季報解讀 | 指數債基，資産配置工具優選

指數化投資日漸紅火，指數基金也成為能夠快速便捷把握市場機會的“工具基”。不過，個人投資者較為熟悉的一般是股票指數基金，事實上，債券指數基金同樣值得關注，這類基金的數量和規模也在近兩年來迅速增長。

長城基金固收産品線在此領域早已布局，以長城中債1-3年政金債、長城中債3-5年國開債、長城中債5-10年國開債為代表的利率債指數基金，在震蕩市下以相對穩健的業績表現，獲得投資者青睐。

指數債基規模節節攀升

債券指數基金，即以債券資産相關指數為跟蹤标的，具有“債券基金”和“指數基金”雙重屬性。

近年來，債券指數型基金規模增長迅猛。Wind資料顯示，截至2023年底，全市場共有232隻債券指數型基金，在近十年時間裡其規模由90.73億元大幅增長至7051.16億元，表明其配置價值受到越來越多投資者的認可。

僅按照作為底層資産的債券類别劃分，一般債券指數基金可分為利率債指數基金、信用債指數基金、同業存單指數基金三大類。長城基金旗下的長城中債1-3年政金債、長城中債3-5年國開債、長城中債5-10年國開債均屬于利率債指數基金，進一步細分來看則屬于政策性金融債基金，主要跟蹤政策性金融債指數和國開行債券指數。

（上圖根據公開資料整理，僅供示意，不構成實際投資建議，投資須謹慎。）

那麼，利率債指數基金有哪些特點呢？利率債指數基金的底層資産基本是利率債，其主要由中央政府、各地方政府、政策性銀行和央行等機構發行，較為常見的利率債品種包括國債、地方政府債券、政策性金融債和央行票據等。由于依托政府信用，該類債券的違約風險較低。是以，對于信用風險承受能力較低的投資者而言，利率債指數基金是較為合适的選擇。

除了底倉資産清晰外，利率債指數基金的投資政策也相對固定和透明，緊密跟蹤标的指數保持風格不漂移，有助于投資者把控組合的風險收益特征。

長期績優，超額收益顯著

長城基金旗下3隻利率債指數基金所跟蹤指數的久期跨度各有不同，為投資者提供了更多選擇。

從基金名稱看便一目了然，長城中債1-3年政金債、長城中債3-5年國開債、長城中債5-10年國開債分别跟蹤中債1-3年政策性金融債指數、中債3-5年國開行債券指數和中債5-10年國開行債券指數，所覆寫的成份券待償期在0.3至3年（包含0.5和3年）、2.5至5年（包含2.5年和5年）、4.5至10年（包含4.5年和10年）等不同時間區間。

3隻利率債指數基金整體過往業績亮眼，且超越同期業績比較基準表現，取得了較為理想的超額收益。以長城中債5-10年國開債A為例，四季報顯示，截至2023年末，該産品近半年、近一年以及成立以來淨值增長率分别為1.96%、4.46%、8.20%，同期業績比較基準分别為0.94%、1.77%、3.90%，超額收益顯著。此外，銀河證券資料顯示，長城中債5-10年國開債A近一年業績表現在115隻利率債指數債券型基金（A類）中高居第8，位居同類前列。（業績來自基金定期報告，排名來自銀河證券，截至2023.12.31，基金過往業績不代表未來收益，評價結果并不是對未來表現的預測，基金有風險，投資須謹慎）

多政策實力派掌舵，投資“攻守兼備”

以上3隻利率債指數基金均由長城基金中生代基金經理張棪管理，張棪自2014年加入長城基金，曆任固定收益部研究員、基金經理助理，2017年9月起出任基金經理，擁有超9年證券從業經曆，以及逾6年基金投資管理經驗。

在研究員階段，張棪覆寫了從宏觀利率到信用債再到轉債研究等諸多固收資産類别研究，打下了堅實的研究基礎。走上投資管理崗位後，他又管理了從純債基金到債券指數基金，再到一級債基、二級債基等多類品種，經過反複思考與疊代，練就了綜合使用債券、可轉債、股票等多種資産貢獻組合收益的多政策投資本領。

對于利率債指數基金的投資管理，張棪主要從兩方面入手。一方面通過貼近标的指數久期、保持負債和主政策穩定性，盡力控制指數跟蹤誤差，以減少市場震蕩對投資收益的影響；另一方面及時調整組合杠杆率水準，并在合适的情況下适當配置收益較高的逆回購、存單等資産，進而力争增厚組合收益，可謂“攻守兼備”。同時，他還非常注重負債端管理，高度重視巨額申贖帶來的流動性沖擊。

在張棪看來，債券投資是一項複雜工程，無論是研究還是投資，需要考慮的因素方方面面，但最重要的是要抓主要沖突，抓大放小，尋找“模糊的正确”。“模糊的正确，比深挖細節但最後得到一個精确的錯誤要重要很多。這樣的架構，也是我們最近幾年在大類資産配置上沒有發生方向性錯誤的重要原因之一。”

張棪在管同類基金業績說明：

（1）長城中債1-3年政策性金融債指數證券投資基金A/C類成立于2020年8月11日，張棪自成立以來任職，2020.8.11-2020.12.31、2021、2022、2023年A類業績/C類業績/業績比較基準漲幅分别為：0.88%/0.83%/0.63%、0.95%/0.97%/0.88%、51.28%/51.20%/0.12%、2.48%/2.35%/0.32%。

（2）長城中債3-5年國開行債券指數證券投資基金A/C類成立于2020年11月19日，張棪自成立以來任職，2021、2022、2023年的A類業績/C類業績/業績比較基準漲幅分别為：4.05%/3.95%/0.98%、2.84%/2.72%/-0.45%、3.11%/0.47%/2.99%。

（3）長城中債5-10年國開行債券指數證券投資基金A/C類成立于2021年7月28日，張棪自成立以來任職，2021.7.28-2021.12.31、2022、2023年的A類業績/C類業績/業績比較基準漲幅分别為：0.96%/0.91%/1.73%、2.60%/2.37%/0.36%、4.46%/4.35%/1.77%。

（4）長城鼎利一年定期開放債券型發起式證券投資基金成立于2023年3月16日，張棪自成立以來任職，2023.3.16-2023.12.31的業績/業績比較基準漲幅分别為：3.72%/4.07%。

（5）長城錦利三個月定期開放債券型證券投資基金A/C類成立于2023年8月4日，張棪自成立以來任職，成立未滿半年，暫無業績披露。

（6）資料來自基金定期報告，截至2023年12月31日。

風險提示：基金投資有風險，投資者購買本基金前，請仔細閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律檔案。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。大陸基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段。基金管理人管理的其他基金的業績不構成本基金業績表現的保證，基金的過往業績及其淨值高低并不預示其未來業績表現。本基金以定期開放方式運作，在封閉期内，您将面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現的流動性限制。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律檔案，任何資訊均以最新版本為準。本産品由長城基金發行和管理，代銷機構不承擔産品的投資、兌付和風險管理責任。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。

免責聲明：本通訊所載資訊來源于本公司認為可靠的管道和研究員個人判斷，但本公司不對其準确性或完整性提供直接或隐含的聲明或保證。此通訊并非對相關證券或市場的完整表述或概括，任何所表達的意見可能會更改且不另外通知。此通訊不應被接受者作為對其獨立判斷的替代或投資決策依據。本公司或本公司的相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分内容的行為或由此而引緻的任何損失承擔任何責任。未經長城基金管理有限公司事先書面許可，任何人不得将此報告或其任何部分以任何形式進行派發、複制、轉載或釋出，且不得對本通訊進行任何有悖原意的删節或修改。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。投資需謹慎。