作者/星空下的鍋包肉
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的牛肉幹
近兩年，随着電動汽車的發展，線控底盤受到越來越多的關注。
對于汽車底盤，大家都很熟悉。傳統的底盤，是以機械結構為主，實作轉向、制動、換擋、油門和懸架幾大控制功能。
但大量機械件，品質重，體積大，而且靈敏度相對較低。是以随着電動汽車對輕量化、智能化的要求越來越高，線控底盤應運而生。
所謂線控底盤，簡單了解就是将傳統的機械結構，改成電控。通過資料線傳輸電信号，進而實作電控。
線控底盤減輕了車身重量，功能布置更加靈活。如今，線控底盤已成為車企們競相宣傳的一大賣點。
而早早布局了線控底盤相關業務的企業，自然也被寄予厚望。比如，國内老牌汽車制動公司亞太股份（002284）、伯特利（603596）。
不過期待歸期待，從企業财報來看，線控底盤業務（主要是線控制動）始終還未成氣候。相反，已經發展了幾十年的傳統業務，成長壓力日益凸顯。
一、基礎制動産品，市場環境承壓
亞太股份前身是1979年成立的石岩人民公社汽車制動器廠。時至今日，已在制動行業發展了40多年。伯特利也是從汽車制動産品起步，成立于2004年，至今也已有20年曆史。
從業務結構來看，亞太股份和伯特利目前主營兩大類産品：基礎制動産品（盤式制動器、鼓式制動器、制動泵）、電控産品（ABS、EPB、ESC等）。
其中，基礎制動是起家産品。
來源：東吳證券
1►亞太股份，基礎制動增長乏力
截至2023年，亞太股份的基礎制動産品收入占比仍高達75%。但是拉長時間段來看，基礎制動産品收入早已見頂，增長明顯乏力。
來源：同花順iFinD-亞太股份
而且，亞太股份銷售的産品主要為OEM市場配套，毛利率偏低，淨利率一度徘徊在盈虧平衡線上。2023年略有好轉，但毛、淨利率依然隻有16.66%、2.55%。
2►伯特利，開拓市場毛利下行
相比之下，伯特利毛、淨利率相對較高，且機械制動産品收入在在連續多年停滞不前後，近兩年突飛猛進。
來源：同花順iFinD-伯特利
據伯特利在2022年三季度業績預告中解釋，業績增長主要是公司與更多國内外車企建立戰略合作關系，市場開拓迅速（另外，2022年下半年，伯特利合并了萬達公司，新增了機械轉向産品，不知合并範圍的變化是否也影響了機械制動收入）。
但與此同時，伯特利毛利率卻明顯下降。
2020年，伯特利綜合毛利率26.43%，其中機械制動産品毛利率24.9%。到2023年，伯特利毛利率降至22.57%，其中機械制動産品毛利率已降至21.22%。
這也就意味着，伯特利近年來開拓市場，無疑是以犧牲利潤為代價的。
對汽車零部件供應商而言，本就存在整車降價壓力向上遊轉移的風險。而這一點，如今在伯特利身上已有清晰展現。
二、電控産品，向上空間不足
綜上來看，基礎制動市場顯然已沒有太多的想象空間。亞太股份和伯特利都外延拓展了第二大業務闆塊，即電控産品，包括ABS（制動防抱死系統）、EPB（電子駐車制動系統）、ESC（電子穩定控制系統）等。
來源：東吳證券
2023年，亞太股份電控産品（主要是ABS）實作收入7.81億，占比20.17%，同比增長19.33%。
2023年，伯特利電控産品實作收入32.96億，占比44.1%，同比增長38.81%。
來源：同花順，亞太股份（左）伯特利（右）
基于以上兩組資料來看：伯特利在電控産品領域，規模及成長優勢都更加明顯。
不過總的來說，伯特利和亞太股份的電控産品，都處于不錯的增長趨勢下，一定程度彌補了基礎制動産品的市場壓力。
但這樣的增長勢頭，隻怕也維持不了太久了。
EPB、ESC等産品都是近些年才開始加速滲透的。根據券商測算資料顯示，2019年，EPB的滲透率大概是47%，但到2021年已達79%，2025年或可達95%。ESC發展更晚，但是滲透更快，到2021年預計已達90%以上。
來源：東吳證券研究所
事實上，随着市場滲透率的提升，亞太股份和伯特利的産品收入增速早已有所下降。
2021、2022、2023年，亞太股份電控産品收入增速分别為43.12%、36.5%、19.33%。
2022、2023年，伯特利電産産品收入增速分别為86.24%、38.81%。
接下來，随着産品滲透率無限趨近于100%，電控産品的市場處境，隻怕也将逐漸向基礎制動産品市場靠攏。
三、線控制動，攻關難度大
整體來說，無論是基礎制動産品，還是電控産品，向上空間都已顯不足。是以，線控制動系統自然成了當下宣傳的重頭戲。
嚴格來講，線控制動系統也屬于電控産品的一種。不過不同于其他已經加速滲透的産品，線控制動系統尚在起步階段。
按照其他幾類電控産品的發展路徑來看，随着新産品從0到1，将逐漸成為企業新的收入增長點。不過，對個中企業而言，究竟能不能創造收入，能創造多少收入，仍存在很大的不确定性。
線控制動是什麼？是車子在行駛過程中，電控刹車。這與EPB駐車制動完全不是一個層級。駐車制動隻是在停車時，防止溜車的功能。而行車制動，直接涉及行車安全。
這就導緻，在技術層面，線控制動要求更高。在應用層面，線控制動的使用也更為謹慎。尤其是，對于國産産品，慎之又慎。
根據2022年資料顯示，部分搭載線控制動的車型，供應商清一色都是博士、大陸等外資企業。
國内來看，伯特利算是走在前面的，于2021年6月底實作第一個線控制動産品的量産，目前已有六條線控制動産線，年化産能達到210萬套。
相比之下，亞太股份雖線上控制動系統領域也有所布局，但時至今日，仍未真正走向市場。
來源；同花順iFinD-亞太股份
線控制動，或許是一個小而美的概念。但對國内廠商而言，不僅要攻克技術難關，更要有能力，打破國際壟斷。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。