“你關注的長安汽車(SZ000625)于2022-05-05 09:32:51 達到11.52，漲幅為10.03%，已經漲停闆了。”
弱勢行情的當下，長安汽車連續兩天漲停，五日漲幅超30%，讓其備受關注。
4月28-29日，長安汽車先後釋出了2021年财報和2022年一季度報。
2021年，長安汽車的營收達到1051.42億元，同比增長24.33%；歸母淨利潤35.52億元，同比增長6.87%；扣非後淨利潤16.53億元，增幅150.85%。基本每股收益0.47元。拟每10股派現2.33元（含稅）轉增3股。
2022年一季度，長安汽車的營收達到345.76億元，同比增長7.96%；淨利潤45.36億元，同比增長431.45%。扣非淨利潤22.70億元，同比增長215.24%。
财報顯示，長安汽車結束前三年扣非淨利潤為負的狀态，重回主營業務盈利“正軌”，總營收首次突破千億元級别，盈利性不斷向好，2022年一季度利潤超2021全年。
業績超預期，聰明的資金瘋狂買入。好奇心使然，我仔細翻閱了長安汽車226頁的财報内容，發現其亮點确實不少。
亮點一：扣非淨利潤轉正
跟有汽車、手機、電池及光伏業務的比亞迪不同，長安汽車主營業務就是汽車，業務涵蓋整車（含乘用車、商用車）的研發、制造和銷售以及發動機的研發、生産。
看這類車企的财報，除了看歸母淨利潤，還要看扣非淨利潤，扣非淨利潤是一家公司脫水後的淨利潤。長安汽車賣車掙了多少錢，一目了然。
長安汽車在2017年前的業績表現都不錯，但在2018年、2019年和2020年這三年扣非淨利潤為負，直至2021年扣非淨利潤才轉正。
這三年發生了什麼？讓一度紅火的長安汽車出現虧損？
究其原因是其聯營公司和合營公司出現經營不善，銷量暴跌的情形。
資料顯示，2016年，長安福特銷量達94.38萬輛，達到曆史最高。2017年至2019年，長安福特的銷量分别為82.8萬輛、33.78萬輛和18.4萬輛，分别同比下滑12.27%、54.37%和51.3%。
除長安福特外，長安鈴木和長安PSA的業績也不好，隻有長安馬自達能維持盈利。
和吉利、長城等私營車企不同，長安跟上汽、東風、一汽等國營車企的營運方式相似，企業利潤主要來自聯營公司和合營公司，掙到錢後再劃撥給自主品牌業務，用于研發和生産，扶持其發展。
聯營公司和合營公司巨虧該怎麼辦？
痛則思變，下一劑“猛藥”。
2018年4月23日，長安汽車啟動“第三次創業——創新創業計劃”，對集團進行了全面的優化。合資業務該斷就斷，該做就好好做。
2018年9月，跟長安汽車合資了25年的日本鈴木正式退出中國市場，長安汽車以1元現金收購日方企業持有的長安鈴木50%股權。
2019年9月，長安汽車與福特汽車開啟全面深化戰略合作。2020年，長安福特銷量回暖全年售車25.33萬輛，同比增長37.67%。2021年，全年銷量30.5萬輛，同比增長20.3%。銷量雖不及巅峰期的三分之一，但營業收入達到617.65億元，淨利潤為22.84億元。
2020年5月，長安PSA易主寶能汽車，轉讓金額為16.3億元。
2021年10月，一汽馬自達并入長安馬自達，長安馬自達的産品線和銷售網絡進一步擴充。2021年長安馬自達的營業收入為174.590億元，淨利潤為8.59億元。
三年來，長安汽車累計關停并轉96萬輛整車、87萬台發動機的落後産能。至2021年，長安汽車設計産能205萬輛，産能使用率達到67%。經這番操作後，2021年聯營公司和合營公司投資收益扭虧為盈，扣非淨利潤轉正。
亮點二：自主品牌首次盈利
長安汽車是合資與自主并舉的企業，2021年扣非淨利潤轉正，與近幾年長安自主品牌飛速發展有莫大的關系。
目前長安汽車旗下共有三個品牌，分别是長安乘用品牌、歐尚品牌和凱程品牌。阿維塔品牌和深藍品牌名義上算自主品牌，但不是獨資，屬于聯營公司。
據我了解，除上汽集團外，其他車企的聯營公司和合營公司是按照權益法進行核算，母公司按照持股比例享有利潤或虧損，并計入利潤表“投資收益”科目下。
查閱長安汽車母公司利潤表，通過對比淨利潤和投資收益，便可知道母公司（自主品牌）的經營情況。
淨利潤代表當年經營利潤和投資收益的總和。
不難發現，除2021年外的曆年财報中，長安汽車母公司淨利潤都小于投資收益，這說明此前長安自主品牌尚未盈利。
2021年，長安汽車母公司淨利潤首次大于投資收益，經營利潤14.7億，比聯營公司和合營公司投資收益還多一點，這是長安汽車自主品牌首次盈利，對集團利潤貢獻與合資品牌相當。
财報顯示，2021年，長安汽車全年實作銷量230.1萬輛，長安系中國品牌汽車年度累計銷量突破175.5萬輛，同比增長16.7%，其中長安乘用品牌、歐尚品牌分别實作銷量96.6萬輛和22.8萬輛，同比分别增長20.0%和49.0%。
不過需要注意的是，長安汽車母公司毛利率為14.5%，淨利潤率較低，自主品牌的經營利潤主要靠走量達成。
長安主銷車型第二代CS75PLUS有1.5T、2.0T兩種動力，均搭配的是愛信8速手自一體變速箱。同級SUV配的基本都是6DCT、7DCT，或者6AT、CVT變速箱。比如本田CR-V是CVT，長城哈弗H6、吉利博越是7DCT，有個别車型的2.0T版本提供8AT，但1.5T配8AT變速器的，第二代CS75PLUS是唯一一款。
亮點三：一大波世界先進水準的研發成果即将産品化
對打算買車的消費者來說，長安汽車比同級車型配置更高，更加實惠。但對一家企業來說，不掙錢的生意是無法持之以恒的。
是以，如何優化産品結構，提高産品溢價，成了企業高管需直面的難題。
長安汽車做法是加強研發，打造核心競争力，築牢“護城河”。
在研發投入上，2021年長安汽車的研發費用增長了24.51%，達48.27億元，研發占營收比重為4.59%；研發人員數量由上年的6636人上升至7269人，占員工總數的17%以上。
不過，需要提醒的是，我們不能光看研發投入，還要看研發成果，成果轉化為受到市場追捧的商品，還需要時間。而市場有波峰和波谷，當重磅成果恰好碰到了市場波峰，那就是銷量大漲。反之，則鴉雀無聲。
譬如比亞迪DM-i推出時，新能源汽車市場開始爆發，比亞迪銷量一路高漲。事實上，這種串并聯的混動系統，第一家投産的是廣汽，叫做GMC機電耦合系統，廣汽起了個大早趕了個晚集，并不是輸在技術上，而是輸在時機上。
複盤長安汽車2021年的強勢表現，CS75、CS55、CS35、逸動、UNI-T，明星車型一款接一款的背後，最大的功臣是藍鲸NE發動機，全年搭載該發動機的車型突破100萬輛，而藍鲸NE發動機是長安汽車2019年的重要研究成果。
是以接下來，長安汽車能否更進一步，并不在于新車的數量，而在于現階段的技術含量。
跟個别ALL IN純電動的車企相比，長安汽車是内燃機、純電動、插電混動、增程式和氫電，多路并進。
我認為這是合理的技術路徑，因為我們難以預知事物接下來的演變。
就像當初押寶純電動車的車企，若知道今時今日，電池級碳酸锂價格上漲了12倍，純電動車“平價”替代燃油車無望，他們當初還會隻研發純電動車嗎？
目前，強勢一點的車企，如豐田、寶馬，都是多路并進的。
财報顯示，現階段長安汽車已有世界先進水準的研發成果。
在純電動領域，長安汽車計劃在2022年量産新一代七合一超集電驅，不僅能滿足前驅、後驅、四驅應用需求，其最大的亮點是全球首發了電驅高頻脈沖加熱技術，在-30℃環境下，可為電池每分鐘加熱4℃，顯著提升低溫動力性和充電性能。
電動車不太适合在北方寒冷地區使用的情形要被這項技術颠覆了。
電池方面，長安汽車從主、被動安全2大次元進行技術攻關，有效避免電池整包熱失控，總成零起火。與此同時，全新平台電池采用590大模組，通過調整模組數量可覆寫400-700km續航需求，系統能量密度≥180wh/kg。
在插電混動領域，長安自主研發的藍鲸iDD系統已經進化到第二代。今年3月份，首搭藍鲸iDD混動系統的UNI-K iDD上市。值得一提的是，車重2噸的UNI-K iDD虧電油耗低至5L/100km，純電續航130km，綜合續航1100km。節油效果能與混動領域的上司者豐田、本田相媲美。
UNI-K iDD
擁有自己插電混動系統的廠家不多，擁有自己子產品化架構的廠家更少了，長安汽車卻擁有三個以上架構，MPA架構（又稱方舟架構）、EPA架構和CHN平台。
方舟架構
在被視為“終極環保解決方案”的氫燃料電池領域，長安汽車推出了中國首款量産的氫燃料電池轎車C385，氫電版綜合CLTC标準下工況續航裡程可達700公裡以上，饋電氫耗低至0.65公斤/100km以下，可實作3分鐘超快補能。
C385
智能化方面，目前長安汽車已掌握了視覺感覺、多模融合等200餘項核心技術，其中內建式自适應巡航( IACC)、遙控泊車（APA5.0)、遠端智能泊車(APA6.0)等26項技術國内首發。
有人說，當下的新能源市場已是一片紅海，但在我看來，實則是一片藍海，因為，真正優秀的新能源還不算多。新能源市場同樣需要燃油車領域卡羅拉、思域、凱美瑞這樣的明星車型，才能真正激活。有渾厚技術實力的長安汽車在新能源市場勝算很大。
寫在最後：其他名額方面，長安汽車2021年資産總額為1354億元，比2020年多了172億元。其中，1354億元中有559億是自己的，795億是借來的。2020年借款是648億。是以，2021年增加的172億元資産中，有147億是新借的，有25億是自己掙來的（淨利潤為35.2億，差額部分分紅了）。
795億負債中，有761億是生産經營中正常的流動負債。非流動負債34億，比2020年多了12億。财報顯示，一年内到期的非流動負債和長期應付款關聯方均為重慶長安新能源汽車科技有限公司。
财報顯示，2021年重慶長安新能源汽車科技有限公司淨利潤-27.7億元。我認為這是投入大造成的虧損，而不是經營導緻的虧損。從另一個方面來說，未來長安新能源能否賣好，确實對企業影響會很大。
此外，2021年長安汽車經營現金淨流量為229.72億元，較2020年同期增幅 115.17%，現金淨流入同比大幅提升。
2021年，長安汽車收到政府的各項财政獎勵累計13.36億元，這可以看做是政府給予長安汽車的“買入”評級。
基于上述分析，我對長安汽車接下來的市場表現，持樂觀态度。
文 | 李健波
(本文僅為作者個人觀點，不代表DearAuto立場。)
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