“一顆紅棗”能撐起資本市場多大的想象空間？
2021年，好想你制定了“百億市值、百億收入、百年品牌”的中長期戰略目标，希望通過内生式增長和外延式擴張相結合的發展方式促進公司持續快速發展，先達到百億市值，再到百億收入，最終把好想你打造成百年品牌。
然而兩年多過去，好想你5月13日總市值仍停留在30億元上下，較2021年底的約40億元反而縮水不少。今年2月，其股價甚至跌至上市十餘年來新低，彼時有投資人問董秘：公司百億戰略還在計劃當中嗎？但後者并未正面回應。
股價波動背後，除了資本市場的因素，也與企業自身發展不利有關。2023年，A股休閑食品闆塊21家企業中，好想你是唯一一家仍處虧損狀态的企業。
财務資料的虧損并非這家“紅棗第一股”全部工作的寫照。
在剛剛過去的2023年，好想你開啟雙曲線發展政策，針對禮品業務為主的第一曲線，通過豐富産品矩陣，確定專賣、貨架電商等優勢管道的業績表現。同時其發力第二曲線，建構戰略大單品紅小派，紅棗芝麻等休閑健康食品矩陣，加速開拓興趣電商、線下商超、便利店、零食、流通等管道。
為何不賺錢
被稱為“紅棗第一股”的好想你創立于1992年，2011年上市，去年其開啟雙曲線發展政策，全年實作營收17.28億元，同比增長23.4%；歸母淨利潤為-0.52億元，2022年為-1.89億元，雖虧損收窄，但仍未實作盈利。
業績預告中，好想你稱，2023年營收增長，固定資産折舊攤銷費用比例降低，且公司通過精細化管理實作費用率同比下降，但毛利仍不足以覆寫期間費用，導緻公司繼續虧損。
對比同行資料後發現，好想你的毛利水準尚可，其營業成本主要為自制成本和運輸費以及委托加工成本，合計約12.83億元，對應毛利率25.74%，在A股休閑食品闆塊21家企業中處于中間位。
制表：左宇
對應到不同地區來看，好想你電商、河南省内業務的毛利率分别為30.81%、35.39%，河南省外毛利率僅14.33%，而毛利表現最差的河南省外市場貢獻了35.47%的營收，占比第一，第一大市場的低利率表現直接拖累了公司整體盈利水準。
對于毛利率差異較大一事，好想你方面回應《國際金融報》記者，省内省外毛利率差異原因主要是因為管道類型不同、産品結構不同導緻。其中，公司省内業務以專賣管道為主，産品以禮盒業務為主，銷售模式以直銷為主，疊加公司具有較強的管道營運優勢，是以毛利率偏高；而省外業務以商超和零食管道為主，産品主要以棗類休閑零食為主，銷售模式以經銷為主，屬于公司正在大力培育發展的第二增長曲線，是新興業務，規模優勢有待提升，是以毛利率偏低。好想你稱“未來随着公司雙曲線戰略的推進，相信相關毛利率會有進一步改善”。
25.74%的毛利率在行業并不算低，但由于期間費用較高吞噬了公司利潤，好想你2023年淨利率僅-3.27%，是21家企業中唯一一個為負的。
2023年，好想你電商管道營銷推廣費及平台費用增加以及銷售人員薪酬福利、股權激勵費用增加，銷售費用從上年的3.16億元上漲至3.64億元，增加15.4%，銷售費用率21.07%，排行業前五；管理費用達1.31億元，同比增加11.74%，主要是增加股權激勵費用和對外投資零食很忙中介費所緻；财務費用也同比增加22.47%至-0.31億元。
業績表現也直接影響了資本市場的信心。
今年1月30日披露2023年業績預告後，好想你股價連續四個交易日下跌，2月5日更是跌至5.21元/股，創上市十餘年來新低。當晚公司釋出股票回購計劃公告，計劃以0.5億—1億元回購公司股票，約占總股本的1.58%—3.15%，回購股票将用于股權激勵計劃或員工持股計劃。截至4月30日，其已回購1153.59萬股，占總股本的2.55%。
寄望零食很忙
好想你也曾有過高光時刻，彼時百草味還在麾下。
2016年以前，好想你還是一家營收在10億規模徘徊的企業。2016年其以9.6億元收購了零食巨頭百草味，乘着當時網際網路東風，好想你當年收入便躍升至20.72億元，公司市值也一度突破百億；次年營收進一步升至40.7億元，并在2019年達到巅峰的近60億元。
2020年，好想你又以近50億元的價格将百草味售出，四年時間，僅投資差價就約40億元，當年也為公司增加歸母淨利潤22.31億元。2020年底，好想你貨币資金較年初增加211.93%至16.7億元；交易性金融資産較年初數增加22310.56%至16.15億元。
出售百草味後，好想你回歸紅棗主業，可一顆顆紅棗似乎無法撐起業績大旗，2021年、2022年，其營收僅12.81億元、14億元。
中國食品産業分析師朱丹蓬曾表示，剝離百草味後，好想你目前聚焦的紅棗業務科技含量較低，在市場中難以具備溢價能力和空間，是以業績發展陷入低迷。
為了尋找業績增長點，好想你嘗試拓展第二增長曲線，2023年，其制定了雙曲線發展戰略，第一曲線以禮品業務為主，第二曲線以大單品業務為主，去年大單品紅小派系列産品營收突破2億元，公司整體營收達17.28億元。
圖檔來源：好想你官方旗艦店
與此同時，為了帶動線下業務增長，去年底好想你出資7億元入股湖南零食很忙商業連鎖有限公司（下稱“零食很忙”），并與“萬辰系”合作，欲以零食管道破局。當年，其來自零食管道收入0.55億元，占總營收的3.21%，仍處爬坡階段。
2024年，好想你與零食很忙之間的合作似乎也不順利。今年4月，好想你披露2024年度關聯交易預計的公告，其預計向關聯人零食很忙銷售産品及原材料，合同簽訂金額或預計金額約1.81億元。換言之，好想你今年預計在零食很忙管道産生1.81億元的銷售額。
截至4月末，零食很忙集團門店數量已突破9000家，是量販零食賽道中的“巨無霸”，這一管道打通後，對于好想你的業績将會有不小提升。
但問題在于，包括春節旺季在内的1—3月，這筆關聯交易已發生金額僅1870.78萬元，占預計金額的10.33%。若按此節奏，好想你與零食很忙的全年交易金額約7500萬元，與預期偏差較大。
面對記者提出的能否達成預計金額疑問，好想你方面顯得頗有信心，“公司與零食很忙1.81億元的交易額度是綜合各種因素進行的預計，我們有信心達到并争取突破該金額。”