1. 基本情況

視覺中國是一家全球性的以“視覺内容”為核心，提供優質版權素材及智能服務的平台型網際網路科技公司。

為媒體、政府機構、企業、廣告創意及公關公司等使用者提供優質視覺内容，具有豐富的商業營運經驗及行業領先的市場地位。先後收購 Corbis Images、500px，同時與 Getty 合作；與騰訊社交廣告平台簽訂戰略合作協定，開展關于正版創意素材、創意服務方面的深度合作。

核心商業模式：整合全球及本土海量優質全面的圖檔、視訊、音樂、矢量、插畫、字型等版權素材内容，通過業内領先的大資料、人工智能、雲計算、區塊鍊等技術為支撐的網際網路智能服務平台，為上下遊海量的供稿方、使用方、以及平台方提供基于“優質内容+智能技術”的高效服務。

境内視覺内容與服務，毛利率 55%。

圖檔為主，還有視訊、音樂和字型。公司擁有超過 2/3 的高水準獨家或自有内容，在資訊與創意、國際與本土、高端與微利等各個方面，擁有較大的内容競争優勢。公司目前提供 4 億張圖檔、3,000 萬條視訊和 35 萬首音樂等可銷售的各類素材，是全球最大的同類數字版權内容平台之一。

元視覺，NFT 數字藝術作品，引領未來：

AI Lab：

40 萬簽約供稿人，收購 500 px，尊重正版版權。

利潤率情況：淨利率持續下滑，目前毛利 56%，淨利 15%。目前利潤水準不樂觀，利潤下滑水準遠大于營收。

注重研發投入是好現象：

2. 價值幾何

營收不穩定，最高 10 億，目前 6-7 億收入水準。未來随着外部環境改善，下遊需求有望拐點向上，公司業績有望逐漸改善。

曆史 3 億最大盈利能力，目前隻有 1 個億。目前營收下滑趨勢基本止住了，未來回到 10 億營收，搭配 30% 的淨利率，也是 3 個億。

科技強國，文化興國，未來大抵是内容創作者的大時代。好的内容多依賴于個人靈感文字發揮的部分，而好的創作和視覺呈現則離不開圖檔、視訊、字型等優秀數字資源的加持。還有很重要的一方面是對及智能化 AI 工具的靈活運用，對 AI 生成内容的組織架構能力未來會顯得格外重要。

視覺中國的切入點是：優質内容 + 智能技術 + 版權平台，生意是妥妥的好生意。與百度、騰訊、阿裡等巨頭合作加速 AIGC 落地以及數字藝術 C 端市場的持續拓展，會給公司賦予更多的可能性。

業務長青，細分行業獨苗（唯一上市公司），成長性 + 稀缺性兼具，20 倍估值低了，30 倍底部也合理。

3 億能力 * 30 倍估值，就是 90 億市值。低于 90 越多，成本效益越明顯（如果未來業績不如預期所想恢複，那麼抱歉隻能給 20 倍估值，60 億-70 億才是大底）。如果長期持有的話，目前 88 億已經具備配置價值了。

未來回到 12% 的 roe 問題不大，對應 2 pb 的市淨率底部。

目前的市淨率已經包含了利潤恢複的預期，未來如果市場炒作，回到 4-5 倍的平均水準，就是翻倍的空間。

淨資産穩穩的上升，妥妥時間的朋友。随着優質版權數字資源越來越多，公司價值水漲船高是必然。關鍵還是可以躺賺的，每一份投入，未來都有源源不斷産生收入的潛力，邊際效用遞增。

2 pb 結合目前 4.83 的每股淨資産，對應 9.66 的價格，湊個整就是 10 塊。标記一下價格：10-20 塊，可不斷低買高賣。

end

站在個人微觀視角，随着政策打擊盜版力度加強，個人付費購買意識和尊重他人勞動成果觀念的深入，也是利于視覺長期基本面改善的。90 億以下可關注，60-70 億撿錢，也就是對應 10 塊以下的價格。

說明：大橘子會盡量用簡潔傻瓜式的語言來分析标的關鍵點，對潛在牛股做“輪廓”方面的淺析，幫助大家識别價值。如果第一印象覺得不錯，大家可以繼續深入公司業務和财報中研究下，最後再做投資決策。

提示：以上分析僅代表個人觀點，不構成投資建議。市場有風險投資需謹慎，所有造成的盈虧由投資者本人承擔。我們要懂得時刻敬畏市場，對自己的錢包負責。