信達證券：給予吉比特買入評級，目标價位444.86元

2022-04-22信達證券股份有限公司馮翠婷對吉比特進行研究并釋出了研究報告《深度報告：堅持“精品化”，重質為玩家》，本報告對吉比特給出買入評級，認為其目标價位為444.86元，目前股價為339.55元，預期上漲幅度為31.01%。

吉比特(603444)

吉比特堅持“精品化”，系國内領先的研運一體化遊戲廠商。公司成立于2004年，端遊時代推出免費MMORPG仙俠題材重磅作品《問道》，2016年推出《問道手遊》成功實作轉型，成為公司收入的核心來源。2012年成立雷霆遊戲平台，現已成為國内Roguelike類遊戲的大學營。2021年自研産品《一念逍遙》再次驗證公司研發實力與精細化營運的優勢。創始團隊股權占比合計超40%，治理結構良好。實控人兼董事長盧竑岩工程師出身，專注于遊戲行業，核心管理層也大都是硬核玩家，對遊戲了解較為深刻。

版号重新發放釋放積極信号，供給側改革下行業更注重長線營運與精品研發。4月11日版号恢複發放預示産業供給常态化，在版号停發、830新政等監管影響下，21年中國手遊市場規模2,255.38億元，yoy+7.57%，增速有所放緩。遊戲産品長線營運趨勢愈發明顯，平均生命周期已達到三年半，其中上線三年以上産品占據了手遊市場五成以上流水。頭部老産品呈現極強生命力，遊戲産品逐漸從短産品周期走向穩健消費品屬性。國内手遊流水TOP250産品中，新品自研的比例不斷升高，遊戲公司研發費用率亦逐漸提升，研發投入持續加大，精品化趨勢進一步加強。

主力遊戲《問道手遊》、《一念逍遙》表現亮眼，公司長線營運能力出衆。《問道手遊》表現穩定，至今成功營運超六年，仍能在遊戲暢銷榜上排名前三十，為公司貢獻主要業績。2021年《問道手遊》營收得到進一步增長，公司長線營運能力持續得到印證。并将于4月22日開啟六周年大服，表現值得期待。《一念逍遙》成為爆款，上線後流水表現優異，首月穩居iOS遊戲暢銷榜TOP15，截止年底累計注冊使用者過千萬，21年10月上港澳台，22年初周年慶版本集中買量，穩居iOS遊戲暢銷榜TOP10。《一念逍遙》已成為公司繼《問道》和《問道手遊》後又一長線營運産品，夯實業績基座。

堅持研發驅動，内生+外延打造優質研發隊伍。截至21年底公司研發人員共530人，占員工總數比56.08%，研發實力持續增強。此外，公司通過内生+外延的方式，打造多個優質遊戲研發團隊，并投資優質遊戲研發商，如淘金互動、勇仕網絡、青瓷遊戲等，補充自身研發實力，代理産品孕育爆款。

“雷霆遊戲”代理産品更加多元化，精品遊戲釋出帶來較大業績彈性。公司自主營運平台“雷霆遊戲”營運至今已代理數十款遊戲，成功發行《問道手遊》、《不思議迷宮》、《最強蝸牛（港澳台版）》、《一念逍遙》、《地下城堡3：魂之詩》、《摩爾莊園》等多款遊戲，已具備橫跨端遊、手遊、主機平台，涵蓋MMO、Roguelike、放置等多品類、多題材遊戲的發行能力，在Roguelike、放置等品類具有發行優勢。

投資建議：公司布局多元化産品矩陣，涵蓋MMORPG、放置養成、模拟經營、roguelike、SLG等遊戲品類，存量遊戲《問道手遊》、《一念逍遙》等表現穩定，22年可發行新遊的遊戲版号儲備豐富。《問道》手遊長周期營運穩定，長線流水持續保持良好态勢；《一念逍遙》21年2月1日上線後維持買量已成修仙放置品類龍頭；22年雷霆代理的《奧比島：夢想國度》将于4月28日開啟全管道付費測試，表現值得期待。公司還儲備有《黎明精英》、《花落長安》、《失落四境》、《商店傳說》、《家族物語（M66）》等多款遊戲，為23-24年業績打下基礎。我們預計公司2022-2024年歸母淨利分别為15.98/18.28/21.22億元，對應估值15.5X/13.5X/11.7X，根據可比公司估值法以及曆史估值分析，我們給予公司22年20XPE目标估值，對應目标價為444.86元，首次覆寫給予“買入”評級。

風險因素：核心遊戲表現不及預期：新遊戲上線進度不及預期：行業政策風險：核心人才流失風險。

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，西部證券李豔麗研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值高達96.17%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利18.21億，根據現價換算的預測PE為13.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天内共有31家機構給出評級，買入評級26家，增持評級5家；過去90天内機構目标均價為478.55。證券之星估值分析工具顯示，吉比特（603444）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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