連續兩年未達股權激勵目标、省外擴張不利“新帥”顧祥悅任重道遠

編輯導語：2020年今世緣未達目标，而2021年今世緣再次與目标相差咫尺間，而在目标未達成的背後卻是久久難以突破的省外市場和逐漸接近天花闆的省内市場。

圖/官網

繼顧祥悅接棒周素明成為新任董事長後，今世緣又于近日披露了周素明卸任前交出的最後一份成績單。

2021年今世緣實作收入64.06億元，同比增長25.12%；實作歸屬淨利潤20.29億元，同比增長29.5%，收入利潤雙增并突破60億元大關，“十四五計劃”取得開門紅，周素明可謂功成身退。

然而，留給顧祥悅的卻是沉甸甸的擔子，據今世緣此前釋出的2020年股票期權激勵計劃（草案）顯示，2020年至2022年營業收入要求分别達到54.24億元、65.47億元及80.43億元。

2020年今世緣未達目标，而2021年今世緣再次與目标相差咫尺間，而在目标未達成的背後卻是久久難以突破的省外市場和逐漸接近天花闆的省内市場。

業績增長靠提價 連續兩年未達股權激勵目标

資料顯示，2021年今世緣實作營業收入64.06億元，同比增長25.12%；實作歸屬于上市公司股東的淨利潤20.29億元，同比增長29.5%；實作歸屬于上市公司股東的扣非淨利潤20.33億元，同比增長30.5%。

據中泰證券研報顯示，年報披露收入利潤增速與受益于國緣系列占比提升與V系列放量帶來的産品結構更新。

據了解，今世緣國緣系列産品屬于TA+類及TA類，2021年TA+類銷售收入41.65億元，同比增長35.71%，在總營業收入中的占比達65%；TA類銷售收入17.14億元，同比增長14.08億元，在總營業收入中的占比達21.98%，二者合計為今世緣貢獻了超86%的收入。

而TA+類在2021年銷量為9217.33千升，同比增長21.94%；TA類銷量11824.78千升，同比增長5.79%，銷量增速均低于銷售收入增速，意味着去年今世緣或許存在漲價提升業績的情況。

據氫财經推算，TA+類産品2021年均價為45.27萬元/噸，同比增長18.1%；TA類産品均價為15.3萬元/噸，同比增長14.26%，此外，方正證券表示，公司業績穩步快增，高端品量價齊升疊加經營優化，促進公司盈利水準的提升。

也就是說去年今世緣确實存在漲價提升業績的情況，事實也正是如此，2020年12月今世緣曾表示自2021年1月至3月期間今世緣四開國緣系列出廠價每月提價10元/瓶。

2021年6月1日，今世緣統一上調國緣品牌部分産品出廠開票價，上調區間在10元至60元之間。

然而即使漲價使業績得以增長，但卻仍未達到今世緣此前制定的目标，據今世緣此前披露的2020年股票期權激勵計劃（草案）顯示，其2020年至2022年營業收入要求達到54.24億元、65.47億元、80.43億元。

但2020年今世緣收入為51.22億元，并未達成目标，而2022年今世緣再次“無緣”目标。

省外市場難突破 艱難走向全國的今世緣

實際上，作為江蘇省區域性酒企，今世緣的突破點在省外市場，在2021年64.06億元的總收入中92.99%的收入均來自省内市場，并且近年其省内市場收入比重始終保持穩定的趨勢，2018年至2020年分别為94.63%、93.62%及93.56%。

從某種程度來說，今世緣在江蘇省内的增長空間已逐漸接近天花闆，打開省外市場是最為關鍵的一點，今世緣也深知如此，早在2021年舉辦的今世緣2020年年度股東大會上今世緣曾表示“要通過5年的努力，今世緣省外市場的銷售占整個公司銷售的20%左右，今世緣在十四五規劃中，要打好、打赢四大戰役，其中，省外突破戰就是四大戰役之一。”

前述提到，今世緣省内市場收入比重始終保持穩定的趨勢，也就意味着在近些年今世緣擴張省外市場并沒有實質性的進展，“十四五計劃”首年今世緣省外市場收入占比7.01%，同比僅增長0.38個百分點，距離20%仍有較大一段距離。

而目前，茅台、五糧液、山西汾酒、泸州老窖、洋河等酒企都已向全國化擴張，今世緣此時選擇擴張就意味着要付出較高的成本，2021年今世緣銷售費用同比增長10.52%至9.675億元，其中超5成的費用用于廣告支出，也就是說在向省外市場擴張過程中，今世緣需要犧牲利潤來提升增長空間。

值得一提的是，今世緣在進入向省外市場擴張過程中，除了被當地區域性酒企擠壓以外還會面臨同樣向省外市場擴張酒企的擠壓。

大舉擴産之下 今世緣産能未飽和

如何成功擴張市場可以說是顧祥悅最重的一個擔子，早在2月18日今世緣披露的公告中顯示，今世緣将投資約90億元用于擴産，于2026年正式投産。

該項目投産後，今世緣預計新增優質濃香型原酒年産能1.8萬噸、優質清雅醬香型原酒年産能2萬噸、敞開式酒庫存量8萬噸、陶壇庫存量21萬噸、制曲生産能力10.2萬噸/年。

也就是說，今世緣此項目累計增加産能3.8萬噸，而截至2021年12月31日，今世緣現有産能為2.7萬噸/年，直到2026年今世緣産能将達6.5萬噸/年。

但以目前及此前來看，今世緣産能并未達到飽和狀态，2018年至2020年今世緣總産量分别為1.9萬噸、2.2萬噸、2.5萬噸，産能使用率分别為70%、81%及93%，而2021年今世緣設計産能3萬噸/年，以現有2.7萬噸/年的實際産能來計算，2021年今世緣産能使用率為90%，甚至較2020年減少了3個百分點。

就現有産能今世緣都未能達到飽和狀态，更别提五年後6.5萬噸/年的産能了，倘若顧祥悅未能使今世緣擴張成功，那今世緣豪擲90億元的擴産項目将難以消化，導緻産能閑置，而這也正是市場對其尤為擔心的一點。

原文作者：王婷妍

編輯：王婷妍