基本事件
公司釋出21Q3季報：前三季度營收56.10億元（+67.31%），歸母淨利潤8.88億元（+29.06%），扣非歸母淨利潤8.02億元（+30.33%）；其中21Q3營收19.57億元（+18.77%），歸母淨利潤3.17億元（+5.64%），扣非歸母淨利潤2.85億元（+4.42%）。
投資要點
雕刻機及耗材持續增長，健康環境産品表現靓麗
從營收拆分來看：
（1）創新消費電子：Q1-3營收35.11億元（+76.08%），其中Q3營收11.97億元（+20.54%），主要系家用雕刻機、圖示圖案熨燙機業務延續增長趨勢。根據Cricut季報披露，目前家用雕刻機滲透率不到5%，空間廣闊且美國外市場拓展良好。受益Cricut獨特商業模式，我們預期明年家用雕刻機、熨燙機保持穩定增長。電子煙精密塑膠部件營收同比下滑，主要系Q3晶片短缺影響出貨。盈趣科技目前已參與IQOS新品ILUMA研發生産，公司将持續布局電子煙核心技術，我們預計電子煙相關業務有望貢獻增量。（2）智能控制部件：Q1-3營收7.80億元（+24.34%），其中Q3營收2.55億元（-11.61%），Q3增速下滑主要系晶片等原材料短缺影響出貨。（3）健康環境産品：Q1-3營收5.39億元（+55.85%），其中Q3營收2.55億元（+14.00%），空氣淨化器、植物種植器、加濕器等産品放量。（4）汽車電子産品：Q1-3營收1.49億元（+37.39%），其中Q3營收0.53億元（+27.87%），主要系電子防暈鏡、天窗記憶子產品、天窗控制子產品等銷售收入增長。（5）技術研發服務：Q1-3營收0.80億元（+17.94%），其中Q3營收0.21億元（+2.07%）。（6）其他産品：Q1-3營收5.52億元（+162.41%），其中Q3營收2.04億元（+84.50%），主要得益于目前雕刻機、圖示圖案熨燙機處于低滲透率高增速階段，Cricut增強産品搭配及社群營運，耗材需求大幅提升。
原材料價格上漲毛利率承壓，三費收縮顯著
Q3毛利率27.66%（-6.10pct），毛利率下滑主要系原材料價格大幅上漲。歸母淨利率16.21%（-2.02pct）。期間費用率9.04%（-3.07pct），其中銷售費用率1.20%（-0.27pct），管理和研發費用率8.47%（+0.70pct），财務費用率-0.62%（-3.51pct），三費率大幅收縮。存貨12.12億元，較年初+1.91億元；應收賬款為18.69億元，較上年初+0.20億元。經營性現金流3.07億元，較上年同期減少了1.71億元；籌資性現金流 -1006萬元，較上年同期增加2107萬元。
盈利預測及估值
公司持續挖掘大鲸魚客戶，疫情短期擾動出貨節奏，看好業績長期成長。我們預計公司 21-23 年實作營收 75.69/96.36/118.96 億，同比增長 42.54%/27.31% /23.45%，歸母淨利 12.43/16.39/20.58 億，同比增長 19.61%/31.85%/25.59%，目前股價對應 21-23 年PE分别 19.38X/14.70X/11.70X，維持“買入”評級。
風險提示
海外疫情反複、新客戶業務拓展不達預期
史凡可 輕工制造行業 首席分析師
美國哥倫比亞大學工程碩士。2015年4月至2017年3月供職于中國銀河證券研究部，曾從事農林牧漁行業研究；2017年4月加入東吳證券研究所，從事輕工制造行業研究，并于2018年起擔任輕工制造行業首席。2017年新财富輕工制造行業第5名，2019年新财富輕工及紡織服裝第3名。2020年7月加入浙商證券研究所。
手機/微信：18811064824
馬莉 浙商證券副所長、大消費負責人、紡織服裝行業首席分析師
南京大學學士、中國社會科學院經濟學博士；現供職于浙商證券研究所，曾供職于中國紡織工業協會、中國銀河證券研究部、東吳證券研究所。2019年新财富輕工及紡織服裝第3名，水晶球紡織服裝行業第1名；2018年紡織服裝行業水晶球第1名；2016-2017年新财富紡織服裝行業第1名；2015年新财富紡織服裝行業第2名；2014年新财富紡織服裝行業第4名；2013年新财富紡織服裝行業第2名；2012年新财富紡織服裝行業第4名
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傅嘉成 輕工制造行業 研究員
中央财經大學投資學學士、碩士，2019年7月至2020年5月供職于東吳證券研究所，覆寫輕工制造行業；2020年6月起加入浙商證券研究所。
楊舒妍 輕工制造行業 研究員
上海交通大學學士、香港科技大學碩士，2021年3月起加入浙商證券研究所，覆寫輕工制造行業。
手機/微信：13611883185
杜山 輕工制造行業 研究員
浙江大學學士、伊利諾伊大學、香港中文大學（深圳）碩士，2021年5月起加入浙商證券研究所，覆寫輕工制造行業。
手機/微信：15306560432
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