“金融和經濟資料走勢不一緻？”一季度貨币政策報告重磅回應

5月10日，央行釋出了《2024年第一季度中國貨币政策執行報告》（以下簡稱《報告》），在回顧今年以來政策成效、全面分析目前經濟金融形勢的基礎上，闡釋了下階段政策取向及重點，釋放了積極信号。

《報告》表示，未來随着政策效果顯現，經濟回升向好勢頭将持續鞏固和增強，央行會根據形勢變化把握好政策力度和節奏。

貨币政策效果持續彰顯

《報告》回顧了開年以來宏觀經濟形勢，并指出“穩健的貨币政策靈活适度、精準有效，為經濟回升向好營造了良好的貨币金融環境”。

“開年以來貨币政策調控力度加大，支援經濟回升向好。”招聯首席研究員董希淼對《金融時報》記者分析稱。

降準0.5個百分點，釋放中長期流動性超過1萬億元；下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，引導5年期以上LPR降低0.25個百分點，降幅超出市場預期；5000億元抵押補充貸款（PSL）額度發放完畢，支援推進“三大工程”建設；設立5000億元科技創新和技術改造再貸款……一系列政策成效顯著，有效支援了實體經濟發展，促進經濟金融良性循環。

資料顯示，3月末社會融資規模和M2增速分别為8.7%和8.3%，高于一季度5.3%的經濟增速，社會融資規模、貨币供應量同經濟增長和價格水準預期目标相比對，将有力支援實作2024年5%左右的預期增長目标。

“未來政策組合拳效果有望持續顯現，鞏固經濟物價回升勢頭。”董希淼談到，去年一萬億元增發國債已下達完畢，各地重大項目開工速度加快，今年将發行一萬億元超長期特别國債，5000億元科技創新和技術改造再貸款逐漸落地，加上前期降準、降低LPR等各項政策效果還在持續顯現，有利于進一步鞏固經濟回升向好态勢。4月以來，企業預期加快好轉，居民假期消費持續恢複，出口增長加快，進口量價齊升。

對于下一步政策，《報告》提到，央行會把維護價格穩定、推動價格溫和回升作為把握貨币政策的重要考量，随着内需好轉，物價水準将呈溫和回升态勢。市場普遍預計，4月CPI有望從低位反彈。市場專家表示，從目前形勢看，二季度經濟增速仍可能保持在5.5%左右的相對高位，經濟持續向好态勢有望延續，完成全年增長目标難度不大；下一階段央行将會更多觀察前期政策效果及經濟恢複情況，加強政策協調，并根據形勢變化把握好調控力度和節奏，推動經濟持續恢複向好。

金融支援進一步适配高品質發展需要

值得關注的是，本次《報告》還特别圍繞信貸情況進行了分析。

其中，圍繞信貸增長與高品質發展的關系，《報告》強調“大陸信貸總量已從過去兩位數以上的較高增速放緩至個位數，但這不意味着金融支援實體經濟力度減弱”。

“目前大陸信貸存量規模已經較高，随着經濟結構調整和轉型更新加快推進，金融支援實體經濟的質效也需要進一步提升。”業内專家對《金融時報》記者分析稱，現階段央行更加注重引導信貸均衡投放。

此前，在1月24日召開的國新辦新聞釋出會上，人民銀行行長潘功勝特别指出“經濟回升向好需要穩定、持續的信貸支援”，并表示“央行将引導金融機構把握好節奏，穩固支援實體經濟力度，預計全年信貸投放節奏将會更加均衡”。

從一季度金融資料看，金融總量穩定增長，信貸節奏更加平穩。《金融時報》記者了解到，按照曆史規律，4月、7月、10月通常是貸款小月，但據《金融時報》記者從銀行了解到的資訊顯示，央行前期引導信貸均衡投放效果明顯，4月貸款增速相對平穩，“小月不小”，金融支援力度将保持穩固。

與規模相比，金融支援實體經濟的質效更加重要。此前多位業内專家已表示，在經濟高品質轉型過程中觀察金融名額，不僅要看量，更重要的是看質。今年以來，央行有關負責人多次強調要盤活金融資源存量，優化信貸結構，提高資金使用效率。一季度貨政報告明确指出，随着大陸經濟結構轉型更新，信貸需求較前些年會出現“換擋”，信貸結構也在優化更新，即使信貸增長比過去低一些，也足夠支援經濟平穩增長。

“錢去哪，錢在哪”

實際上，央行每個月都會公布金融資料。對于金融資料，也有很多人提出疑問，目前大陸廣義貨币M2餘額已超300萬億元，存貸款規模也十分龐大，而且還在較快增長。但同時大陸經濟内需不足，通脹水準保持低位，這些錢去哪了，是否有效支援了實體經濟、有沒有空轉？

對此，本次《報告》通俗地解釋了什麼是錢，并通過分析銀行存貸款流向，用詳實的資料解答了“錢去哪，錢在哪”的問題和市場關于“為什麼金融和經濟資料走勢會不一緻”的疑問。

實際上，央行可以适度引導“錢去哪”，但主要還得靠經濟主體的自身需求。據《報告》分析，過去大陸貸款主要投向了企業，行業和期限結構上，以基建、房地産、制造業等重資産領域為主，中長期貸款居多。

“近些年，央行已在主動引導資金投向，随着經濟轉型更新加快，信貸結構也在優化。但總體看，由于有效消費需求不足，實體經濟供給端和投資領域得到的融資更多，這也一定程度上解釋了為什麼在全球高通脹背景下，大陸通脹仍保持低位。”業内專家表示。

目前，經濟循環恢複需要時間，一部分錢沉澱在居民部門。《報告》表示，在經濟循環的過程中，銀行如果還在擴張資産、貸款仍在增加，錢不會從實體經濟中減少，也不會消失，隻是随着企業投資生産、居民消費、财政收支，存款在企業、居民、政府等部門間會有轉移。由于居民消費有待恢複、總需求不足，存款主要留存在居民部門，沒有進一步通過居民部門支出轉化為企業存款。

此外，業内專家解釋，由于疫情沖擊、風險偏好下降，企業和居民也更傾向于收益更穩定的存款尤其是定期存款，導緻經濟循環中的“活錢”變少、循環不暢，這也解釋了為什麼老百姓和企業微觀感受上都缺錢，而金融體系貨币總量還在增加的沖突。

貨币存量已經不少，關鍵是盤活存量、暢通循環。專家表示，未來宏觀政策的重心要從過去的增加供給更多轉向提升消費需求、促進供需平衡，央行能調節好“貨币供應總閘門”，但對于存貸款等資金流向，主要取決于不同類借款人的需求，需要财政等政策發揮合力。大陸直接融資和債券市場正快速發展，這些投融資活動并未通過傳統的銀行存貸款實作；居民買櫃台債更加便利，存貸款和貨币需求也會下降。

業内人士還提到，随着直接融資發展，未來M2增速将放緩，但這并不是金融支援力度減弱，反而是融資結構優化、金融質效提升的展現，對實體經濟融資需求的滿足也是好事。

來源：金融時報用戶端

記者：馬梅若

編輯：楊晶贻

郵箱：[email protected]