日元上演“過山車”行情，貶值還會持續嗎？金融專家詳解

央視網消息（記者/姚抒廷）：近期，日元大幅貶值引發國際社會關注，4月29日更是一度跌破160日元兌1美元的關口，達1990年以來最低。

日本央行在4月26日舉行的貨币政策會議上決定，維持現行貨币政策不變，将政策利率目标維持在0到0.1%之間。日本央行行長植田和男當天在記者會上表示，日元疲軟尚未對日本通脹産生重大影響。此後，市場對日本央行加息的預期減弱，抛售日元操作增多。

事實上，日元對美元匯率貶值已持續多年，自2021年年初以來，日元對美元匯率累計貶值超34%。北京航空航天大學經濟管理學院教授譚小芬介紹，自2022年美聯儲加息以來，日元經曆三輪的大幅貶值，第一輪發生在2022年1月至2022年11月初，第二輪發生在2023年1月至11月，目前處于第三輪日元貶值。目前，日元對美元匯率貶值最高值已超過13%，哪些原因導緻日元大幅貶值？日元還會持續貶值嗎？

中央财經大學金融學院教授姜富偉表示，目前日元貶值的主要原因是外源性的，日本的金融政策及貨币政策缺乏獨立性，美國的經濟增長給日元帶來一定影響，此外，日本央行仍然維持現在的低利率和相對放任的貨币政策，進一步加劇了日元的貶值趨勢。

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《新聞+》記者：日元大幅貶值的原因有哪些？

姜富偉：首先，我認為目前日元貶值的原因是外源性的，主要是來自美國高漲的通貨膨脹以及對應的美聯儲持續的高利率政策。

美元作為全球霸權已經傷害了很多經濟體，包括日本的經濟金融的主權問題。美國經濟的增長強勁，高漲的通貨膨脹被美聯儲利用美元在國際貨币體系的霸權地位轉嫁給了全球其他國家，包括日本。日元貶值問題歸根到底是由于金融政策和貨币政策沒有獨立性，受美國的經濟狀況以及美元貨币政策的裹挾。是以我認為，短期看日元的貶值趨勢不會發生根本性的扭轉。

當美聯儲進行緊縮的貨币政策周期以後，全球的資本将從包括日本在内回流美國，導緻日元産生強烈貶值，有可能帶來房地産和股票市場價格的崩盤風險，這無疑給日本帶來了長期的問題。

從内部角度看，日本在過去一直存在所謂的“失去的二十年”問題，持續跟随美國的政策步伐，長期經濟處于滞漲過程中，甚至出現負通貨膨脹，經濟增長較為低迷。為了解決日本的低通脹、低增長的問題，日本央行在過去幾年中采取了非常激進的負利率政策。

給定日本的負利率與美聯儲的高利息，息差不斷加大，在今年3月份，盡管日本央行已經結束了持續八年的負利率政策，但貨币政策的緊縮程度還是低于市場預期，尤其是相對于美國的高利率差距非常明顯。

另外，最近日本央行會議決定維持現有政策不變，仍然維持現在的低利率和相對放任的貨币政策，這也進一步加劇了日元的貶值趨勢。

譚小芬：日本長期的經濟背景是日本的老齡化，根據資料統計，日本今年65歲及以上的老年人口占比增加至29%，創下曆史新高，而且日本老齡化人口還在持續上升，經濟增長相對緩慢，這是長期存在的問題。

《新聞+》記者：日元貶值，給日本經濟帶來哪些影響？

譚小芬：日元貶值對出口一般是有利的，對進口不利，因為進口成本會上升。在過去兩輪的日元貶值中，日本的股指産生的是利好的消息，尤其是海外匯率收入比較多的企業股指漲幅較大。

但是本輪日元貶值對股票市場産生的影響跟前兩輪日元貶值有所差别，因為日本對進口依賴程度高，大家擔心本輪日元貶值後進口價格上升，可能會帶來通貨膨脹，日本央行有可能會加息，進而造成日本經濟利空。

是以日本的股票市場反而受到了一定沖擊，我們可以看到像通訊資訊、醫療保健，以及消費行業的股票價格都明顯下跌。

姜富偉：日元貶值對日本的影響主要可以從經濟、金融和國際地位三個角度分析。

首先，日元貶值最直接的影響，是會加劇日本通貨膨脹的問題。出口産品的價格明顯降低，那麼出口企業的競争力會有所提高，與此同時，也會導緻進口産品價格的上漲。日本作為一個島國，高度依賴進口原材料、能源，然而進口産品的價格上漲則直接導緻日本居民的生活成本上升和日本企業的生産成本上升。是以，日元貶值的成本最終會轉嫁給日本的消費者，進而影響日本經濟的穩定。

金融體系上，日元貶值有可能會引發資本外流，進而造成非常惡性的螺旋循環過程。國際資本市場會增加對日元的投機交易行為，因為投資者預期日元貶值的趨勢會持續一段時間，進而加大力度把資金從日本轉移到美國及其他國家，這就會加劇日元的貶值，造成資本流域的加速。在此過程中，日本的匯率以及日本金融體系的不穩定程度會上升，也會導緻日本政府的融資成本增加，甚至可能導緻整個國民經濟體系的風險加劇或者崩潰。

主權層面上，日元的貶值已經在事實上惡化了日元在國際貨币金融體系的地位，也影響了日本在國際經濟體系的大國地位。日元目前仍然是世界主要的儲備貨币之一，通常被認為是相對穩定的。美元作為全球最主要的儲備貨币占據了接近80%的市場佔有率，日元和歐元約占15%的市場佔有率。然而，目前日元過度劇烈貶值，破壞了日元作為避險資産的形象，很大程度上影響了投資者對投資日本的信心，勢必會影響日元的國際地位，以及日本在國際經濟金融事務中的話語權。

《新聞+》記者：日元貶值還會持續嗎？

譚小芬：在過去，日本長期兌美元匯率基本上保持在100—110，有時候會達到120。目前來看，日本可能很難回到如此高的價位。有些市場人士預計日元兌美元的匯率中樞可能也在130左右，從中樞水準來看，目前日元匯率貶值的幅度較大，貶值過度。

短期内，日元匯率有波動很正常，在大幅貶值之後又往回升，是十分正常的。此外，美國的貨币政策和日本貨币政策的相對變化，将是日元匯率變化的主要因素。

姜富偉：從長期看，匯率和貨币都會均值回歸；短期來看，日元貶值的趨勢有可能會持續一段時間。

首先，在随着日元貶值帶來輸入性通貨膨脹逐漸上升的背景下，日本央行也有可能不得不逐漸開展一些緊縮性的貨币政策，推動日本匯率的上升。

另外，目前全球的經濟、金融環境仍然具有很大的風險和不确定性，日本當局采取緊縮性貨币政策的時機具有不确定性。随着日元貶值過快的狀況，日本當局已經明顯産生了帶有至上風險的情緒，未來有可能采取一些積極的幹預政策。

從曆史上看，日本央行匯率幹預的特點是持續的力度大，具有一定的短期不可預測性。是以，日本央行一旦開始幹預日元的外彙市場，日元的貶值狀況有可能會迅速收緩，甚至會逆轉日元的貶值，展開日元的均值回歸的過程。

從另一個角度來看，目前由于美國的高通脹狀況，美聯儲的貨币政策走向也具有一定的不可預測性。如果當美國加息結束，開始降息的時候，日元的貶值也可能會随着外部風險因素的消失而消失。總而言之，日元走勢需要綜合研判。