虎年首周，創業闆大跌！公募基金最新研判來了

中國基金報記者 張燕北

A股市場跌跌不休。2月11日，A股市場繼續下探，上證和創業闆表現分化明顯，創業闆指領跌創下階段性新低。

而虎年首個交易周，A股延續弱勢，整體表現不佳。截至2月11日收盤，深證成指周線五連陰，全周累計下跌0.78%，2月8日盤中曾創近16個月來新低；創業闆指周線三連陰，創2021年4月14日以來新低，全周累計下跌5.59%；上證指數全周累計上漲3.02%，但未能站回五周線。

對此公募基金點評稱，海外流動性預期壓力疊加對國内穩增長信心不足，是市場延續調整的重要原因。短期市場的主線和方向尚不明朗，市場預期和博弈成分相對較重。

但中長期來看，行業景氣趨勢良好，估值與業績增速仍相對比對的新能源汽車産業鍊、光伏、高端制造、軍工、醫藥消費等闆塊核心股票中長期表現值得期待。

美國通脹資料擾動市場

對于2月11日市場繼續下跌的原因，公募基金普遍認為，是最新公布的美國通脹資料以及海外流動性收緊預期所緻。

招商基金認為，昨晚，美國公布1月CPI同比上漲7.5%，增速再次加快，這是自1982年3月以來的最高水準，高于預期值7.3%，同時也高于前值7.0%。受海外流動性預期壓力疊加對國内穩增長信心不足，招商基金認為這是今日A股市場仍延續調整的主要原因。盡管大陸信用資料超出預期，但市場仍擔心後續效果能否延續仍然存疑。

上投摩根基金表示，A股周五延續滬強深弱分化走勢，但或受昨日外圍市場表現不佳影響，今日主要股指全面收跌。

上投摩根基金分析稱，美國通脹資料擾動市場，穩增長發力1月信貸超預期。昨日美國1月CPI同比增幅7.5%, 創下近40年來新高，美國十年期國債收益率飙破2%，投資人預期美聯儲3月會議有很大機率加息50個基點，貨币緊縮預期升溫，今日亞洲市場普遍出現下跌回應。

今日創業闆再度大幅回調，當日跌幅為2.84%，A股市場超4000隻個股下跌。博時基金也認為，消息面上，美國最新公布的CPI再創新高，通脹資料超預期，美聯儲加息預期進一步加劇或是導火索。

另外一個原因則是機構調倉，前期熱門行業的估值相對偏高，資金在進行高低切換，短期市場對穩增長闆塊的偏好提升，權重股跌幅較大，對創業闆也形成了一定的拖累。

在平安基金看來，雖然新公布的1月社融資料大超預期,但今日全天A股整體表現仍然較弱,午後下跌有所加速.上證和創業闆表現分化明顯,前期成長賽道跌幅較大,醫藥、電新、電子、汽車、軍工等跌幅較大，低估值、穩增長相關闆塊則相對較好，其中，煤炭、建材、銀行、非銀等，漲幅領先。

長城基金認為，在對2022年的展望中始終看好均衡風格，這一周的市場表現印證了這一風格對于今年市場的适應性。

回看本周，大盤“哭着上漲”主要由于在去年的慣性下，許多投資者對于高成長、大賽道的行情期待甚高，而在今年全球流動性收緊、國内經濟壓力較大、市場不确定性增加的背景下，高估值闆塊承壓調整，許多低調、低位、低估值的闆塊卻以安全性取勝。

短期内市場不易出現全面、持續性行情

綜合海外市場氛圍和國内穩增長推進情況，基金公司比較一緻性地認為短期内市場不容易出現全面持續性行情，整體仍在震蕩磨底。

平安基金認為，近期市場指數連續調整，前期主要成長賽道均出現較大幅度下跌，市場短期有望進入築底階段，短期市場的主線和方向尚不明朗，市場預期和博弈成分相對較重，闆塊行情持續性相對較弱。

招商基金認為，大陸1月信用開門紅超預期，但是市場仍然擔憂結構和持續性的問題。2022年金融資料如期迎來開門紅，社融和信貸資料均大幅超預期，但信貸結構目前欠佳，結構改善最快仍需一個季度左右。企業中長貸一改前幾月頹勢，實作小幅同比多增，主因政策指導之下，銀行“趕早”投放年内中長期項目。

招商基金注意到在企業貸款同比多增的8100億元中，7538億元由短貸和票融貢獻，占比達93%，說明目前中長貸的改善來自企業主動成分可能較少，實際融資需求仍然處于“票融大增——騰挪至短貸——中長貸提升”的前期階段。

上投摩根基金也表示，海外市場氛圍不佳，加上穩增長政策見效仍需一定時日，短期内市場不易出現全面、持續性行情。

同時，在市場成交量仍未全面回溫，存量資金的博弈下，市場缺乏明顯的主線，闆塊輪動可能加快，低估值和業績改善确定性相對較高的行業闆塊或能相對獲得短期市場較多的認同。

另外，昨日中國人民銀行釋出1月金融統計資料及社會融資資料，1月信貸增加3.98萬億元，社融增量也達到6.17萬億元，均超此前市場預期。特别地，1月信貸社融資料走強，顯示出穩增長政策具體落地，穩增長相關的采掘、建築材料、建築裝飾等，以及新基建的5G及計算機相關闆塊的優質個股有受益機會。

對中長期走勢保持樂觀

對于市場中長期運作情況，公募基金具有堅定信心。博時基金分析，春節後A股市場成交額呈逐漸上升的趨勢，顯示投資者情緒較節前略有回暖，但整體仍偏弱。目前A股市場并沒有實質性的利空，更多的或是情緒面的過激反應。北向資金節後依然維持淨流入的态勢，表明海外資金對A股的未來走勢仍有信心。

招商基金也直言，樂觀看待後市。往後看，一方面，美聯儲收緊預期或于一季度見頂，海外流動性負面影響将逐漸緩解。

另一方面積極因素将逐漸上修，市場有望逐漸回溫。目前地方政府穩增長訴求強烈，多地政府上調2022年固定資産投資目标增速，随着3月全國兩會的臨近，穩增長政策将加速推進與發力。

浙商基金FOF及多元資産管理部判斷，A股仍存結構性機會，具備一定成本效益。經濟下行壓力仍在，流動性将維持寬松，整體估值相對合理，盈利略有下滑，A股市場風格和結構分化格局或将走向均衡，但是相比美股和港股更具備成本效益。

招商基金分析稱，前期強勢的新能源等進入調整，地産鍊等順周期闆塊開始反彈，北上資金持續流入，市場仍然存在結構性機會。但是年初以來市場對于低估值和高成長闆塊之間存在分歧，市場缺乏明确的主線，穩增長仍在逐漸驗證過程中，市場波動比較大，可由标配改為低配。

均衡配置應對波動市況

就投資政策而言，多家基金公司認為A股市場劇烈風格切換臨近尾聲，建議均衡配置應對波動市況。

上投摩根基金認為，曆史資料顯示，由風格轉換驅動的行情持續時間相對較短，一方面，曆經低估值闆塊反彈，高估值闆塊殺跌後，估值相對位置改變，可能出現再平衡。

另一方面，進入财報季後，市場焦點将更多回歸業績基本面，具有堅實盈利基礎，但估值出現較大回撤的标的仍有反彈的機會，投資人不論在價值還是成長風格上，以及短、中、長期的時間期限上，都宜采取更均衡的布局政策。

“不要把雞蛋放在同一個籃子裡”是一句意義深遠的投資指南。長城基金基金季經理何以廣認為，“人不能避免犯錯，但可以通過靈活應對以及政策均衡把犯錯的風險降到最低”。機會往往以變化的形式出現，洞悉變化，即是把握機遇。

具體到看好的投資主線及行業闆塊配置方面，平安基金表示，中長期來看，我們仍然看好符合政策支援方向，行業景氣趨勢良好，估值與業績增速仍相對比對的新能源汽車産業鍊、光伏、高端制造、軍工、電子、醫藥消費等闆塊核心股票中長期表現。

同時，上半年也需高度關注穩增長政策推動下，房地産、建築建材等産業鍊的基本面和估值修複機會，以及産業周期有望逐漸迎來拐點的養殖等闆塊。

結構配置方面，招商基金認為2022年流動性考驗未完，疊加市場風險偏好低位，市場仍将水往低處流，風格加速向低估值風格切換。低估值闆塊中，應額外重視2022年盈利反轉或邊際改善的方向，把握以消費與基建鍊為核心的穩增長主線，賽道型公司的機會還需要等待風險偏好的回暖和微觀交易結構的好轉。

博時基金分析，最新公布的金融資料顯示，1月社融和信貸總量資料均超預期，表明穩增長政策的效果逐漸顯現；企業長期融資需求有所回暖，但居民的需求相對偏弱，與目前消費疲弱的大環境互相印證。在海外主要經濟體逐漸收緊流動性的背景下，出口今年也将面臨一定的難度。

總體來看，國内經濟面臨的下行壓力依然存在，但貨币政策和流動性都比較友好，對後續A股的走勢不必過于擔憂，仍将不乏結構性機會，受益穩增長政策的支援，短期基建闆塊的确定性更高。

從中長期的角度來看，受益産業更新的科技、先進制造、新能源等闆塊中的優質龍頭企業，也具備不錯的投資價值。

編輯：喬伊

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