日元狂貶！日本央行終于出手

日元對美元匯率持續走弱，日本央行罕見出手，減少日本國債購買規模。

當地時間5月13日，日本央行削減國債購買量，将5—10年期日本國債購買金額從4750億日元減少至4250億日元。

這是日本央行自2023年12月底以來首次減少國債購買規模。

三菱日聯摩根士丹利證券公司評論稱，日本央行減少日本國債購買規模令人意外。很難不把這次縮減購債規模看作是對最近日元貶值的回應。債券市場可能出現更多波動。

上述決定作出後，日本基準10年期國債收益率立即上升，而日元則開始收複稍早的失地。

日本政府出手幹預匯率

2024年以來，美元指數震蕩走升，主要非美貨币普遍走弱，日元兌美元也持續走弱。

4月底，美元對日元匯率一度升破160大關，日元匯率貶值至34年來新低，年内貶值幅度超10%。外界多次預測日本當局會幹預匯率。

日本當局要實施外彙幹預，通常由财務省作出決定、日本央行執行。4月29日，雖然日本财務省在上午未對是否進行匯率幹預予以回複，但日本财務省副大臣神田真人在下午表示，将繼續采取适當措施應對過度的外彙波動，并在5月底公布是否進行外彙幹預。

市場認為，日本當局或已在4月29日和5月2日進行兩次外彙幹預，才使日元暫時擺脫快速下跌态勢。5月3日，日元匯率一度向上突破152日元兌1美元水準，但此後漲幅逐漸回縮。

在日本當局出手“救市”後，對沖基金大幅削減了對日元的空頭押注，為自2020年3月以來最大降幅。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公布的資料顯示，截至5月7日當周，國際杠杆投資者持有逾8.1萬份與押注日元将下跌有關的合約，較前一周減少近2.7萬份，為4年多以來最大降幅。

FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正告訴《國際金融報》記者，日元持續疲弱利好出口和投資需求，但過急的貶值會導緻進口性通脹，無論是生産企業還是個人都會受進口通脹影響，而想辦法減低成本或減低支出，企業更需要透過漲價以将成本轉嫁消費者，假如消費力未能追上進口性通脹，最終會造成零售萎縮，企業盈利下行，經濟不增反退。對外方面，日元彙價不斷貶值引來的波動性和信心風險都會導緻貨币政策穩定性和日本央行公信力減弱，更甚者會出現如土耳其、阿根廷等央行對匯率失控而無法再利用貨币政策調整控制的問題。

貨币政策短期或有效

5月8日，日本央行行長植田和男表示，日元快速、單邊下跌對日本經濟不利，是不可取的，可能會針對彙市波動采取貨币政策應對措施。

5月13日，日本央行削減國債購買量，被認為是日本當局“拯救日元”又一行動。

市場分析指出，日本與其他國家（尤其是美國）債務之間的收益率差異是影響日元匯率的重要因素。日本央行減少購債或能提高日本國債收益率，縮小美日利差，減少投資者對美元資産的偏好，轉而增加對日元資産的投資，進而有助于日元升值。

從日元匯率的曆史走勢中可以發現，匯率變化還受到經濟基本面、利差、通貨膨脹等多種因素的影響。平安銀行政策團隊認為，匯率幹預措施在短期内有效，但不會推動日元趨勢反轉，更多的是放緩日元貶值的速度，本輪日元走勢關鍵在于日本央行貨币政策轉向以及美元情況。短期内，日元仍将保持偏弱走勢。中長期來看，日元本輪快速貶值對吸引外資流入的邊際作用正在減弱，近期外資流動波動加大，日本當局或将考慮降低對日元貶值幅度的上限。

RBC Capital Markets駐新加坡亞洲外彙政策主管Alvin Tan認為，面對“巨大的”美日利差，如果美國利率不下降，日本當局幹預的影響将很快消散，美元對日元匯率将重新回到160的水準。

挽回信心需明确指引

2024年3月，日本央行結束實施長達8年的負利率政策，将政策利率設定在0%至0.1%區間，同時取消收益率曲線控制（YCC）政策。

然而，日本央行當時仍表示，将繼續以與之前大緻相同的金額購買日本國債。

4月26日，日本央行在貨币政策會議上決定維持現行貨币政策不變。但考慮到日元貶值背景下的物價上漲風險，支援進一步加息的意見已經出現，即“如果日元貶值背景下基本物價上漲率持續超出預期，則正常化的步伐完全有可能加快”。

5月8日，日本央行行長植田和男表示，外彙波動是影響經濟和物價的重要因素之一，日元快速、單邊下跌對日本經濟不利，是不可取的，需要注意匯率波動對通脹影響正變得比過去更大的風險。央行可能會采取貨币政策應對。

植田和男還表示，随着日本企業逐漸傾向于通過提高價格将成本上升轉嫁給消費者，日元貶值對通脹的影響正越來越大。

他發表這番講話後，市場重燃對日本央行可能會在6月加息的預期。

楊傲正認為，植田和男雖然在言論上作出轉變，但其5月8日的表述出台後，日元彙價基本沒有引起市場注意。由此可見，日本央行自3月決議後會幹預彙市、關注日元波動等言論對日元貶值的形勢并未産生影響，甚至市場都在質疑其是否會采取措施應對。市場已經不太關注和信任日本央行“隻說不做”的行為，日本央行在6月利率決議前，需要有更明确、更清晰的立場指引，才有望挽回市場對日本央行言論的信心。在美聯儲降息不斷延後的情況下，日本央行假如繼續沒能在利率立場上有明确指引，日元貶值仍舊是大方向。

記者 李曦子