（報告出品方/分析師：國泰君安證券 吳曉飛 趙水準）
1. 核心邏輯和總結
線控制動未來雙寡頭格局明确，随着行業滲透率提升，公司線控制動出貨量将繼續高速增長。
出于安全性和穩定性要求，制動産品的國産替代難度很大，2021 年三季度的缺芯問題為公司提供了很好的契機，借助這個機會公司憑借産品優勢和快速的響應能力迅速打開市場，成為國内企業線控制動龍頭。
考慮到成本、技術等方面原因，我們預計線控制動未來雙寡頭格局明确。
線控制動在能量回收、主動刹車上的優勢明顯，随着國内中高端電動車銷量快速增長以及 L2 及更進階别自動駕駛滲透率提升，公司線控制動有望維持高速增長。
客戶、産品不斷拓展，競争格局優化，公司有望成為海外業務兌現度最确定的公司之一。
公司海外客戶由通用福特等北美車企逐漸拓展至 Stellantis 等歐洲車企，幾大客戶銷量基礎接近國内乘用車市場水準。海外産品起初主要包括鑄鋁轉向節/控制臂/副車架等輕量化零部件，其中轉向節業務占比最大。
2022-2023 年公司 EPB 卡鉗及線控制動先後實作訂單突破，海外産品種類不斷拓展。同時在北美市場，部分輕量化和卡鉗供應商因為自身經營不善在逐漸退出市場，為公司提供了更廣闊的市場空間。
配套産能方面，公司墨西哥一期工廠已實作投産，預計二期工廠 2024 年年底投産。随着産能的不斷擴張，公司海外業務将迎來爆發式增長，為公司帶來重要增量。
關鍵假設：
1、營業收入快速增長：預計 2023/24/25 年公司營業收入分别為 76.79/99.73/134.03 億元，增速分别為 39%/30%/34%；主要增量為智能電控及輕量化制動業務。其中，智能電控主要受益于線控制動的快速增長，預計 2023/24/25 公司線控制動的銷量達 75/120/200 萬套；輕量化制動業務增量主要來自于墨西哥産能釋放（詳見本報告第四部分）。
2、毛利率逐漸提升：預計公司 2023/24/25年毛利率分别為 21.3%/22.3%/23.0%；主要得益于線控制動毛利率提升以及高毛利率的海 外業務占比不斷提升。
我們選取德賽西威、科博達作為可比公司。德賽西威、科博達是智能駕駛決策層核心公司，公司是智能駕駛執行層核心公司。
公司與可比公司同樣受益于汽車智能化趨勢，相關品類都處在滲透率快速提升的階段，産品國内市占率均有一定優勢。
PE 估值法：我們預測公司 2023-2025 年 EPS 分别為 2.09、2.88、4.05 元，參考可比公司給予公司 2024 年 33.8 倍 PE，對應的合理估值為 97.40 元。
PB 估值法：我們預測公司 2023-2025 年每股淨資産分别為 11.41、13.95、17.53 元，參考行業平均水準給予公司 2024 年 8.1 倍 PB，對應的合理估值為 112.97 元。綜合上述兩種估值方法，基于謹慎性原則，我們給予公司目标價為 97.40 元。
2. 線控制動有望雙寡頭格局，公司出貨量延續高增長
2.1. One-Box 滲透率快速爬坡，新能源車為主要驅動力
2022 年以來 One-Box 乘用車滲透率明顯提升，進入加速爬坡期。
據佐思汽研資料，2021 年 One-Box 滲透率大約僅為 1.76%，2020 年則更低；該時期 One-Box 處于滲透率極低且爬坡緩慢階段，2022 年之後則迎來快速爬坡期。
根據我們測算，按照零售銷量口徑，2022 年全年 One-Box 滲透率為 14.98%，相較 2021 年大幅提升。
2023 年 One-Box 滲透率仍在快速爬坡，1-11 月 One-Box 滲透率增至 26.30%。
新能源車為搭載主力，其 One-Box 搭載率明顯高于油車。
由于電動車缺少真空源且線控制動能夠提高能量回收效率，新能源車搭載 One-Box 的驅動因素更強。根據我們測算，按照零售銷量口徑，2022 年新能源車 One-Box 搭載率為 34.22%，燃油車 One-Box 搭載率為 7.65%。
2023 年以來新能源車搭載率繼續快速提升，燃油車則提升幅度較小：按照零售銷量口徑，2023 年 1-11 月新能源車 One-Box 搭載率增至 54.17%，燃油車搭載率為 11.22%。
具體車型方面，截止 2023 年 12 月新能源車大約有 166 款車型搭載 One-Box，燃油車約 66 款。
1）新能源車：主流新能源品牌基本均搭載 One-Box 産品，其中比亞迪全系車型均采用 One-Box，主要系博世 IPB 及弗迪動力 BSC。其他新能源車企也在加快 One-Box 的上車速度，例如小鵬采用博世 IPB 方案，蔚來采用博世 IPB 及萬都 IDB 方案，理想采用伯特利 WCBS 方案及博世 IPB方案，問界主要采用伯特利 WCBS 方案。
2）燃油車：凱迪拉克、福特、别克、雪佛蘭等合資品牌相較其他燃油車更為激進，且大多在 2021 年就已經推出搭載 One-Box 的車型，例如凱迪拉克 XT4/5/6、CT4/6、别克昂科威/昂科拉/昂科旗/君威/君越/威朗、雪佛蘭邁銳寶/探界者/創界等。
One-Box 車型最低價格已下探至 10 萬以下，大多集中于 10-20 萬區間。
按照零售銷量口徑，2023 年 1-11 月搭載 One-Box 的車型有 54.73%集中在 10-20 萬價格區間，20-30 萬價格區間占比為 20.71%，30-40 萬以及 40 萬以上價格區間分别占比 11.14%和 7.73%。
随着 One-Box 大批量上車、規模效應顯現，搭載 One-Box 車型的價格區間出現明顯下探：根據月度資料，20萬以上價格區間的占比由2022年1月的58.38%下降至2023 年 11 月的 41.19%；而 10-20 萬的車型占比由 41.62%增至 51.73%，10 萬以下的車型占比則由 0%上升至 7.08%。
2.2. 公司系國産 One-Box 龍頭，預計國内與博世成雙寡頭格局
公司 One-Box 産品在國産廠商中龍頭地位穩固：
1）一代産品在釋出、量産方面領先其他國産廠商。
公司于 2019/2021 年釋出/量産 One-Box 産品 WCBS 1.0，均為國産企業首例。2021 年公司年産 30 萬套産線投入生産，2022-2023 年再次投産四條産線，預計 2023 年下半年将建設完成第六條産線。按照第一條産線 30 萬套的産能計算，公司六條産線預計已實作 200 萬套左右的産能。
2）二代産品量産在即，EMB 研發進展順利。
2022 年公司完成 WCBS2.0 的原理樣機開發，預計 2024 年上半年便可實作量産，目前已經有多個定點項目。公司對于電子機械制動系統（EMB）的研發工作也正在進行中，2023 年已經完成 A 輪樣機開發。
3）與車企關系更加密切，合資成立公司并共建産線。
一方面，公司與吉利合資設立浙江雙利汽車智能科技有限公司，布局汽車智能底盤線控制動産品。
另一方面，公司已與國内 3 家知名主機廠聯合進行線控制動産能建設，并在安徽省江北産業集中區購置 170 畝的工業用地使用權，分期建設汽車智能線控底盤制動項目。
國内 One-Box 産品大多由公司以及博世等國外廠商提供。
國外公司包括博世、大陸、萬都等 Global Tier1。
國内企業中，公司是國内最早量産的本土企業，其産品已經覆寫主流車企，例如理想、吉利、奇瑞、長安、埃安、賽力斯（問界）、北汽、東風等。
公司市占率僅次于博世，預計逐漸與博世形成雙寡頭格局。
國内 One-Box 市場最初由博世及大陸占據，2021 年三季度以來博世等巨頭缺芯為公司提供了發展機遇，随着公司訂單數量的增加以及産能的釋放，公司份額不斷提升。
按照零售銷量口徑，2022 年全年博世（含比亞迪弗迪動力）、大陸以及公司的市占率分别為 70.63%/10.31%/10.16%；2023 年以來公司反超大陸并進一步縮小與博世的差距，2023 年 1-11 月博世、大陸以及公司的市占率分别為 68.12%/11.40%/12.86%。
公司對博世的國産替代仍在持續進行加快，預計逐漸與博世形成雙寡頭格局。
2.3. 自主品牌向上更新，公司線控制動産品有望加速增長
行業因素+部分客戶銷量低于預期影響，公司 2023 年線控制動出貨量低于預期，但其同比增速仍大幅領先行業水準和海外巨頭。
一方面，2023 年随着缺芯問題緩解，公司部分客戶的低端燃油車型從線控制動方案切換回 ESC+電子真空泵的方案。另一方面，公司部分客戶的新能源車銷量低于預期也拖累了公司線控制動出貨量。
在此影響下公司 2023 年線控化自動産品出貨量低于市場預期，但增速仍然領先行業水準。
行業滲透率提升+公司客戶價格帶繼續向上拉動，公司線控制動出貨量有望加速增長。
One-Box 線控制動方案在能量回收和配合更進階别自動駕駛的優勢明顯，随着中高端電動車銷量進一步提升以及 L2 級更進階别自動駕駛的快速推進，線控制動滲透率有望進一步提升。随着公司的自主品牌客戶在新能源車市場品牌的加速向上，公司線控制動出貨量有望繼續高速增長。
公司新勢力客戶銷量繼續高增長，傳統客戶的新能源品牌開啟高端化，燃油車系列在智能駕駛帶動下線控制動需求也将大幅提升；未來将大幅提升公司線控制動産品需求。
1）新勢力銷量維持高增長：理想與問界作為公司主要的新勢力客戶，銷量保持快速增長勢頭。理想 2023 年 1-11 月銷量 33 萬輛，同比+191%，10 月和 11 月銷量均突破 4 萬輛，創曆史新高。
問界上半年銷量較低，但 9 月新款 M7 上市後訂單火爆，驅動問界銷量快速增長；10 月問界銷量突破 1 萬輛，同環比+133%/132%。除存量車型外，理想與問界的新車仍具極高關注度，例如 10 月 25 日“AITO 汽車”公衆号表示問界 M9 預訂已突破 1.5 萬輛，理想 MEGA 在 11 月 17 日釋出會之後的 1 小時 42 分鐘内預訂量也成功突破 1 萬輛。随着二者新車的陸續上市，預計理想與問界的銷量仍會保持快速增長。
2）傳統車企新能源系列開啟高端化：傳統車企客戶主要包括奇瑞、吉利、長安等，之前公司主要為其 20 萬以下的中低端新能源車提供線控制動，例如奇瑞大螞蟻/歐萌達、吉利幾何 A/C/E/帝豪 L、長安歐尚 Z6 等。
近期上述傳統車企對其新能源品牌進行高端化更新，例如奇瑞推出高端新能源品牌星紀元系列，星紀元 ES 的 Ultra 四驅性能版售價達到 33.98萬元，同時奇瑞與華為合作推出的智界S7 Pro版本售價24.98萬起；長安則推出阿維塔 12，高配版本售價突破 40 萬；吉利的中高端新能源品牌銀河也推出首款純電車型 E8。随着傳統客戶新能源品牌的高端化，對公司線控制動産品的需求有望大幅提升。
燃油車系列 One-Box 搭載率的提升受益于智駕落地：按照零售銷量口徑，2023 年 1-11 月燃油車 One-Box 搭載率僅有 11.22%，相比新能源車仍有較大提升空間。
線控制動相較傳統制動方案能夠更快完成建壓且控制精度更高，主動刹車優勢明顯，高階智駕的落地将增加 One-Box 的需求。
且自主車企在智駕方面的程序更快，預計随着 L2 級以上自動駕駛的加快滲透，燃油車系列的線控制動滲透率有望明顯提高。
3. 在轉向/ADAS 不斷延伸，單車價值量持續提升
公司以制動為基礎布局轉向及 ADAS，單車價值量持續提升。
完整的智能駕駛系統包括感覺層、決策層與執行層：首先攝像頭等傳感器需要對物體進行感覺識别，進而智駕域控制器在接受感覺信号後，結合大算力 SoC 晶片進行駕駛行為的決策，最終由底盤執行對應操作（例如加速、轉向、刹車等）。其中線控底盤是執行層的核心，主要包括制動、轉向、懸架等零部件。
公司作為國内線控制動領域的龍頭企業，通過收購延伸至轉向領域，為打造線控底盤做準備；同時公司自建團隊打造的 ADAS 産品也開始量産。線控底盤+ADAS 的組合将大幅提升公司的單車價值。
3.1. 由制動拓展至轉向/懸架，加快線控底盤研發
線控底盤的制動、轉向、懸架協同性高，公司具備布局轉向和懸架的技術基礎。
差別于傳統底盤的制動、轉向、懸架獨立控制縱向、橫向和垂向三個次元，線控底盤各組成成分之間可能存在相同的控制目标，需要進行協同控制。
公司在制動領域技術積累深厚，具備研發轉向和懸架的基礎，例如線控制動的組成成分包括閥、電機等，這與懸架的電磁閥以及 EPS 的電機存在技術同源性。
公司目前也在結合客戶具體需求，逐漸進行線控轉向、分布式驅動和懸架等內建控制的開發，計劃完成線控底盤自研。
汽車轉向按動力來源可分為機械轉向和動力轉向，其中動力轉向按照“機械液壓-電子液壓-電動-線控”的順序進行演進。《GB 17675-2021 汽車轉向系基本要求》将汽車轉向系統定義為“用來改變或保持汽車行駛方向的系統”。
轉向按照動力可以分為機械與動力轉向：機械轉向主要靠駕駛員手臂進行轉向，動力轉向則借助其他動力完成轉向。其中動力轉向系統可以分為機械液壓助力轉向（HPS）、電子液壓助力轉向（EHPS）、電動助力轉向（EPS）以及取消機械連接配接的線控轉向（SBW）。
EPS 搭載率最高，線控轉向尚未商業化落地。據佐思汽研資料，2020 年 EPS 在乘用車中的搭載率達到 96.4%，是主要的轉向方案；HPS 和 EHPS 市場占比較小且主要用于商用車。線控轉向則可視作 EPS 更新和未來演進趨勢，但當下滲透率極低。
線控轉向取消了機械連接配接進而提高了對裝置可靠性的要求，同時其需要具備迅速判斷并執行駕駛員意圖的能力，轉向的實時性、精确性同樣提高。但技術壁壘和高成本使得線控轉向目前滲透率較低，在高階自動駕駛普及前量産難度大。後續随着自動駕駛的發展，線控轉向憑借其自身優勢或将擠占 EPS 空間。
公司通過收購萬達轉向，拓展轉向業務。2022 年 5 月公司與瑞智聯能（蕪湖奇瑞科技的全資子公司）完成對浙江萬達轉向的收購，二者分别持有萬達公司 45%/20%的股權，公司主營業務也由制動拓展至轉向。
收購完成後公司轉向産品包括兩類，即轉向基礎器件、轉向系統總成。
1）轉向基礎器件：以 EPS 為例，轉向系統組成結構為轉向軸、轉向管柱、轉向器、ECU、傳感器、電機等。公司對應産品主要包括轉向管柱、轉向中間軸以及機械轉向器，同時公司也正在研發壁壘較高的 ECU 電控部分，2023 年下半年将開始建設 30 萬套轉向 ECU 産線。
2）轉向系統總成：除 C-EPS 外，2022 年公司啟動了對 DP/R-EPS 的研發，2023 年下半年将開始建設 30 萬套 EPS 産線。同時為加快線控底盤開發，公司也在進行線控轉向 SBW 的布局。
萬達轉向貢獻并表收入大幅增加，盈利能力提升潛力較大。
萬達轉向自 2022 年 6 月開始并表，2022 年 6-12 月轉向産品銷量 151 萬套，實作收入 5.72 億元，淨利潤 0.03 億元；2023 年 1-6 月銷量 109 萬套，實作收入 4.75 億元，淨利潤 0.16 億元。随着管理優化以及零部件協同，萬達轉向淨利率仍有較大提升空間。
同時萬達轉向與公司在客戶層面的協同效果有望逐漸展現，例如萬達配套客戶包括大衆、奇瑞、廣汽埃安、吉利、比亞迪、通用五菱等，其中奇瑞、廣汽埃安、吉利等客戶也與公司存在穩固的合作關系。
3.2. ADAS 項目量産，計劃打造行泊一體域控
公司 ADAS 産品已實作量産，且正在開發主動泊車技術，打造行泊一體域控。
公司 2019 年四季度開始研發基于前視攝像系統的 ADAS 技術，2022 年進階駕駛輔助系統 ADAS 項目實作量産，截止 2023 年三季報公司 ADAS 累計已批量傳遞 13 個項目，預計下半年将有 8 個項目陸續量産。
公司 ADAS 産品可提供三種技術方案并已內建 ADAS 高精地圖，現正在開發主動泊車技術，旨在打造行泊一體的 ADAS 域控，助力自動駕駛實作。
ADAS 産品結構為“Mobileye 平台+域控制器架構+雷達”，已能夠實作 L2+級智駕。
公司 ADAS 産品由圖像處理平台（Mobileye 晶片）、域控制器架構以及雷達組成。2023 年上海車展期間，公司首次展示高精定位攝像頭 AFC 2.0，該産品可實作 HWA、TJA 等 L2 級智駕，且通過融合毫米波角雷達及自動泊車信号，能夠實作 L2+級高速 NOA。
此外，基于 AFC 2.0 的 ADAS 方案不單獨設定域控制器，而是用一顆攝像頭實作域控制器的功能，并由攝像頭對多種傳感器信号進行融合分析，最終作出執行控制決策。
L2 級别自動駕駛滲透率快速提升，公司 ADAS 産品有望為核心客戶進一步賦能。
國内進階别自動駕駛剛開啟試點，預計 2024-2025 年 L2 級别的自動駕駛仍然是滲透率提升最為快速的産品。國内傳統自主品牌在智能駕駛領域起步較晚，公司在 ADAS 産品上的快速推進有望給現有客戶帶來進一步賦能。
4. 客戶、産品不斷拓展，海外貢獻重要增量
客戶、産品雙次元不斷開拓，海外業務有望成為公司重要增量。
客戶層面，公司在海外逐漸由通用、福特等美系客戶延伸至 Stellantis 等歐系客戶，幾大客戶銷量規模接近國内乘用車市場，燃油車+新能源車車型的結構確定了公司訂單的穩定性。
産品層面，海外業務由轉向節、控制臂等輕量化産品延伸至卡鉗、EPB 及線控制動，單車價值量不斷提升。随着公司墨西哥工廠逐漸達産，海外業務将成為公司重要增量貢獻。
公司董事長早期在北美工作多年，海外市場經驗豐富。
公司董事長袁永彬先生曾在北美 Global Tier1 工作多年，擔任過天合汽車集團北美技術中心進階經理以及天合汽車集團院士，對美國汽車市場有着豐富的經驗，為公司出海布局打下基礎。公司已布局海外十年以上，海外業務成為公司業績的重要組成部分。
公司 2012 年在美國成立合資子公司，初步開啟海外布局。
2015-2022 年期間公司國外收入占主營業務的比例由 3.76%增至 15.28%，複合增速高達 47%，高于國内18%；毛利率方面，公司海外業務毛利率始終領先國内， 近五年平均水準達到 33.24%。
4.1. 客戶：以通用福特為基礎，擴充至 Stellantis 等國際 OEM
公司由通用福特等北美客戶逐漸拓展至 Stellantis 等歐洲客戶，幾大客戶銷量基礎接近國内乘用車市場水準。
與大部分在墨西哥建廠的零部件公司緊靠特斯拉不同，公司海外業務依托通用、福特、Stellantis 等傳統乘用車巨頭，且同時配套燃油車和新能源車等車型，需求穩定，幾大客戶累計銷量超過 1000 萬輛，市場空間廣闊。
公司海外業務最早供貨北美通用，陸續拓展其他國際品牌。
2010 年北美通用計劃培養供應商薩克迪進入全球鑄鋁轉向節業務，薩克迪在華尋找伯特利進行合作。
2011 年公司成功競标通用 D2xx 項目，并在 2012 年與薩克迪合資成立威海伯特利及威海薩伯，從事鑄鋁轉向節等輕量化産品的生産、銷售。
2014-2016 年公司供貨的 D2xx/D2ux/E2xx/Omega 等項目實作量産，并陸續為波蘭/英國/墨西哥/南韓等地區的通用供貨。
除供貨通用外，公司也相繼與福特、沃爾沃、Stellantis 及馬恒達等國際品牌進行合作，産品直接出口美國、加拿大、英國、法國、德國、西班牙、比利時、瑞典、墨西哥、南韓等地區。
美國市場：通用福特是美國龍頭汽車品牌，公司在美國的市場較為成熟。
威海伯特利 2012 年通過薩克迪拓展了通用與福特兩大北美客戶，至今已為通用、福特供貨超過十年，由提供鑄鋁轉向節等輕量化産品毛坯件到成為一級供應商提供成品件。
通用與福特位于美國三大汽車公司之列，2022 年通用與福特在北美的銷量分别為 268 萬輛/234 萬輛，占各自全球銷量的 45%/55%；2022 年二者銷量在美國汽車市場合計占比也達到 30%，在美國汽車市場地位穩固。
歐洲市場：不斷開拓 Stellantis、沃爾沃等客戶。
2022 年歐洲汽車銷量在全球市場的占比為 18.48%，僅次于中國及北美，是全球第三大汽車市場。公司海外業務以北美為基礎，正加速拓展歐洲市場布局并獲得多個歐洲項目；例如 2020 年公司獲得某歐洲知名 OEM 鑄鋁控制臂訂單，2023 年則開始向歐洲市場提供鑄鋁轉向節産品。
公司在歐洲的主要客戶為 Stellantis 和沃爾沃，2022 年 Stellantis 全球銷量 580 萬輛，沃爾沃在除中國外的地區銷量為 45 萬輛，且 2022 年 Stellantis 在西歐 17 國銷量占比 達到 20%，其穩固的市場地位有利于公司進一步開拓歐洲業務。
4.2. 産品：轉向節海外地位穩固，EPB 與卡鉗有望加速突破
海外最初以鑄鋁轉向節等輕量化業務為主，EPB 及線控制動加快出海步伐。
最初公司海外業務主要為通用提供鑄鋁轉向節、控制臂、卡鉗、副車架、支架等輕量化産品的毛坯件，其中轉向節占比最大。
2019 年公司 取代薩克迪成為通用一級供應商，開始提供上述産品的成品件。除輕量化業務外，2022/2023 年公司 EPB 和線控制動産品分别首次取得全球知 名 OEM 定點，海外布局的産品種類進一步增加。
轉向節領域，公司已成為通用福特的主要供應商之一。
鑄鋁轉向節是公司最早布局的海外業務，2014 年便實作量産，近幾年仍不斷新增定點項 目。
公司轉向節在北美的供應體系相對成熟，是通用福特在美國及墨西哥的主要供應商。除了轉向節這一底盤件之外，公司還提供懸架支架，但規模相對較小。
繼轉向節之後，EPB 及卡鉗有望為海外業務貢獻新增量。
通用福特在美國的 EPB、卡鉗等産品主要由布雷博、大陸、采埃孚等 Global Tier1 供應。随着競争對手曙光制動等供應商不斷縮減美國制動業務和關停美國工廠，公司在 EPB 和卡鉗領域不斷取得海外新定點，加速突破。
曙光制動縮減美國業務布局，為公司帶來突破視窗。
曙光制動是一家總部位于日本的制動零部件廠商，在美國設立 Akebono Brake Corporation 子公司。除了為豐田、本田以及斯巴魯等日系車供貨之外，也為通用福特提供卡鉗、EPB 等制動産品。
曙光已關停三家美國工廠，且曾深陷造假風波。
2019 年 12 月與 2023 年 10 月曙光制動相繼關停了位于克拉克斯維爾、哥倫比亞以及伊麗莎白鎮的三家工廠，其中位于伊麗莎白鎮工廠的營業虧損已經達到 37 億日元（财政年截至 2023 年 3 月 31 日）。
曙光制動正逐漸縮減美國子公司的業務，後續也僅在美國保留一家工廠（one-plant structure）運作。
此外 2021 年該公司制動産品資料存在造假情況，為其自身發展造成了不利影響。
競争對手的退出有望為公司的海外 EPB 及卡鉗業務帶來增量份額。
根據 Marklines 統計，2022 年曙光制動為通用福特配套的車型在美國及墨西哥的銷量約 84 萬輛。随着曙光在美制動業務陸續關停，其将持續為公司卡鉗及 EPB 在海外的市場貢獻增量份額，提供突破口。
公司關于 EPB 的技術積累豐富，且已獲國際 OEM 定點。2022 年公司 EPB 首次取得全球知名 OEM 的項目合作，開啟出海布局：公司将供貨 EPB 和卡鉗總成，項目生命周期内預計總銷售額約為 1.77 億美元。
4.3. 産能：加快擴張産線規模，覆寫産品種類更加豐富
為承接海外大量的轉向節訂單，以及開拓 EPB 卡鉗等新興業務在海外的市場，公司需要不斷提高産能規模和豐富産線種類。
1）産能規模方面，墨西哥一期項目已投産，二期項目加快建設。
公司海外産能迅速擴張，2023 年 9 月墨西哥一期工廠已投産，逐漸開始貢獻收入。一期主要用于生産 400 萬件鑄鋁轉向節，可向墨西哥通用、墨西哥大衆、美國通用等主機廠供貨。考慮到北美及歐洲客戶訂單數量增長較快，公司加快二期工廠的建設，預計二期工廠 2024 年年底投産。
2）産線種類方面，保證轉向節産能的基礎上增設 EPB、卡鉗、副車架等産品的産線。
墨西哥一期工廠的産能僅包括轉向節業務，但随着海外 産品種類的增加，公司也在增加對應産線的建設：例如 2023 年公司除了新增年産 550 萬件鑄鋁轉向節的産線，還增設了 170 萬件控制臂/副車架、100 萬件 EPB 以及 100 萬件前制動鉗等項目的産線。
5. 風險提示
One-Box 滲透率後續增速低于預期以及行業競争加劇。雖然目前 One-Box 處于加速滲透階段，但如果未來增速放緩，會對公司産品需求造成不利影響。同時公司面對的競争主要來自博世，博世在産品技術、毛利以及出貨量方面仍存在較大優勢，且後續不排除價格戰的可能。
海外工廠未按時達産的風險。公司目前海外訂單數量增速較快，是以公司決定進行海外産能擴張；如果後續墨西哥二期工廠等其他産線未能按時達産，将會影響公司傳遞程序。
中美經貿摩擦及美墨關稅糾紛更新的風險。公司以貨交承運人（FCA）方式向美國客戶進行銷售，由美國客戶承擔加征的關稅；如果海外關稅政策變化，則将有可能削弱公司産品在美國市場的競争力。同時未來美國和墨西哥關稅糾紛如果惡化，可能會導緻 USMCA 關于汽車及汽車零部件零關稅政策不再适用，也将對公司海外業務造成不利影響。
技術路徑選擇風險。汽車智能化零部件的開發需要較大的研發投入和較長的研發時間，如果公司選擇的技術路徑與成為市場主流的技術路徑産生偏差，可能對公司的業務産生不利影響。
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