系期内原材料大幅上漲；期間費用率7.89%（-6.42pct），其中銷售費用率1.08%（-2.49pct），主要系會計準則改變；管理費用率3.94%（-2.21pct），研發費用率0.24%（-0.23pct），财務費用率2.63%（-1.50pct），收入高增後費用攤薄；對應淨利率8.94%（+4.82pct）。（2）21H1公司經營性現金流淨額為7.84億元，較去年同期增加10.45億元；期内公司ROE為8.51%，較去年同期增加5.27%。（3）21H1公司賬上存貨13.54億元（較去年同期+0.27億元），存貨周轉天數同比減少7.08天至45.48天；應收賬款30.21億元（較去年同期增加4.9億元），應收賬款周轉天數同比減少40.34天至76.30天，營運效率改善。
盈利預測及估值
預計2021-2023 年公司實作營收125.59/ 142.56/ 161.10億元，同增18.92%/ 13.51%/ 13.00%；歸母淨利潤9.26/ 10.62/ 11.74億元，同增30.94%/ 14.68%/ 10.49%，對應目前市值PE分别為15.33X/ 13.37X/ 11.78X。考慮到公司行業龍頭地位牢固、業績成長性較為确定，維持“買入”評級。
風險提示
原材料大幅上漲、紅牛業務擾動
史凡可 輕工制造行業 首席分析師
美國哥倫比亞大學工程碩士。2015年4月至2017年3月供職于中國銀河證券研究部，曾從事農林牧漁行業研究；2017年4月加入東吳證券研究所，從事輕工制造行業研究，并于2018年起擔任輕工制造行業首席。2017年新财富輕工制造行業第5名，2019年新财富輕工及紡織服裝第3名。2020年7月加入浙商證券研究所。
手機/微信：18811064824
馬莉 浙商證券副所長、大消費負責人、紡織服裝行業首席分析師
南京大學學士、中國社會科學院經濟學博士；現供職于浙商證券研究所，曾供職于中國紡織工業協會、中國銀河證券研究部、東吳證券研究所。2019年新财富輕工及紡織服裝第3名，水晶球紡織服裝行業第1名；2018年紡織服裝行業水晶球第1名；2016-2017年新财富紡織服裝行業第1名；2015年新财富紡織服裝行業第2名；2014年新财富紡織服裝行業第4名；2013年新财富紡織服裝行業第2名；2012年新财富紡織服裝行業第4名
手機/微信：15601975988
傅嘉成 輕工制造行業 研究員
中央财經大學投資學學士、碩士，2019年7月至2020年5月供職于東吳證券研究所，覆寫輕工制造行業；2020年6月起加入浙商證券研究所。
楊舒妍 輕工制造行業 研究員
上海交通大學學士、香港科技大學碩士，2021年3月起加入浙商證券研究所，覆寫輕工制造行業。
手機/微信：13611883185
杜山 輕工制造行業 研究員
浙江大學學士、伊利諾伊大學、香港中文大學（深圳）碩士，2021年5月起加入浙商證券研究所，覆寫輕工制造行業。
手機/微信：15306560432
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