來源：金融界
2021年以來，“元宇宙”迅速進入人們的視野，并引發了諸多關注。元宇宙是什麼？元宇宙會對我們的生活帶來怎樣的影響？截至目前，開放世界遊戲，或許是最接近元宇宙架構的産品形态。在開放世界遊戲中，身份是使用者體驗的入口和載體，同樣在元宇宙中，使用者的身份既是獲得元宇宙體驗的入口，也将成為數字資産的載體。
站在當下，伴随着元宇宙的火熱，開放世界遊戲市場或将受益于科技巨頭和遊戲廠商的加速投資布局，進而得到快速增長。近期，開源證券傳媒團隊釋出行業深度報告《元宇宙系列3：開放世界遊戲——增長空間打開，引擎、設計與IP打造能力或為決勝關鍵——行業深度報告》，為您深入分析開放遊戲世界的發展趨勢及商業模式，從引擎、設計與IP打造能力角度尋找能夠脫穎而出的遊戲開發商。
開放世界遊戲或代表遊戲形态的發展趨勢
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開放世界核心在于“開放”。在開放世界遊戲中，遊戲開發者們往往設計了多種探索性元素，玩家可以更自由地探索這個世界，而不是被預先定義或嚴格限制的區域探索順序所限制。近年來開放世界已成為熱門的遊戲設定，越來越多的遊戲都在貼近“開放世界”這一概念。開放世界在塑造新的遊戲行業發展格局的同時，自身也在不斷進步和進化。
開放世界遊戲的開放由表層向更底層發展。對于開放世界的判斷有3個條件：地圖的開放、玩家的開放、規律的開放。地圖的開放，即玩家能夠自由的探索地圖；玩家的開放，即玩家的核心體驗不再是通過遊玩固定路線的線性任務，而是以通過自由探索的方式來發現未知區域和解開謎題或進行自由創造改變世界作為核心體驗；規律的開放，即遊戲中世界具有自己的發展規律，遊戲世界會不停變化，不因玩家停止而停止，并且世界的變化會給玩家帶來影響，構成重要的體驗。
我們根據滿足條件的多少把開放世界遊戲分為開放世界1.0、開放世界2.0和開放世界3.0。開放世界1.0可以實作地圖的開放，開放世界2.0在地圖開放的基礎之上可以實作玩家的開放，而開放世界3.0滿足地圖開放、玩家開放、規律開放三個條件。
開放世界3.0需要更底層的開放
資料來源：開源證券研究所
開放世界遊戲具備元宇宙要素和成熟商業模式，或為元宇宙雛形
1、開放世界遊戲已初步具備身份、社交、沉浸感、随時随地等元宇宙要素
作為首家在招股說明書中提出元宇宙的公司，Roblox給出了元宇宙八大要素：身份、社交、沉浸感、低延遲、多元化、随時随地、經濟系統和文明。我們認為在元宇宙概念被廣泛認知之前，開放世界遊戲就已經持續在探索虛拟世界的建構和體驗，目前已初步具備了部分元宇宙要素，或為最接近元宇宙的産品形态。
開放世界遊戲中，身份是使用者體驗的入口和載體。RPG即角色扮演遊戲，天然的賦予玩家某種角色認定或身份，無論遊戲是否允許玩家選擇不同的角色或職業等，玩家需要扮演遊戲給定的身份在虛拟世界進行活動是RPG的核心體驗。例如在開放世界MMORPG《幻塔》中不同的使用者名和角色形象成為了使用者身份的認證。在元宇宙中，使用者的身份既是獲得元宇宙體驗的入口，或也将成為數字資産的載體。
角色名稱與ID是玩家身份的載體和入口
資料來源：《幻塔》
2、開放世界遊戲成熟的商業模式或為元宇宙商業化提供啟發
在開放世界遊戲超40年的發展曆程中，開放世界RPG以主機端和PC端單機遊戲為主，買斷制是最主要的商業模式，即Pay to Play模式。這種商業模式決定遊戲銷量是遊戲廠商最主要的收入來源，而玩家是否願意花大量時間沉浸在遊戲裡并不會為遊戲廠商帶來直接的經濟效益，也進一步決定了遊戲品質和市場營銷作為吸引玩家消費的兩大因素，其中尤以遊戲品質最為根本。
買斷制單機開放世界遊戲産業鍊發展成熟
移動端開放世界遊戲産業鍊發展成熟
在《Roblox》中，Vans推出了以滑闆為主題的虛拟遊樂園Vans World，玩家可以在Vans商店裡以虛拟形象試穿Vans新品，然後在現實世界中進行購買，實作了虛拟與現實，玩家與品牌的互動。除此之外，LOL Surprise、Gucci、現代汽車等衆多品牌也紛紛與《Roblox》展開合作，廣告或成為平台新的增長點。《Roblox》多元化的商業模式或為元宇宙商業化帶來啟發。
《Roblox》基于Robux的創作者交易計劃所建構的創作者經濟模型，或為元宇宙平台滿足使用者對數字内容和場景的海量需求的可選之路。《Roblox》在沙盒遊戲創作平台内引入了統一的虛拟貨币Robux，創作者交易計劃允許創作者可以獲得來自他們作品收入的一部分，創作者可以自行設計他們遊戲中的經濟模型和付費内容，使用者在他們作品中消費Robux，創作者便能獲得其中一部分酬勞的Robux，且Robux可以直接兌換成現金。創作者交易計劃幫助《Roblox》構架了良好的開發者生态，通過培養足夠多的優質開發者，并保持較高的開發者活躍度，産出大量優質的遊戲内容，以此吸引更多的玩家付費和更多的開發者加入，借此模式形成良性循環并建立正回報機制。
《Roblox》建構了以虛拟貨币Robux為基礎的創作者經濟模型
資料來源：Roblox招股說明書、開源證券研究所
開放世界手遊市場空間或達數百億
1、中性假設下，2025年開放世界手遊市場規模或達448億元
由于2021年國内開放世界手遊市場以代表性産品《原神》為主，是以我們以《原神》代表行業整體情況進行市場規模測算。根據Sensor Tower資料，2021年《原神》國内IOS收入為5.04億美元，按照2021年1：6.4512的年度平均匯率計算約為32.51億元人民币，根據流水觀察員資料，《原神》國内安卓管道收入約為IOS管道收入的1.6倍，則《原神》2021年國内移動端收入約為84.54億元，即2021年國内開放世界手遊市場規模為84.54億元。根據Quest Mobile資料，2021年《原神》平均MAU約為1240萬，則ARPU值約為681.77元，即2021年國内開放世界手遊整體平均MAU為1240萬，ARPU值為681.77元。
根據Quest Mobile資料，2021年國内手遊月活使用者約為5.48億，MOBA品類手遊使用者滲透率為30.11％，MMORPG品類手遊使用者滲透率為11.22％，我們測算開放世界遊戲手遊使用者滲透率僅為2.26％，具備較大提升空間。根據伽馬資料，2018-2021年國内手遊使用者規模複合增長率為2.73％，使用者增長接近飽和，我們假設2022-2025年手遊MAU保持穩定即為5.48億；2021年國内手遊市場ARPU值為343.81元，開放世界手遊APRU值明顯高于市場整體，我們假設2022-2025年開放世界手遊ARPU值保持穩定即為681.77元。根據國内廠商産品管線情況，各廠商的開放世界手遊或将于2023年開始陸續上線，在中性假設下，我們預計2025年開放世界手遊使用者滲透率将達到12％，以ARPU值乘以使用者數量，則2025年開放世界手遊市場規模約為448.32億元，2021-2025年國内開放世界手遊市場規模複合增速約為51.75％。
中性假設下、2025年國内開放世界手遊市場規模或達448.32億元
資料來源：Sensor Tower、Quest Mobile、伽馬資料、開源證券研究所（注：我們以2021年《原神》相關資料代表開放世界手遊市場整體資料，标紅字型為假設變量）
2、引擎、設計與IP打造能力或為開放世界遊戲勝出關鍵
開放世界遊戲開發門檻較高，具備資金與人才優勢的龍頭廠商或更具優勢。開放世界遊戲因其系統複雜性和劇情、美術等工作量的龐大，往往需要大量的資金和人員投入，目前頭部開放世界遊戲基本需要幾百人以上的團隊進行數年的開發， 而相應的成本或可達到上億美元，具備資金、人才、品牌、IP打造優勢的頭部研發廠商在開放世界遊戲領域或更具優勢。
開放世界遊戲研發開發門檻較高
資料來源：各公司官網、各公司公告、開源證券研究所
遊戲引擎是建構遊戲工業化生産體系的重要底層技術之一，決定了開放世界遊戲的表現水準。遊戲引擎由已編寫好的可編輯電腦遊戲系統或互動式實時圖像應用程式等核心元件構成，這些元件提供了設計遊戲所需的各種工具，使遊戲設計者無需從零開始，而是可直接引用引擎裡的部分功能快速編寫出遊戲程式。遊戲引擎不僅直接影響一個項目的研發流程與開發效率，甚至足以決定一款遊戲表現力的上限，遊戲引擎的渲染系統對遊戲的工藝表現具有重要影響。
遊戲設計是決定遊戲核心體驗的關鍵。開放世界遊戲NPC與事件的結合，玩家選擇對世界的影響等系統相比非開放世界更加複雜，即使在成熟機器生成技術的幫助下，也需要開發人員進行大量的設計與開發。根據騰訊天美工作室，開放世界遊戲的設計可以拆分為立項、研究、文檔、白模、可玩、完成、打磨7個階段，每個階段都可以拆分成更多更細小的設計環節，整個開放世界遊戲開發既需要成熟的研發方法論，也需要豐富的創意。目前市場上優秀的開放世界遊戲主要由海外研發，是以引入了更多相關海外人才和經驗的頭部公司如騰訊和網易等或在遊戲設計上更具優勢。
開放世界遊戲的設計需要經過7大階段的層層打磨
資料來源：天美俱樂部公衆号
IP既是開放世界遊戲設計的創意來源，也是重要商業化手段。遊戲作為第九藝術，創意是遊戲設計的核心之一。IP一方面可以為開放世界的設計提供創意來源，另一方面，IP化可以更大的提升開放世界遊戲的商業價值。
建議布局IP打造能力突出的頭部遊戲研發商和頭部遊戲引擎開發商
開放世界是未來重要的遊戲形态，其可以有效提高遊戲使用者承載規模，延長遊戲生命周期，提升遊戲生命周期收入。此外，開放世界具備身份、社交、沉浸感等元宇宙要素，成熟的商業變現模式或為元宇宙産品商業變現打下基礎。根據我們測算，中性假設下，2025年開放世界遊戲市場規模或達448億元，增長空間大，各廠商正在積極布局。在開放世界遊戲的開發上，遊戲引擎決定了開放世界遊戲的表現水準，遊戲設計決定了遊戲的核心體驗，IP是遊戲創意的重要來源與商業手段；此外，借鑒海外區塊鍊遊戲快速發展經驗，去金融化NFT與遊戲IP的結合或可有效提升使用者付費意願和付費規模，降低遊戲獲客成本，進一步延長遊戲生命周期。是以，我們認為在IP打造方面具有優勢的頭部遊戲研發商，以及頭部引擎開發商或更受益于開放世界遊戲市場的快速發展。