公募中國研究組 | Mina
編輯、統籌 | Jamie
制作 | Jessica
徐彥分兩個周期，一個是2012-2018，一個是2019-2024。2019年，徐彥重回大成基金，擔綱成成睿享、大成競争優勢等五隻産品基金經理。
次年的2020年，這位穩健的價值投資者表現并不佳，甚至落後于滬深300。這為什麼呢？問題出在哪裡？他是如何修正的？結果怎麼樣？
“墜落”
2020年是徐彥回歸大成基金并重新開始獨立管理公募基金的第一個完整年。
這一年，“大成睿享”取得15.45%正收益。但徐彥沒有跑赢滬深300，更是跑輸他的同行，業績表現大幅落後于偏股混合型基金平均的53.69%。
2020年是公募基金抱團的曆史級行情，指數漲幅靠前的行業是醫藥、消費和半導體，排名靠後的行業是金融、地産和能源。
2020年，“大成睿享”重點持倉包括陝西煤業、金風科技、浙江龍盛、中信出版、富安娜、中國電信等，基本上有鮮明的高息紅利特征。
結果很顯然，徐彥喜歡挖掘個股的節拍和市場抱團的節奏不太合拍。
雖然2020年沒有跑赢同行，但徐彥确實是一名深度價值型基金經理，對自己的投資架構和風格也能做到堅守不偏移，這樣雖然在極端抱團行情下不見得能跑出來成為最優秀的基金經理，但在2021年起至今的複雜行情裡，徐彥的産品反而能戰勝市場，跑得更好。
正因為徐彥的堅持，他在2021年震蕩市中取得26.28%的優異成績，大幅跑赢了滬深300和偏股基金指數。
在2021年報中，徐彥調侃道，2021年本基金取得了約20%的收益。和2020年相比，收益率接近，但在同類基金中的排名卻截然相反，似乎20年的D等生一晃成了21年的A等生。
2022年、2023年，大成睿享A也均在下行市中獲得正收益。
風口上的寒武紀
徐彥忠于價值，又不止于價值。
雖然表示“看不懂”，但這也不影響徐彥在2022年下半年加倉寒武紀。
根據“大成睿享”2022年年報，徐彥在2022年末科技闆塊大跌時加倉了寒武紀、彙頂科技、工業富聯等，彙頂科技成為2022年末“大成睿享”第十大重倉股，寒武紀和工業富聯位列“大成睿享”第十五大、第十七大持倉個股；徐彥的另一隻産品“大成弘遠回報一年持有”，彙頂科技、工業富聯和寒武紀分别列前十大重倉個股的第六、七、八位。
寒武紀是一家雲伺服器、邊緣計算裝置、終端裝置中人工智能核心晶片企業；彙頂科技是智能終端、物聯網及汽車電子領域提供領先的半導體軟硬體解決方案的企業，産品指紋識别晶片和觸控晶片；工業富聯則是全球最大的3C制造商。
受ChatGPT問世的影響，AI市場異常火爆，寒武紀在2023年初股價一路飙升，從年初的54.15元（2023年1月3日收盤價）一路飙升至270.40元（4月21日收盤價），翻了将近5倍，成為2023年上半年A股上最受矚目的個股之一。
2022年底，徐彥所管産品有5隻買了寒武紀，累計持有寒武紀175.01萬股，累計持倉參考市值約4.34億元，占寒武紀流通盤的總規模達0.7%。
投資兌現之後，徐彥并不久留。根據2023年二季報，徐彥在管産品幾乎賣出上述在2023年上半年股價漲幅較大的科技股。
事後徐彥表示，2023年一季度的正收益主要得益于少數持倉股票的上漲，二季度淨值有所上漲，但隻由極少數個股貢獻。他提醒投資者，自己管理基金的規模和淨值增長略顯異常。
很難說徐彥是提前預判了ChatGPT和人工智能的爆火，畢竟連寒武紀也對自身和所處的行業在接下來半年可能受到萬衆矚目的事情沒有任何預期。寒武紀能進入到徐彥的視線範圍内，更有可能是因為寒武紀在2022年下半年的價格已經跌到了他的心理範圍，符合他的選股架構。
“機構”
徐彥這種對投資架構的堅持，得到了機構的認可。
“大成睿享”，自徐彥回歸後，機構持有比例大幅上升，從2020年年中的2.31%，攀升至最2023年的60.97%。
再比如“大成競争優勢”，2016年機構即開始大比例增持，并在之後一直保持較高的持有占比。随着徐彥在2018年9月卸任，機構就開始減持這隻産品。
直到徐彥2020年重新開始管理這隻産品後，機構在2020年中又開始增持這隻産品，最近一期的2023年年報顯示其機構持有比例為82.20%。
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