“金融和经济数据走势不一致？”一季度货币政策报告重磅回应

5月10日，央行发布了《2024年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），在回顾今年以来政策成效、全面分析当前经济金融形势的基础上，阐释了下阶段政策取向及重点，释放了积极信号。

《报告》表示，未来随着政策效果显现，经济回升向好势头将持续巩固和增强，央行会根据形势变化把握好政策力度和节奏。

货币政策效果持续彰显

《报告》回顾了开年以来宏观经济形势，并指出“稳健的货币政策灵活适度、精准有效，为经济回升向好营造了良好的货币金融环境”。

“开年以来货币政策调控力度加大，支持经济回升向好。”招联首席研究员董希淼对《金融时报》记者分析称。

降准0.5个百分点，释放中长期流动性超过1万亿元；下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，引导5年期以上LPR降低0.25个百分点，降幅超出市场预期；5000亿元抵押补充贷款（PSL）额度发放完毕，支持推进“三大工程”建设；设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款……一系列政策成效显著，有效支持了实体经济发展，促进经济金融良性循环。

数据显示，3月末社会融资规模和M2增速分别为8.7%和8.3%，高于一季度5.3%的经济增速，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，将有力支持实现2024年5%左右的预期增长目标。

“未来政策组合拳效果有望持续显现，巩固经济物价回升势头。”董希淼谈到，去年一万亿元增发国债已下达完毕，各地重大项目开工速度加快，今年将发行一万亿元超长期特别国债，5000亿元科技创新和技术改造再贷款逐步落地，加上前期降准、降低LPR等各项政策效果还在持续显现，有利于进一步巩固经济回升向好态势。4月以来，企业预期加快好转，居民假期消费持续恢复，出口增长加快，进口量价齐升。

对于下一步政策，《报告》提到，央行会把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，随着内需好转，物价水平将呈温和回升态势。市场普遍预计，4月CPI有望从低位反弹。市场专家表示，从目前形势看，二季度经济增速仍可能保持在5.5%左右的相对高位，经济持续向好态势有望延续，完成全年增长目标难度不大；下一阶段央行将会更多观察前期政策效果及经济恢复情况，加强政策协调，并根据形势变化把握好调控力度和节奏，推动经济持续恢复向好。

金融支持进一步适配高质量发展需要

值得关注的是，本次《报告》还特别围绕信贷情况进行了分析。

其中，围绕信贷增长与高质量发展的关系，《报告》强调“大陆信贷总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这不意味着金融支持实体经济力度减弱”。

“当前大陆信贷存量规模已经较高，随着经济结构调整和转型升级加快推进，金融支持实体经济的质效也需要进一步提升。”业内专家对《金融时报》记者分析称，现阶段央行更加注重引导信贷均衡投放。

此前，在1月24日召开的国新办新闻发布会上，人民银行行长潘功胜特别指出“经济回升向好需要稳定、持续的信贷支持”，并表示“央行将引导金融机构把握好节奏，稳固支持实体经济力度，预计全年信贷投放节奏将会更加均衡”。

从一季度金融数据看，金融总量稳定增长，信贷节奏更加平稳。《金融时报》记者了解到，按照历史规律，4月、7月、10月通常是贷款小月，但据《金融时报》记者从银行了解到的信息显示，央行前期引导信贷均衡投放效果明显，4月贷款增速相对平稳，“小月不小”，金融支持力度将保持稳固。

与规模相比，金融支持实体经济的质效更加重要。此前多位业内专家已表示，在经济高质量转型过程中观察金融指标，不仅要看量，更重要的是看质。今年以来，央行有关负责人多次强调要盘活金融资源存量，优化信贷结构，提高资金使用效率。一季度货政报告明确指出，随着大陆经济结构转型升级，信贷需求较前些年会出现“换挡”，信贷结构也在优化升级，即使信贷增长比过去低一些，也足够支持经济平稳增长。

“钱去哪，钱在哪”

实际上，央行每个月都会公布金融数据。对于金融数据，也有很多人提出疑问，目前大陆广义货币M2余额已超300万亿元，存贷款规模也十分庞大，而且还在较快增长。但同时大陆经济内需不足，通胀水平保持低位，这些钱去哪了，是否有效支持了实体经济、有没有空转？

对此，本次《报告》通俗地解释了什么是钱，并通过分析银行存贷款流向，用详实的数据解答了“钱去哪，钱在哪”的问题和市场关于“为什么金融和经济数据走势会不一致”的疑问。

实际上，央行可以适度引导“钱去哪”，但主要还得靠经济主体的自身需求。据《报告》分析，过去大陆贷款主要投向了企业，行业和期限结构上，以基建、房地产、制造业等重资产领域为主，中长期贷款居多。

“近些年，央行已在主动引导资金投向，随着经济转型升级加快，信贷结构也在优化。但总体看，由于有效消费需求不足，实体经济供给端和投资领域得到的融资更多，这也一定程度上解释了为什么在全球高通胀背景下，大陆通胀仍保持低位。”业内专家表示。

当前，经济循环恢复需要时间，一部分钱沉淀在居民部门。《报告》表示，在经济循环的过程中，银行如果还在扩张资产、贷款仍在增加，钱不会从实体经济中减少，也不会消失，只是随着企业投资生产、居民消费、财政收支，存款在企业、居民、政府等部门间会有转移。由于居民消费有待恢复、总需求不足，存款主要留存在居民部门，没有进一步通过居民部门支出转化为企业存款。

此外，业内专家解释，由于疫情冲击、风险偏好下降，企业和居民也更倾向于收益更稳定的存款尤其是定期存款，导致经济循环中的“活钱”变少、循环不畅，这也解释了为什么老百姓和企业微观感受上都缺钱，而金融体系货币总量还在增加的矛盾。

货币存量已经不少，关键是盘活存量、畅通循环。专家表示，未来宏观政策的重心要从过去的增加供给更多转向提升消费需求、促进供需平衡，央行能调节好“货币供应总闸门”，但对于存贷款等资金流向，主要取决于不同类借款人的需求，需要财政等政策发挥合力。大陆直接融资和债券市场正快速发展，这些投融资活动并未通过传统的银行存贷款实现；居民买柜台债更加便利，存贷款和货币需求也会下降。

业内人士还提到，随着直接融资发展，未来M2增速将放缓，但这并不是金融支持力度减弱，反而是融资结构优化、金融质效提升的体现，对实体经济融资需求的满足也是好事。

来源：金融时报客户端

记者：马梅若

编辑：杨晶贻

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