日元上演“过山车”行情，贬值还会持续吗？金融专家详解

央视网消息（记者/姚抒廷）：近期，日元大幅贬值引发国际社会关注，4月29日更是一度跌破160日元兑1美元的关口，达1990年以来最低。

日本央行在4月26日举行的货币政策会议上决定，维持现行货币政策不变，将政策利率目标维持在0到0.1%之间。日本央行行长植田和男当天在记者会上表示，日元疲软尚未对日本通胀产生重大影响。此后，市场对日本央行加息的预期减弱，抛售日元操作增多。

事实上，日元对美元汇率贬值已持续多年，自2021年年初以来，日元对美元汇率累计贬值超34%。北京航空航天大学经济管理学院教授谭小芬介绍，自2022年美联储加息以来，日元经历三轮的大幅贬值，第一轮发生在2022年1月至2022年11月初，第二轮发生在2023年1月至11月，当前处于第三轮日元贬值。目前，日元对美元汇率贬值最高值已超过13%，哪些原因导致日元大幅贬值？日元还会持续贬值吗？

中央财经大学金融学院教授姜富伟表示，当前日元贬值的主要原因是外源性的，日本的金融政策及货币政策缺乏独立性，美国的经济增长给日元带来一定影响，此外，日本央行仍然维持现在的低利率和相对放任的货币政策，进一步加剧了日元的贬值趋势。

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《新闻+》记者：日元大幅贬值的原因有哪些？

姜富伟：首先，我认为目前日元贬值的原因是外源性的，主要是来自美国高涨的通货膨胀以及对应的美联储持续的高利率政策。

美元作为全球霸权已经伤害了很多经济体，包括日本的经济金融的主权问题。美国经济的增长强劲，高涨的通货膨胀被美联储利用美元在国际货币体系的霸权地位转嫁给了全球其他国家，包括日本。日元贬值问题归根到底是由于金融政策和货币政策没有独立性，受美国的经济状况以及美元货币政策的裹挟。所以我认为，短期看日元的贬值趋势不会发生根本性的扭转。

当美联储进行紧缩的货币政策周期以后，全球的资本将从包括日本在内回流美国，导致日元产生强烈贬值，有可能带来房地产和股票市场价格的崩盘风险，这无疑给日本带来了长期的问题。

从内部角度看，日本在过去一直存在所谓的“失去的二十年”问题，持续跟随美国的政策步伐，长期经济处于滞涨过程中，甚至出现负通货膨胀，经济增长较为低迷。为了解决日本的低通胀、低增长的问题，日本央行在过去几年中采取了非常激进的负利率政策。

给定日本的负利率与美联储的高利息，息差不断加大，在今年3月份，尽管日本央行已经结束了持续八年的负利率政策，但货币政策的紧缩程度还是低于市场预期，尤其是相对于美国的高利率差距非常明显。

另外，最近日本央行会议决定维持现有政策不变，仍然维持现在的低利率和相对放任的货币政策，这也进一步加剧了日元的贬值趋势。

谭小芬：日本长期的经济背景是日本的老龄化，根据数据统计，日本今年65岁及以上的老年人口占比增加至29%，创下历史新高，而且日本老龄化人口还在持续上升，经济增长相对缓慢，这是长期存在的问题。

《新闻+》记者：日元贬值，给日本经济带来哪些影响？

谭小芬：日元贬值对出口一般是有利的，对进口不利，因为进口成本会上升。在过去两轮的日元贬值中，日本的股指产生的是利好的消息，尤其是海外汇率收入比较多的企业股指涨幅较大。

但是本轮日元贬值对股票市场产生的影响跟前两轮日元贬值有所差别，因为日本对进口依赖程度高，大家担心本轮日元贬值后进口价格上升，可能会带来通货膨胀，日本央行有可能会加息，进而造成日本经济利空。

所以日本的股票市场反而受到了一定冲击，我们可以看到像通讯信息、医疗保健，以及消费行业的股票价格都明显下跌。

姜富伟：日元贬值对日本的影响主要可以从经济、金融和国际地位三个角度分析。

首先，日元贬值最直接的影响，是会加剧日本通货膨胀的问题。出口产品的价格明显降低，那么出口企业的竞争力会有所提高，与此同时，也会导致进口产品价格的上涨。日本作为一个岛国，高度依赖进口原材料、能源，然而进口产品的价格上涨则直接导致日本居民的生活成本上升和日本企业的生产成本上升。因此，日元贬值的成本最终会转嫁给日本的消费者，进而影响日本经济的稳定。

金融体系上，日元贬值有可能会引发资本外流，从而造成非常恶性的螺旋循环过程。国际资本市场会增加对日元的投机交易行为，因为投资者预期日元贬值的趋势会持续一段时间，进而加大力度把资金从日本转移到美国及其他国家，这就会加剧日元的贬值，造成资本流域的加速。在此过程中，日本的汇率以及日本金融体系的不稳定程度会上升，也会导致日本政府的融资成本增加，甚至可能导致整个国民经济体系的风险加剧或者崩溃。

主权层面上，日元的贬值已经在事实上恶化了日元在国际货币金融体系的地位，也影响了日本在国际经济体系的大国地位。日元目前仍然是世界主要的储备货币之一，通常被认为是相对稳定的。美元作为全球最主要的储备货币占据了接近80%的市场份额，日元和欧元约占15%的市场份额。然而，当前日元过度剧烈贬值，破坏了日元作为避险资产的形象，很大程度上影响了投资者对投资日本的信心，势必会影响日元的国际地位，以及日本在国际经济金融事务中的话语权。

《新闻+》记者：日元贬值还会持续吗？

谭小芬：在过去，日本长期兑美元汇率基本上保持在100—110，有时候会达到120。目前来看，日本可能很难回到如此高的价位。有些市场人士预计日元兑美元的汇率中枢可能也在130左右，从中枢水平来看，当前日元汇率贬值的幅度较大，贬值过度。

短期内，日元汇率有波动很正常，在大幅贬值之后又往回升，是十分正常的。此外，美国的货币政策和日本货币政策的相对变化，将是日元汇率变化的主要因素。

姜富伟：从长期看，汇率和货币都会均值回归；短期来看，日元贬值的趋势有可能会持续一段时间。

首先，在随着日元贬值带来输入性通货膨胀逐步上升的背景下，日本央行也有可能不得不逐步开展一些紧缩性的货币政策，推动日本汇率的上升。

另外，当前全球的经济、金融环境仍然具有很大的风险和不确定性，日本当局采取紧缩性货币政策的时机具有不确定性。随着日元贬值过快的状况，日本当局已经明显产生了带有至上风险的情绪，未来有可能采取一些积极的干预政策。

从历史上看，日本央行汇率干预的特点是持续的力度大，具有一定的短期不可预测性。因此，日本央行一旦开始干预日元的外汇市场，日元的贬值状况有可能会迅速收缓，甚至会逆转日元的贬值，展开日元的均值回归的过程。

从另一个角度来看，目前由于美国的高通胀状况，美联储的货币政策走向也具有一定的不可预测性。如果当美国加息结束，开始降息的时候，日元的贬值也可能会随着外部风险因素的消失而消失。总而言之，日元走势需要综合研判。