信达证券：给予吉比特买入评级，目标价位444.86元

2022-04-22信达证券股份有限公司冯翠婷对吉比特进行研究并发布了研究报告《深度报告：坚持“精品化”，重质为玩家》，本报告对吉比特给出买入评级，认为其目标价位为444.86元，当前股价为339.55元，预期上涨幅度为31.01%。

吉比特(603444)

吉比特坚持“精品化”，系国内领先的研运一体化游戏厂商。公司成立于2004年，端游时代推出免费MMORPG仙侠题材重磅作品《问道》，2016年推出《问道手游》成功实现转型，成为公司收入的核心来源。2012年成立雷霆游戏平台，现已成为国内Roguelike类游戏的大本营。2021年自研产品《一念逍遥》再次验证公司研发实力与精细化运营的优势。创始团队股权占比合计超40%，治理结构良好。实控人兼董事长卢竑岩工程师出身，专注于游戏行业，核心管理层也大都是硬核玩家，对游戏理解较为深刻。

版号重新发放释放积极信号，供给侧改革下行业更注重长线运营与精品研发。4月11日版号恢复发放预示产业供给常态化，在版号停发、830新政等监管影响下，21年中国手游市场规模2,255.38亿元，yoy+7.57%，增速有所放缓。游戏产品长线运营趋势愈发明显，平均生命周期已达到三年半，其中上线三年以上产品占据了手游市场五成以上流水。头部老产品呈现极强生命力，游戏产品逐渐从短产品周期走向稳健消费品属性。国内手游流水TOP250产品中，新品自研的比例不断升高，游戏公司研发费用率亦逐步提升，研发投入持续加大，精品化趋势进一步加强。

主力游戏《问道手游》、《一念逍遥》表现亮眼，公司长线运营能力出众。《问道手游》表现稳定，至今成功运营超六年，仍能在游戏畅销榜上排名前三十，为公司贡献主要业绩。2021年《问道手游》营收得到进一步增长，公司长线运营能力持续得到印证。并将于4月22日开启六周年大服，表现值得期待。《一念逍遥》成为爆款，上线后流水表现优异，首月稳居iOS游戏畅销榜TOP15，截止年底累计注册用户过千万，21年10月上港澳台，22年初周年庆版本集中买量，稳居iOS游戏畅销榜TOP10。《一念逍遥》已成为公司继《问道》和《问道手游》后又一长线运营产品，夯实业绩基座。

坚持研发驱动，内生+外延打造优质研发队伍。截至21年底公司研发人员共530人，占员工总数比56.08%，研发实力持续增强。此外，公司通过内生+外延的方式，打造多个优质游戏研发团队，并投资优质游戏研发商，如淘金互动、勇仕网络、青瓷游戏等，补充自身研发实力，代理产品孕育爆款。

“雷霆游戏”代理产品更加多元化，精品游戏发布带来较大业绩弹性。公司自主运营平台“雷霆游戏”运营至今已代理数十款游戏，成功发行《问道手游》、《不思议迷宫》、《最强蜗牛（港澳台版）》、《一念逍遥》、《地下城堡3：魂之诗》、《摩尔庄园》等多款游戏，已具备横跨端游、手游、主机平台，涵盖MMO、Roguelike、放置等多品类、多题材游戏的发行能力，在Roguelike、放置等品类具有发行优势。

投资建议：公司布局多元化产品矩阵，涵盖MMORPG、放置养成、模拟经营、roguelike、SLG等游戏品类，存量游戏《问道手游》、《一念逍遥》等表现稳定，22年可发行新游的游戏版号储备丰富。《问道》手游长周期运营稳定，长线流水持续保持良好态势；《一念逍遥》21年2月1日上线后维持买量已成修仙放置品类龙头；22年雷霆代理的《奥比岛：梦想国度》将于4月28日开启全渠道付费测试，表现值得期待。公司还储备有《黎明精英》、《花落长安》、《失落四境》、《商店传说》、《家族物语（M66）》等多款游戏，为23-24年业绩打下基础。我们预计公司2022-2024年归母净利分别为15.98/18.28/21.22亿元，对应估值15.5X/13.5X/11.7X，根据可比公司估值法以及历史估值分析，我们给予公司22年20XPE目标估值，对应目标价为444.86元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：核心游戏表现不及预期：新游戏上线进度不及预期：行业政策风险：核心人才流失风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券李艳丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.21亿，根据现价换算的预测PE为13.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级26家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为478.55。证券之星估值分析工具显示，吉比特（603444）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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