海康威視分拆海康機器人上市：以價換量搶市場，研發費用率兩年内減半

圖檔來源：圖蟲創意

近日，海康機器人的上市申請獲深交所創業闆受理。這意味着，海康機器人将成為繼海康威視與螢石網絡之後的“海康系”第三家上市公司。

而與螢石網絡相似的是，背靠海康威視“大樹”的海康機器人，近年營收規模實作了高速增長，但其關聯方采購金額占比一度超80%。在送出招股書時，該公司還存在資産重組交易，拟将無人機業務部轉讓給海康威視。

海康機器人專注于機器視覺及移動機器人産品的開發、銷售及相關服務，該兩項産品在市場中的占有率不斷提升。不過，這是其犧牲産品價格換取市場的結果，近年來，這兩項業務的均價及整體綜合毛利率均有下滑。

作為技術驅動型與技術密集型行業，海康機器人近年研發投入逐年增長，2019-2021年的研發投入累計達11.54億元。但與此同時，其研發費用率卻呈下滑趨勢，從2019年的34.11%降至2021年的16.27%，幾近腰斬。

海康威視持股60%，關聯方采購金額占比逐年降低

海康機器人是海康威視的創新業務之一。2015年以來，海康威視鼓勵内部員工創新創業，建立内部創新跟投制度，先後成立了8個創新業務。

近年來，海康威視在八大創新業務方面持續發力，創新業務一度被認為是其第二增長點，該部分業務指螢石網絡、海康機器人、海康汽車技術、海康微影、海康存儲、海康慧影、海康消防及海康安檢等業務以及相應産品。

其中，螢石網絡已于2022年12月登陸上交所科創闆挂牌上市。同月，海康威視釋出了分拆子公司海康機器人至深交所創業闆上市的預案修訂稿。

海康機器人本次公開發行股票并在深交所創業闆上市屬于分拆上市，根據招股書披露的股權資訊顯示，海康威視系海康機器人的直接控股股東，持有該公司60%的股權。

此前，螢石網絡的IPO程序中，其與海康威視等關聯方的關聯交易問題，便遭到重點問詢。海康機器人的關聯交易情況亦不容忽視。

招股書顯示，2019-2021年及2022年前三季度（下稱“報告期”），海康機器人向關聯方采購金額占各期采購總額比例分别為82.61%、66.34%、12.41%和9.55%；該公司向關聯方銷售金額占各期營業收入比例分别為10.88%、7.72%、5.10%、3.92%。

其中，海康機器人所使用的部分資訊系統亦為海康威視的資訊系統，已與海康威視簽署了《系統授權使用協定》，明确約定授權使用資訊系統期間内雙方的權利義務關系。

海康機器人表示，其與關聯方保持較為穩定的業務合作關系，報告期内關聯采購和關聯銷售占比均呈下降趨勢，各項關聯交易具有必要性和公允性。但若未來關聯交易未能履行相關決策和準許程式或不能嚴格按照公允價格執行，或海康威視無法繼續提供上述服務或産品，将可能影響該公司的正常生産經營活動，進而損害公司和股東的利益。

無人機業務利潤占比超7%，拟轉讓給海康威視

海康機器人與海康威視的關聯交易不止于此，目前海康機器人還存在資産重組的情況，拟将無人機業務部整體轉讓給海康威視，截至招股書簽署日，該項交易尚在進行中。

據悉，截至招股書簽署日，該次資産重組尚需履行中國電科的國資審批程式。待該次資産重組完成後，海康機器人将不再從事無人機産品的研發、生産及銷售業務。

據介紹，海康威視無人機業務系自行研發、生産無人機及無人機防禦系統産品，目前已覆寫警用安防、林業保護、應急管理、城管市政、電力石油等行業。

海康機器人解釋稱，由于無人機産品主要用于安防領域，相關産品的研發、生産和銷售與該公司機器視覺及移動機器人業務相對獨立，但與海康威視的下遊客戶應用場景聯系較為緊密，因而報告期内主要通過海康威視及其下屬企業對外銷售。

為進一步聚焦主業，減少與海康威視的關聯交易，提高海康機器人生産經營的獨立性，其拟以2022年7月31日為評估基準日，将無人機業務部整體評估作價轉讓給海康威視。

海康機器人披露了2021年度無人機業務經審計的模拟報表主要财務資料與海康機器人的對應财務名額的對比情況。盡管在2021年，其無人機業務的營收占比不足3%，但其利潤總額占比卻高達7.2%。

海康機器人表示，其無人機業務2021年度經審計的資産總額、營業收入、利潤總額占其相應項目的比例均未超過10%，交易不會構成重大資産重組，重組完成後，主營業務未發生重大變化。

近年營收複合增長率超70%，經營活動現金流淨額多年為負

可以說，背靠海康威視的海康機器人的營收和淨利在過去近三年内均實作了較快的增長。2019-2021年，海康機器人實作營收分别為9.41億元、15.25億元、27.68億元，三年複合增長率為71.48%，2022年前三季實作營收28.1億元。

該公司2019-2021年分别實作歸母淨利潤為4547.86萬元、6509.64萬元、4.82億元。經計算，2021年其淨利潤同比幅度高達640.71%。

海康機器人表示，2020年及2021年歸屬于母公司所有者的淨利潤（以扣除非經常性損益前後較低者為計算依據）分别為5035.03萬元及3.9億元，累計達到4.42億元，滿足上市标準中“最近兩年淨利潤均為正，且累計淨利潤不低于5000萬元”的要求。

但值得注意的是，報告期内，海康機器人經營活動現金流量淨額分别為-1.38億元、1.03億元、-3.25億元和-3.98億元。即除了2020年度以外，其餘各期經營活動現金流量淨額均為負。

對此，海康機器人解釋稱，主要原因系随着公司生産經營規模不斷擴大，原材料采購與産品備貨相應增加，應收賬款也有所增加，上下遊的付款及收款結算存在一定的時間差所緻。此外，該公司不斷擴充員工團隊，為此支付了較多的職工薪酬，也增加了經營活動現金流出。

本次海康機器人計劃募資60億元，募集資金扣除發行費用後，将有超9億元用于補充流動資金。

主營産品整體均價與綜合毛利率均下滑，以價換量搶市場

在具體業務方面，海康機器人在招股書中表示，其是國内綜合研發實力較強的企業之一，近年來始終專注于機器視覺及移動機器人産品的開發、銷售及相關服務，已經成為國内規模領先的機器視覺及移動機器人企業。

招股書引用GGII的資料顯示，2019-2021年，中國機器視覺市場規模分别為80.06億元、94.12億元、138.16億元；移動機器人市場的市場規模為40.13億元、52.1億元、78.12億元。據此計算的海康機器人市場占有率，機器視覺為6.16%、10.12%、12.46%；移動機器人為8.3%、8.55%、11.76%。

可以看出，在整體市場規模保持高速增長的環境下，海康機器人兩大核心産品的市場占有率仍逐年提升。但值得注意的是，這樣的市占率增長是在其産品均價下降的基礎之上實作的。

據招股書披露，報告期各期，海康機器人機器視覺産品的均價分别為1549.69元、1452.16元、1441.33元和1472.22元，移動機器人産品的均價分别為7.89萬元、6.6萬元、7.38萬 元和7.21萬元。

可以看出，海康機器人的兩類核心産品均在報告期内整體出現均價下滑的情況，其中，2020年産品均價分别同比降6.29%與16.38%。

對此，海康機器人解釋稱，機器視覺産品價格的小幅波動主要系産品結構變化導緻。對于移動機器人産品的均價波動情況，海康機器人則解釋稱，主要系産品結構變化和産品售價在報告期内呈現一定降價趨勢導緻。潛伏系列作為海康機器人移動機器人業務收入主要來源，其均價的波動對移動機器人業務整體的均價具有決定性影響。

海康機器人坦承，2020年移動機器人均價較前後兩年略低，主要原因系當年該公司為擴大市場占有率，對潛伏系列進行了适當降價并加大了經濟型産品的推廣力度，拉低了整體均價。

而産品降價也給海康機器人的毛利率帶來了一定的影響。

報告期各期，海康機器人主營業務毛利率保持在較高水準，分别為53.85%、44.55%、44.28%和44.18%，但整體出現下滑狀況，2022年較2019年下滑的近10個百分點。

海康機器人表示，2019年度主營業務毛利率較高，一方面是因為2019年毛利率為100%的計算機軟體收入占比較高，拉高了公司的綜合毛利率；另一方面，兩大主營業務機器視覺業務和移動機器人業務在2019年毛利率均較高。

報告期内，海康機器人移動機器人業務的綜合毛利率分别為49.45%、42.89%、38.61%和34.63%，呈現逐年下降趨勢，其中一條主要原因便為移動機器人行業競争加劇，各系列産品的銷售價格處于逐漸走低的狀态。

研發費用率兩年内減半

随着工業自動化技術的不斷發展，機器視覺在工業領域的應用越來越多。從全球市場來看，MarketsandMarkets資料顯示，2021年全球機器視覺市場規模約為804億元，同比增長12.15%。GGII預計至2025年該市場規模将超過1200億元。2022年至2025年複合增長率約為13%。

另一方面，全球範圍内，伴随着技術革新和工業産業革命，移動機器人行業獲得了快速的發展。據GGII統計，2021年全球移動機器人市場規模約為215.5億元，同比增長43.28%，預計至2026年市場規模将超過1000億元。

海康機器人自2016年成立以來便專注于機器視覺與移動機器人領域，是較早同時布局機器視覺與移動機器人業務的中國企業，在研發上也是不遺餘力。報告期内，該公司研發費用逐年增加，2019-2021年研發投入累計為11.54億元。

但值得注意的是，其研發費用率在逐年大幅下滑。報告期内，該公司研發投入占營業收入比例分别達到34.11%、25.09%、16.27%和17.04%，2021年較2019年已經腰斬。

海康機器人所處的機器視覺及移動機器人行業均屬于技術驅動型與技術密集型行業，對應産品涵蓋計算機科學、人工智能、圖像處理、機械以及自動化等多個學科領域，該等領域技術革新頻繁、前期投入高且不确定性大。

與此同時，海康機器人下遊應用領域包括3C電子、新能源、汽車、醫藥醫療、半導體、快遞物流、電商零售等多個行業，其應用需求也處于高速疊代期，技術疊代與産品創新頻繁，是以能否準确研判行業發展趨勢，前瞻性地進行技術研釋出局并高效地将技術轉化為産品落地，進而滿足客戶多元化的需求，是行業競争中的緻勝關鍵。

近年來，伴随工業自動化和智能制造的發展浪潮，上述業務的行業需求和市場規模特别是中國的需求與市場規模不斷擴大，不僅使得原本行業全球領先的競争對手例如基恩士、康耐視、AUTOSTORE等在産品性能與價格上對公司産品銷售形成競争壓力，也吸引了國内一大批上市公司及新興廠商進入相關領域，例如奧普特、淩雲光、極智嘉、海柔創新等。

在此環境下，海康機器人也坦言，未來将會面臨更加激烈的競争環境。屆時，其将有何種表現，還需拭目以待。