社融，新增人民币貸款，M1，M2
4月新增社會融資規模-1987億元，同比少增1.42萬億，是自2006年以來首次新增規模錄得負值，社融增速下行0.4個百分點至8.3%。政府債券方面，受國債到期量較大以及地方政府債發行速度較慢影響，4月政府債券自2018年以來首次錄得負值，規模繼續同比少增。表外融資方面，由于票據貼現規模較大，4月新增未貼現票據規模同比大幅少增，也對社融規模形成拖累。
信貸方面，4月新增信貸規模同比少增，其中票據融資同比多增，存在票據沖量現象，實體融資需求仍然偏弱。4月各期限居民、企業貸款均呈同比少增。從居民貸款來看，居民購房需求較弱仍是拖累居民信貸投放的主要原因。從企業貸款來看，一方面，建築業開工放緩拖累企業融資需求。另一方面，停止“手工補息”後，企業為套利而進行的融資也可能減少，進而導緻企業融資需求進一步下降。
4月M1、M2繼續回落，M1同比轉負。從M1來看，一方面，M1受新房銷售疲弱拖累下行；另一方面，停止“手工補息”後，部分活期企業存款轉而配置其他金融資産，進一步對M1增長形成壓力。從M2來看，在防範資金空轉，套利管道壓縮的政策導向下，此前套利沉澱的存款資金減少，M2下行。各部門新增人民币存款增速均較上月下行，其中，4月企業存款同比增速轉負，繼續創2012年以來的新低。下一步，政策當局可能繼續通過強化存款監管或者引導存款利率下調等方式降低融資成本，提高資金使用效率的同時提振融資需求。
事件： 2024年4月新增人民币貸款0.73萬億，前值3.09萬億，市場預期0.74萬億。新增社會融資規模-0.19萬億，前值4.87萬億，市場預期1.01萬億。M1同比-1.4%，前值1.1%。M2同比7.2%，前值8.3%，市場預期8.7%。 點評： 一、政府債融資減少，新增社融規模轉負 4月新增社會融資規模-1987億元，同比少增1.42萬億，是自2006年以來首次新增規模錄得負值，社融增速下行0.4個百分點至8.3%。 從分項上來看，新增人民币貸款方面，4月新增信貸規模同比少增，其中票據融資同比多增，存在票據沖量現象，實體融資需求仍然偏弱。同時，表外融資方面，由于票據貼現規模較大，4月新增未貼現票據規模錄得-4486億元，同比少增3141億元，也對社融規模形成拖累。 政府債券方面，4月政府債券錄得-984億元，同比少增5532億元，是自2018年以來新增政府債券規模首次錄得負值。一是4月國債到期量較大，根據Wind資料，4月國債到期量超過萬億，拖累國債淨融資規模；二是地方政府債發行速度較慢，也對政府債券融資規模造成影響。根據發改委網站4月23日披露的資訊，近日，國家發展改革委聯合财政部完成2024年地方政府專項債券項目的篩選工作，預計5月、6月地方債發行加速，為政府債券融資規模提供支撐。 直接融資方面，4月企業債券、非金融企業融資規模分别錄得493億元、186億元，分别同比少增2447億元、807億元。
二、套利管道壓縮，套利融資減少 4月金融機構新增人民币貸款7300億元，同比多增112億元。其中，居民、企業貸款分别新增-5166億元、8600億元，同比分别變化-2755億元、1761億元。 從居民貸款來看，4月各期限新增居民貸款均同比少增。具體來看，新增居民短期、中長期貸款分别為-3518億元、-1666億元，同比分别少增2263億元、510億元。居民購房需求較弱仍是拖累居民信貸投放的主要原因。根據測算，4月一、二手房成交面積權重同比錄得-27.7%，跌幅較3月收斂10.7個百分點，但跌幅仍然處于曆史高位。此外，根據央行公布的《2024 年第一季度城鎮儲戶問卷調查報告》，預期房價“上漲”的居民比例為11%，較2023年第四季度的水準下降1.3個百分點，預期房價“ 下降” 的居民比例為22%，較2023年第四季度的水準上升1.8個百分點。在居民對于房價下行預期較強時，居民觀望情緒較高，将進一步拖累購房需求。
從企業貸款來看，4月各期限新增企業貸款均同比少增。具體來看，3月新增企業短期、中長期新增貸款分别為-4100億元、4100億元，同比分别少增3001億元、2569億元。4月建築業新訂單PMI回落2.9個百分點至45.3%，建築業開工放緩拖累企業融資需求。此外，根據21世紀經濟報道[1]，4月8日，市場利率定價自律機制發出了《關于禁止通過手工補息高息攬儲 維護存款市場競争秩序的倡議》，要求即日起，銀行不得以任何形式向客戶承諾或支付突破存款利率授權上限的補息。此前違規作出的補息承諾，在付息日一律不得支付。銀行應立即開展自查，并于2024年4月底前完成整改，整改報告報市場利率定價自律機制秘書處。停止“手工補息”後，對企業端而言，企業為套利而進行的融資也可能減少，進而導緻企業融資需求進一步下降。
三、停止“手工補息”，資金轉移拖累M1 M1方面，4月M1同比錄得-1.4%，較上月回落2.5個百分點。一方面，4月30大中城市商品房成交面積同比錄得-38.9%，M1受新房銷售疲弱拖累下行。另一方面，停止“手工補息”後，部分活期企業存款轉而配置其他金融資産，進一步對M1增長形成壓力。 M2方面，4月M2同比錄得7.2%，較上月回落1.1個百分點。在防範資金空轉，套利管道壓縮的政策導向下，此前套利沉澱的存款資金減少，M2下行。新增人民币存款中，分部門來看，居民、企業、非銀存款增速均較上月下行。其中，4月企業存款同比增速轉負，錄得-0.8%，繼續創2012年以來的新低。下一步，政策當局可能繼續通過強化存款監管或者引導存款利率下調等方式降低融資成本，提高資金使用效率的同時提振融資需求。
注：
[1]資料來源：21世紀經濟報道，《銀行這種行為，将被扣分直至一票否決！》，（2024/4/12），[2024/4/26]，https://baijiahao.baidu.com/s?id=1796069713040521692&wfr=spider&for=pc
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