#讀者福利，歡迎留言互動，5月24日前，平台随機從留言中選取2位讀者獲贈本期推薦好書！
《資管新征程：推動金融高品質發展與金融強國建設》
吳曉靈 鄧寰樂 等著
中信出版集團 出版
内容簡介
全方位探讨資管行業的新挑戰、新使命、新未來，充分發揮資管業務功能，為走好中國特色金融發展之路保駕護航
自資管新規實施5年多來，資産管理行業從無序擴張走向有序發展，管理的資産規模超百萬億元，成為僅次于銀行信貸業務的第二大金融業态，在中國金融體系現代化建設中的作用越發突出。目前金融監管改革有序推進，如何在資管新規全面實施的基礎上進一步深化制度改革，從治理資産管理業務風險轉向充分發揮資産管理業務功能，成為關系中國金融體系現代化建設和中國特色金融發展之路走向的戰略性問題。
本書以資管新規的全面實施為切入點，兼顧問題導向和目标導向，對資管新規的實施情況進行評估和總結，查找中國資産管理業務的潛在風險和深層次問題，在深入分析問題成因的基礎上，提出促進中國資産管理業務健康發展的政策建議，對中國資産管理業務的未來進行展望。希望通過深化制度改革，充分發揮資産管理業務功能，為全面實施注冊制、提高直接融資比重、走好中國特色金融發展之路保駕護航，更好地統籌發展和安全，防範化解金融風險；更好地服務實體經濟，實作經濟高品質發展；更好地增加居民财富，助力共同富裕。
作者簡介
吳曉靈
中國金融學會前執行副會長，中國金融會計學會前會長，中國經濟50人論壇成員，中國财富管理50人論壇學術總顧問。清華大學五道口金融學院原理事長、研究員、兼職教授、博士生導師。第十一、十二屆全國人大常委會委員、财經委員會副主任委員，中國人民銀行前副行長，國家外彙管理局前局長。
1994年獲孫冶方經濟科學獎，2004年、2005年被《華爾街日報》評為“全球最值得關注的50位商界女性”，2006年、2007年被《福布斯》評為“全球最有影響力的100位女性”，2009年入選“影響新中國60年經濟建設的100位經濟學家”, 2011年獲“CCTV中國經濟年度人物”獎。
長期從事貨币政策、金融市場和金融監管的實踐與理論研究，出版過《銀行信用管理與貨币供應》《銀行與企業債務重組問題研究》《資管大時代》《平台金融新時代》等著作，在期刊上發表過多篇關于财政金融、貨币政策、金融市場、普惠金融、金融法律等的文章。在全國人大工作期間參與推動《中華人民共和國證券投資基金法》《中華人民共和國證券法》等重要法律法規的修訂工作。
鄧寰樂
中國财富管理50人論壇特邀研究員，恒生電子股份有限公司副總裁。2002—2018年在中國證監會及其下屬中國證券投資基金業協會任職，從事證券監管以及基金行業自律管理工作，曾獲得中國證監會“史美倫獎學金”；2018—2023年在摩根士丹利基金管理有限公司工作。大學畢業于清華大學經濟管理學院，研究所學生先後就讀于北京大學和倫敦商學院金融專業。
目錄
前 言
第一章 總論篇
一、對資管新規實施情況的綜合評估
二、資産管理業務面臨的新挑戰
三、資産管理業務風險與問題的成因
四、對資産管理業務的展望與建議
第二章 成果評估篇
一、資管新規出台的背景
二、資管新規出台後的實施效果
三、資管新規面臨的新挑戰
第三章 法規篇
一、目前兩大監管條線資産管理業務開展情況
二、目前資産管理業務各環節監管政策情況
第四章 資産配置與投資篇
一、目前各類資産管理業務的資産配置情況
二、資産配置業務面臨的主要問題
三、資産配置業務問題的成因
四、解決财富管理市場存在的問題及相關建議
第五章 風險評估篇
一、目前資産管理業務風險評價
二、資産管理業務面臨的主要風險
三、對财富管理市場風險外溢的分析
四、對推動财富管理市場風險問題的建議
第六章 銷售篇
一、目前銷售端的問題與建議
二、目前投資者端的問題與建議
第七章 托管篇
一、目前基金托管行業面臨的主要問題
二、基金托管行業問題的成因
三、對推動基金托管行業的建議
第八章 投顧篇
一、目前投顧行業面臨的問題與建議
二、投顧行業資訊披露的問題與改進
三、投顧行業産品評價的問題與改進
四、資訊披露和産品評價補充名額的設計建議
第九章 境外經驗借鑒篇
一、境外資管業發展與立法實踐的經驗借鑒
二、英國公募資産管理産品的統一監管模式
三、美國銀行信托業務的機構監管模式
附 錄
書稿摘編
資管新規是2018年因“大資管”業務亂象疊出、險象環生而做出的應急性和針對性制度安排，具有階段性和過渡性的特點。
資管新規實施5年多來，精準拆解了高風險的影子銀行業務，逐漸建構了統一協調的監管制度體系，資産管理行業從無序擴張走向規範發展。
其中，資管新規的重點是治理隐身于“大資管”業務亂象背後的高風險影子銀行業務，緻力于打破剛性兌付、降低産品杠杆、壓縮非标資産、去除層層嵌套。根據中國銀保監會披露的情況，截至2022年底，在全面實施資管新規後，壓縮“類信貸”高風險影子銀行規模近30萬億元，影子銀行風險持續收斂。
雖然，資管新規從根本上扭轉了監管套利導緻的影子銀行亂象，取得了階段性的治理成果。但是，與2018年資管新規頒布時相比，資産管理業務外部環境和自身情況都發生了巨大且深刻的變化，資産管理業務的轉型更新仍未到位，曆史遺留的深層次問題在下行周期不斷暴露，資産管理業務在防範金融風險、服務實體經濟、提高投資回報等方面的功能沒有得到充分發揮。
01 資産管理業務面臨哪些新挑戰？
吳曉靈在《資管新征程》中總結道，目前資管行業面臨三大新挑戰：
一是，從防範金融風險的角度看，資産端和資金端的轉型進度落後，部分資産管理産品仍具有杠杆性質。
資管新規旨在打破剛性兌付，但資金端客戶風險偏好未變，仍期待剛性兌付。資産端雖有調整，但房地産和城投平台仍是重要資金來源，流動性和資産品質未實質改變。銀行理财等通過技術性手段平滑淨值波動，實際上并未真正解決風險問題。産品端則出現了隐性負債轉移現象，杠杆率未明顯改善。
二是，從服務實體經濟的角度來看，未能有效促進權益資本形成，支援創新型經濟活動的能力不足。
書中認為，資産管理業務是連接配接居民财富和資本市場的橋梁，但現實中它促進資本形成的功能還沒充分發揮。大陸實體經濟直接融資比例低，資産管理業務提供的融資結構不佳，融資期限短，權益融資占比低。此外，資産管理業務對創新型企業的支援力度不足，私募股權和風險投資基金募集難度加大。而政府和國企資金在私募基金中比重增大，在沖擊和改變私募基金風險投資的邏輯和市場化運作方式。
三是，從投資回報的角度來看，投資者缺乏獲得感，在提高居民财産性收入和促進共同富裕方面仍有諸多堵點。
吳曉靈在書中指出，資産管理産品總量不足，難以滿足居民财富增長需求，導緻儲蓄向投資轉換空間大。同時，産品品種供給不足且同質化嚴重，超過80%的公募産品集中于現金管理、固收和“固收+”等品種，大量資産配向同業市場和債券類資産，使資産配置同向化，缺乏交易對手，形成風險共振和金融空轉，投資者選擇受限，難以滿足其多樣化風險偏好。
此外，投資者獲得感不強，“管理機構旱澇保收，産品業績大幅波動”和“基金賺錢，基民不賺錢”的現象長期困擾着資産管理業務。2022年公募基金更是出現全面虧損，全年虧損達1.45萬億元。是以，資産管理行業需要增加産品供給、豐富産品種類、提高投資者獲得感，以促進資管業務健康發展。
02 面對新挑戰，資管行業該如何做？
中國的資産管理業務發展前景廣闊。未來10年，大陸居民可投資金融資産規模有望實作複合增速9%，到2030年實作居民可投資金融資産規模486萬億元。按照發達市場金融體系的結構，資産管理業務總規模将突破300萬億元，其中近50%将配向權益類資産。超大規模的資産管理業務一定會産生強大的财富管理投資顧問行業，并與資産管理産品業務、銷售業務、托管業務、評價業務等産業叢集共同構成豐富的資産管理業務生态圈，為投資者提供公募、私募、賣方銷售、買方投顧等百花齊放、品類齊全的産品和服務。
資産管理業務的功能将得到充分發揮，在為投資者提供最大回報的同時，為促進資本形成，提高直接融資比重，實施創新驅動發展戰略，邁入高品質發展新階段提供了有力支撐。連接配接理想目标與現實問題的路徑唯有改革。要實作美好未來，就必須針對問題和風險背後的成因，統籌規劃，标本兼治，遠近結合，協同推進各項制度改革。
在《資管新征程》這本書中，吳曉靈針對資管行業面臨的挑戰、實踐中的問題提出了諸多前瞻性的、中肯的意見與建議。其中，吳曉靈建議，“建設以投資者利益為中心的财富管理投資顧問服務體系。即财富管理投資顧問行業要以投資者利益為核心，建立全方位、全周期的服務體系。”
一是要盡快推出凝聚不同監管體系共識的财富管理投資顧問的制度體系，在《資管條例》中明确财富管理投資顧問業務的概念、業務範圍，明确申請牌照的條件和程式。要把财富管理投資顧問行業為投資者服務、向投資者收費、與投資者利益綁定的商業邏輯，通過監管法規予以規制和保障。
二是要鼓勵各類符合條件的金融機構和股東，包括銀行、證券公司、資産管理機構、基金銷售公司、保險公司、網際網路平台、私募機構、專門機構等，申請财富管理投資顧問牌照，充分利用各自的優勢開展業務，迅速填補市場空白。
三是要加大産品和服務的多元供給，增加财富管理投資顧問為投資者家庭資産所能配置的标準金融産品品類和服務。
四是要遵循财富管理投資顧問行業以人為本的規律，建立從業人員的水準認證、後續教育訓練和注冊管理制度。
五是要重視科技應用，在加快建設财富管理投資顧問行業的同時，推進數字化轉型，鼓勵滿足條件的機構發展TAMPs（全托資産管理）平台，為中小機構提供全财富管理服務的中背景服務，既有效降低中小機構的營運成本，又有利于防範中小機構的風險，進而提高資産管理業務的整體效率。
本文篇幅有限，無法一一呈現《資管新征程》這本書的精彩之處，建議讀者詳讀，以獲得更多、更全面的真知灼見。
（本文内容為中信出版集團圖書《資管新征程》書稿摘編，經授權釋出。）
把握時代機遇，加入科技與金融之旅
量化投資講習所二期招募中
（點選報名）
金融講習所是由《清華金融評論》專門為讀者打造的正統金融講習所，量化投資講習所二期全新上線，3大子產品，3種模式，8天互動，旨在為學員們更加多元化地展示量化投資商業營運模式及市場投資實踐，促進行業内更多交流，助力學員把握行業未來發展。
金融微課堂 Weclass in Finance
贈書名單公布
感謝讀者朋友的熱情參與，恭喜以下讀者獲贈上期推薦圖書（點選回看），請于5月24日前在本文留言區回複收件人+位址+聯系方式，過期視為自動放棄，留言不會公開請放心，贈書将陸續寄出，請耐心等待喲！
行木
chenzip
《清華金融評論》微信号：thf-review
中信出版集團微信号：citicpub
清華大學出版社微信号：qhdxcbs
中國金融出版社微信号：chinafph
東北财經大學出版社微信号：dufep1985
機械工業出版社華章财經微信号：hzbook_tzlc
人民日報出版社微信号：rmrbcbs
中國人民大學出版社閱想時代:mindtimespress
中國财政經濟出版社微信号：cfeph_me
責編丨王晗、蘭銀帆
初審丨徐蘭英
終審丨張偉