金融時報：4月貸款總量“小月不小”，未來幾個月貨币供應量增速将有企穩

5月11日，人民銀行公布4月金融資料。

其中，4月末，社會融資規模存量389.93萬億元，同比增長8.3%，增長相對平穩，同經濟增長和價格水準預期目标基本比對；信貸資料方面，4月末，人民币各項貸款餘額247.78萬億元，同比增長9.6%，增速與上月末持平。1-4月，各項貸款增加10.19萬億元，為曆史同期較高水準。

4月金融資料公布後，市場專家普遍表示，當月貸款總量“小月不小”，信貸結構持續優化，利率水準維持低位，人民币匯率在合理均衡水準上也保持基本穩定，為經濟高品質發展創造了良好的貨币金融環境。

4月貸款“小月不小”

均衡投放成效顯著

按照曆史規律，4月、7月、10月通常是貸款小月。而根據最新資料，今年4月人民币貸款新增規模較去年同期小幅微增。

對此，市場普遍認為，對2024年人民币貸款增速的判斷要綜合考慮去年貸款增長基數較高的因素。目前，央行引導貸款合理增長、均衡投放的成效顯著，“大小月”現象明顯緩解，信貸投放穩定性和可持續性增強。4月信貸投放量有效滿足實體經濟合理的融資需求，與目前經濟增長情況相适應，符合市場預期。

“目前信貸投放‘小月不小’，節奏更趨平穩适度。”銀河證券首席經濟學家章俊表示，往年金融機構“開門紅”導緻的信貸投放“過山車”現象今年有所減輕，金融機構沖業績的名額導向弱化，信貸投放更趨穩健。

中國銀行研究院研究員梁斯也認為，今年信貸整體将呈現均衡投放的特征。在經濟結構轉型期，不僅要看單月信貸增長情況，更要注重從貸款累積增量評判金融支援力度。

貨币供應量增速放緩受多因素綜合影響

本次公布的金融資料中，4月末廣義貨币M2增長有所回落現象得到市場廣泛關注。資料顯示，4月末M2餘額301.19萬億元，同比增長7.2%，較3月有所回落。

華創證券首席宏觀分析師張瑜對《金融時報》記者解釋，目前貨币增速回落有以下幾個主要因素。

一是今年以來債市持續上漲。居民購買理财的熱情升溫，銀行存款向理财等非銀産品分流轉化，非銀機構資金充裕，從銀行借錢購債的需求降低。4月銀行對非銀機構融出資金明顯下降，大體估算，減少的體量可能在3萬億元左右，這類似于2022年底債市調整的反向過程。當時是存款向銀行“回流”，2022年11月M2增速較10月曾上行0.6個百分點。近期是存款向金融市場“分流”，引起M2增速下行。M1增速受此影響也有回落，随着債券價格走高，相關理财産品投資的收益率上升，企業活期存款“搬家”到理财的情況也較為明顯。

二是資金空轉、手工補息等現象已在規範治理。近期多部門對資金“低貸高存”空轉套利、銀行手工補息等現象的規範力度加大，過去相當一部分虛增的、不規範的存貸款有所減少，短期内有“擠水分”效應。但金融機構對有效的實體經濟需求依然充分滿足，金融總量對經濟的支援更實、效率更高。這既是金融高品質發展的展現，也能促進經營主體立足主業，避免資金沉澱空轉。

三是金融業增加值核算優化調整也有影響。以往金融業增加值季度核算方法參考存貸款增速，今年一季度起，統計局修改為參考利息淨收入、手續費及傭金淨收入等名額，更能客觀展現金融業對實體經濟的貢獻度，與年度核算資料也更為銜接。4月以來地方政府通過督導存貸款提高金融業增加值的動力明顯減弱，也與4月金融總量增速下行有一定關系，相關影響可能會在年内持續顯現。但真正需要資金的高效企業會獲得更多融資，金融支援實體經濟力度沒有減弱。

那麼，如何看待下一步M2趨勢呢？多位受訪者對記者預期，未來幾個月貨币供應量增速将有企穩。“目前實體經濟融資需求逐漸向好。經濟運作中積極因素增多、動能持續增強，經濟回升向好态勢明顯，科技創新、綠色發展、普惠小微等領域融資需求也将會有更多顯現。”招聯首席研究員董希淼如是分析。

此外，财政還将發行1萬億元超長期特别國債，也被視為積極因素。“财政政策逆周期調節逐漸蓄力，及早發行并用好超長期國債，加快專項債發行使用進度，也會對貨币總量增長形成支撐。”張瑜解釋。

而對于前文提到的“理财搬家”現象，張瑜認為，4月以來，人民銀行多次發聲提示債券市場風險，4月下旬以來10年期國債收益率有所上行，導緻理财收益率出現波動、吸引力有所下降，近日已有一些理财回流存款的迹象。

融資成本穩中有降

利率優化資源配置作用有效發揮

對于市場普遍關注的融資成本問題，資料顯示：貸款利率保持在曆史低位水準。4月份企業新發放貸款權重平均利率為3.76%，基本與上月末持平，比上年同期低23個基點；個人住房新發放貸款利率為3.7%，比上月低2個基點，比上年同期低48個基點，均處于曆史低位。

董希淼分析稱，今年以來，人民銀行通過下調存款準備金率和支農支小再貸款利率等措施，引導市場利率下行，政策效果明顯，貸款利率進入“3”時代，有效減輕企業利息負擔。

那麼，如何看待目前的利率水準呢？受訪專家普遍認為，目前利率維持在較低水準。

“4月公布的LPR較上月持平，延續了此前的穩定态勢，符合市場預期，也反映出目前貨币政策在穩健中尋求平衡的特點。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示，目前部分信貸利率已經較低，LPR報價維持不變，旨在防空轉、提效率，這樣既能助推經濟增長，又能引導存量金融資源結構調整。光大銀行宏觀研究員周茂華認為，政策利率及LPR也并非越低越好，更需要防範潛在套利空轉風險，提升政策實施效率。

此外，記者還了解到，為規範存款市場競争秩序，利率自律機制于近期釋出倡議，禁止銀行通過手工補息方式高息攬儲，督促銀行“表裡如一”降低存款利率，減少的利息支出也可進一步提升銀行支援經濟和穩健經營的能力。董希淼解釋，過去手工補息變相突破存款利率授權上限，擡高銀行負債成本，影響金融支援實體經濟的可持續性。同時，高息攬儲對金融市場秩序帶來一定影響，導緻銀行間競争加劇。

“下一步，實際利率随着物價溫和回升會逐漸下降。”業内人士分析，近年來，各種名義利率持續下降，目前已處于曆史較低水準。短期來看，物價低位運作對實際利率有一定影響，但這種影響具有結構性和階段性。目前大陸經濟回升向好的态勢不斷增強，物價将溫和回升，低物價對實際利率的影響也是階段性的，未來将逐漸改善。

信貸結構持續優化

重點領域支援力度穩固

此外，圍繞信貸投放結構，《金融時報》記者關注到，目前存量金融資源不斷盤活，投向進一步優化，綠色貸款、普惠小微貸款、制造業中長期貸款繼續保持20%以上的較高增速，明顯高于全部貸款增速。

業内專家分析，做好“五篇大文章”已成為金融服務實體經濟的發力點。中央金融工作會議吹響了加快建設金融強國的号角，提出要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”。

“‘五篇大文章’涉及的領域均是百萬億級的‘大賽道’，有助于推動金融業擺脫對房地産、基建等大行業、大企業的傳統路徑依賴，不斷提升綜合服務能力，培育新的業務與盈利增長點。”建設銀行戰略與政策協調部總經理樂玉貴認為。

“近期，人民銀行新設立了5000億元科技創新和技術改造再貸款，放寬普惠小微貸款支援工具支援範圍、延續實施普惠養老專項再貸款，人民銀行正通過完善政策激勵機制引導商業銀行做好金融‘五篇大文章’。”董希淼表示。

董希淼分析，新的再貸款工具向金融機構提供了成本較低的穩定資金，有助于引導商業銀行更好地做好五篇大文章，撬動更多社會資本投入科技創新，助力推動新一輪大規模裝置更新。

信貸投向優化也能展現盤活金融資源的要求。對有真實合理融資需求、符合高品質發展方向的市場主體，提供更加便利、優惠的貸款支援，有利于盤活存量資金，緩解資金沉澱空轉，提升金融資源配置效率。湖南巴陵爐窯節能股份有限公司負責人周紹芳表示，3月份公司剛剛拿到的1000萬元信用貸款，利率隻有3.65%，及時緩解了技術改造資金缺口，預計新項目投産後，公司生産的工業爐窯專用節能裝備将實作節能減碳40%—60%。

責編:史健 | 稽核:李震 | 監審:萬軍偉

（來源：金融時報）