CPI，PPI
4月CPI同比0.3%，前值0.1%，高于市場預期的0.2%，旅遊服務回暖疊加金價大漲提振CPI讀數。分項來看，食品中主要分項價格繼續季節性回落，但跌幅顯著收窄，市場供應總體充足為主要原因。非食品方面，汽油價格跟随原油價格反彈，交通工具價格環比繼續下跌，汽車行業激烈競争态勢延續。服務業價格環比略強于季節性規律，旅遊價格受小長假影響溫和回升，金價大幅上漲提振相關飾品價格。往後看，未來CPI同比讀數或呈現低位波動，而後溫和上升的态勢。
4月PPI同比錄得-2.5%，較前月上升0.3個百分點；PPI環比由-0.1%下降至-0.2%。工業品價格方面，主要商品價格持續分化，有色金屬價格漲幅明顯。黑色系商品上遊亦出現分化，原油因地緣緊張局勢緩解逐漸回歸基本面。往後看，原油供給增加與下遊煉油利潤低迷共同驅動油價短期向下修正。
事件： 2024年4月CPI同比0.3%，前值0.1%，市場預期0.2%。PPI同比-2.5%，前值-2.8%，市場預期-2.3%。 點評： 4月CPI同比略高于預期，旅遊服務回暖疊加金價大漲提振CPI讀數。PPI環比小幅下降，同比因基數原因小幅上升，有色金屬價格表現強勢，國内定價商品出現分化。 一、CPI：旅遊回暖與金價大漲 4月CPI同比錄得0.3%，較前月上升0.2個百分點，高于市場預期。旅遊服務回暖疊加金價大漲提振CPI讀數。CPI環比由-1.0%上升至0.1%，其中食品價格環比由-3.2%上升至-2.7%，消費品價格環比由-0.9%上升至持平，服務價格環比由-1.1%上升至0.8%。核心CPI環比由-0.6%上升至0.2%，同比由0.6%上升至0.7%。
1.1 食品價格小幅回落 4月食品各分項受到季節性因素影響繼續回落，但幅度顯著收窄。4月CPI食品煙酒項環比由-2.2%上升至-0.7%，同比則持平于上月的-2.7%。市場供應較為充足，鮮菜、蝦蟹類、牛肉、雞蛋和鮮果價格分别下降3.7%、2.8%、2.7%、2.3%和2.0%。往後看，生豬價格有望在下半年旺季迎來回暖，目前仔豬價格與生豬的背離進一步加劇，生豬養殖商繼續搶跑旺季價格回暖的預期。
1.2 交通工具與燃料價格出現分化 非食品方面，交通工具與其燃料價格環比出現分化。4月CPI交通通信項環比由-1.4%上升至1.0%，其中交通工具用燃料項CPI環比由1.1%上升至2.9%，而交通工具價格持續下行，環比自-0.7%上升至-0.6%。往後看汽車行業産能過剩仍有待化解，國際貿易環境也是影響未來交通工具價格走勢的重要因素。
服務業方面，4月服務業價格環比略強于季節性規律，或部分受益于3月價格的較深回調。服務價格4月環比由-1.1%反彈至0.3%，而受小長假期間出行增多影響，飛機票、交通工具租賃費、飯店住宿和旅遊價格環比均由降轉漲，漲幅分别為15.3%、9.0%、4.0%和2.7%，整體旅遊價格環比由-14.2%上升至2.7%。此外受國際金價大幅上漲影響，國内金飾品價格上漲8.7%，帶動其他用品與服務環比大漲2.0%。
後市來看，整體CPI同比仍處于溫和回升階段。食品價格方面，生豬養殖行業去産能進入深水區，随着産能去化時間的增加，生豬行業的供需格局有望出現改善，目前維持2024年豬肉價格保持震蕩上升格局的判斷。原油方面，參考興業研究外彙商品團隊的觀點，4月初的地緣政治緊張透支了基本面能支撐的漲幅，後續油價需要向下修正來緩解全球煉油利潤的低迷。 二、PPI：有色金屬漲幅明顯 工業品價格方面，主要商品價格繼續呈現分化，有色金屬價格漲幅明顯，國内商品相對較弱。4月PPI同比錄得-2.5%，較前月上升0.3個百分點；PPI環比由-0.1%下降至-0.2%。4月份主要工業品價格持續分化，黑色系商品内部亦現分化，焦煤、鐵礦、螺紋鋼分别環比-2.4%、4.9%與-0.7%。有色金屬表現較強，銅、鋁分别環比9.3%與12.4%。原油價格受中東地緣緊張局勢影響，雖然高位回落，但當月環比4.9%。4月PPI的環比下行主要受國内部分行業需求階段性回落影響。
2.1 建材有色：分化加劇 4月黑色系上遊價格出現分化，下遊産品相對平穩，但PPI相關科目滞後反應此前的整體價格下行。PPI中黑色金屬采選項環比自-2.5%下降至-5.8%，黑色金屬加工項環比自-1.2%下降至-2.5%。鋼廠盤面利潤前高後低，4月初發改委、工信部就2024年粗鋼産量調控工作進行研究部署，部分鋼廠或存在搶跑行為。非金屬礦方面，PPI中非金屬礦物制品環比自-0.5%下降至-1.0%，水泥與玻璃價格因相對需求較弱低位震蕩。
有色方面，4月PPI有色金屬相關科目環比有所走強。PPI中有色采選分項環比自0.4%大幅上升至3.4%，有色冶煉分項環比自0.6%上升至3.2%。
2.2 能源價格：PPI相關科目跟随國際油價持續走高 4月國際能源價格前高後低，PPI原油相關科目環比繼續上漲。PPI油氣開采項環比自1.1%上升至3.4%，PPI石油加工項環比自0.2%上升至1.0%。随着中東地緣政治事件的緩解，4月國際能源價格逐漸回顧基本面。根據興業研究外彙商品部的研究，4月EIA上調了2024年美國原油産量增速，此外美國對伊朗的制裁實際落地将在美國大選後到來，鑒于美國對美國國内通脹的擔憂立即實施制裁的可能性較低，疊加煉油利潤低迷，油價短期或面臨壓制。
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