紅杉看不見的手：Roelof Botha如何成為風險投資界最有權勢的人

作為投資行業内頭部公司的潛藏大佬，很少有人了解Roelof Botha，這位正在改變矽谷頂級風險投資公司之一的人。今天老雅痞帶來的本篇文章是創始人和其他内部人士對他的看法以及他颠覆VC傳統的計劃的故事。

19年前，當他在紅杉開始工作時，Roelof Botha每周都會在記事本的一角寫下“109”。這是一種速記法，讓他專注于挑選優秀的初創企業，以實作他總收益10億美元的私人目标。這也是一個裡程碑，他認為這意味着他将對風險公司産生可衡量的影響。

由于對YouTube、Instagram和Square等公司的投資，他實作了109個目标。2020年，他甚至達到了1010，即100億美元的總收益，使他跻身于科技投資者的頂級行列。

有一件事困擾着他。如果他讓這些賭注順利進行，紅杉還能實作多少收益？Square（現在的Block）即使考慮到市場最近的回落，其自上市以來價值已經增長了10倍。

“自從我們十多年前投資以來，我從未出售過Square的股份，這對我很有幫助，”Botha談到他個人持有的股票時說。"是以我們為什麼不為我們的LP提供同樣的東西？"

如今，Botha的影響力已經超過了他返還的美元。首次公開募股或收購曾經是 VC 與公司交往的自然結束。Botha想要颠覆這一點——對于紅杉，不是整個行業。

紅杉資本的舉動源于Botha的一個想法，即建立紅杉資本基金，這是一種常青的風險投資模式，使其能夠在傳統的 10 年風險投資基金時鐘之後持有其赢家的股份。消除人為限制适合 Botha，他最喜歡的工作部分是與早期公司時代的創始人一起進入公共市場。他仍然在23andMe、Unity和Natera等上市公司的董事會任職。事實上，他質疑如今成為“VC”意味着什麼。

“我認為自己是紅杉團隊的一員，在那裡我可以與創始人合作，幫助他們建立非凡的業務。而且我真的不想稱自己為VC。這是因為我們不是以這種方式替換的。我是一個不可替代的象征，"他笑着說。

Botha自己的個人經曆來說，從一個特百惠的推銷員到28歲的上市公司首席财務官再到紅杉最年輕的合夥人之一，當然是獨一無二的。創始人們稱贊他的正直和智慧。48歲的他已經成為紅杉美國和歐洲投資的負責人，也是公司的三位管家之一。他的工作不僅僅是提供财務回報。它需要努力解決如何在風險行業面臨私人市場更多競争的情況下保持紅杉的頂級公司地位。

他可能是不可替代的。但他和風險投資行業仍然面臨一個更廣泛的存在問題：一美元隻是一美元嗎？像Tiger Global這樣的企業在行業中的崛起，表明創始人對尋找不插手的投資者有興趣。更少的指導，更多的現金。

“我現在看到的最大威脅，有了錢卻沒有建議，我真的很擔心這對公司有什麼影響，”Botha說。

紅杉是一家處于巅峰狀态的公司，這部分歸功于Botha的上司，但現在他有責任讓它保持這種狀态。并非每家公司都能處理好代際轉換，或能夠繼續挑選頂級公司。

"他不希望紅杉成為第十家最好的公司，甚至是第三家，"紅杉合夥人Jess Lee說。"我們的目标是在幾十年間的每個年份都有行業領先的回報，這很難做到，但是可能存在的。"

Botha可能不是那種會在Twitter上釋出表情包或在播客上大談特談的風險投資公司負責人，但熟悉他的人會告誡其他人不要誤解他原始、沉穩的外表。有許多109号檔案處于危險之中，他想赢得所有這些檔案。

Eventbrite首席執行官Julia Hartz說：“他非常有競争力并且喜歡赢，最重要的是，他有能力引導他的能量，不讓他的自我成為分散他注意力的東西，或者更坦白地說，進入那個破壞性區域"。

面對考驗

這種動力的一部分來自于在南非長大，然後在 20 多歲時移居美國。他說：“作為一名移民，有一種孤獨感，讓你别無選擇，隻能努力工作争取到一些東西。”

他本可以留在南非，在那裡他是幾位在政府和經濟領域工作的著名Roelof Bothas中的一員。他的第一份工作是Golden Products的上門推銷員，在大學前的夏天銷售當地的特百惠，這讓他走出了自己的舒适區。他承認："這很糟糕"。更适合他的是數字。在大學裡，他學習精算學、經濟學和統計學，并在22歲時成為南非曆史上最年輕的持牌精算師。但是，Botha沒有繼續從事這項工作，而是決定以一半的薪水加入麥肯錫，希望這可以成為在國外生活和工作的跳闆。

這是他職業生涯中的第一個“關鍵時刻”，Botha和紅杉資本合夥人喜歡用這句話來形容具有重大成果的嚴肅試驗。

Botha的下一次審判是在他遇到埃隆馬斯克時進行的。

到1998年，Botha已經進入斯坦福商學院。這就是馬斯克試圖招募他加入PayPal财務團隊的地方。 Botha沒有所需的工作授權。這些天很少有人拒絕馬斯克，但在南非蘭特下跌耗盡他的積蓄之前，Botha兩次拒絕加入PayPal。由于需要支付四月份的房租，他在2000年3月修改了自己的課程安排，加入了PayPal。

"貝寶聯合創始人Max Levchin說："他超級年輕，好像才20多歲，但不知為什麼，他給人的感覺很嚴肅，是其他GSB學生所沒有的。

部分原因在于Botha的體型和舉止：他非常高大、非常嚴肅且非常聰明，他也是一個堅持守時的人。這種組合可能會讓人感到恐懼，掩蓋了更愚蠢的一面。 “他總是表現得像一個 40 多歲的白胡子老頭，準備将公司上市，”列夫欽說，他将Botha的内心描述為更像一個超級有競争力的13歲孩子。

。這是一次管理層叛變中的戰場晉升，他在沒有任何C-suite經驗的情況下被推上這個角色。當PayPal決定上市時，外界對他的可信度提出質疑。他一次又一次地被記者和分析家們罵，就像“這小子毛還沒長全呢，他在華爾街做什麼？"Levchin回憶說。"當時是有争議的。"

但在内部，沒有人質疑Botha。28歲時，他将公司上市，不久之後，又幫助談判在2002年将公司出售給eBay。公司首席執行官Meg Whitman希望他留在公司，并提供了一個很高的頭銜和一個相當大的期權包，鑒于eBay和PayPal的競争有多麼激烈，這一點很值得注意。

紅杉資本的邁克爾Michael Moritz曾認同PayPal并在其董事會任職，但他提出了一個不同的提議：作為合夥人加入公司。這不是最富有的交易：他最初不會得到利差，也就是使風險投資人富有的豐厚利潤分享，但紅杉至少會與eBay的工資相當。

這是他的第三個關鍵時刻，Botha選擇了紅杉。

掘金，然後出局

在PayPal不停地工作後，過渡到風險投資并不容易。Botha回憶說，2003年，這仍然是一個疲軟的年份，許多風險投資公司在其網絡公司的投資上都處于水下。

他的重大突破來自于YouTube，這是他上司的第一批交易之一。他通過PayPal的關系認識了創始人，當時它隻是一個三人的團隊。YouTube是首批獨角獸之一，當時還沒有人使用這個詞，其前首席财務官Gideon Yu說。

當谷歌來敲門時，你會期待一個年輕的風險投資公司急于達成交易，正如它對YouTube所做的那樣。但Botha對以高價迅速出售YouTube以在董事會上獲得勝利并不感興趣，Yu回憶說。相反，他堅持要達成一項交易，為公司的長期成功做好準備。

"對于一些人來說，在這樣的情況下，情緒和明亮、閃亮的物體往往會分散你的注意力。與羅洛夫一起，總是有一個非常強大的基礎和一個非常真實的北方，"Yu說。在與其他投資人合作後，俞敏洪意識到，Botha的方法使他處于風險投資人的 "頂級梯隊 "中。

2006年10月，YouTube最終以16.5億美元賣給了谷歌。他回憶說："但緊接着，我看了看我的投資組合的其他部分，它還沒有那麼好。

轉賬初創公司Xoom是他幫助上司的第一筆投資，當時正處于困境。他錯過了Twitter，并拒絕了Facebook的CFO工作，認為他可以讓紅杉投資。（這個職位給了Yu，紅杉沒有得到這筆交易。）然後，2008年的金融危機爆發了，2009年看起來相當慘淡。

紅杉創始人Don Valentine在面試過程中曾警告Botha，他在職業生涯中的失敗還不夠多。成功人士加入風險投資，卻不得不面對這樣一個事實：好的投資意味着在那些更有可能失敗的初創企業中承擔風險。"Botha說："面對錯誤，不是5%的時間，而是30%的時間，40%的時間，真的會侵蝕你的自信心，說實話。在這一點上有很多遺憾，他回憶說。"我幾乎退出了這個行業"。

走出“絕望之谷”

也許是香蒜醬救了他。

十年後回想起來，Botha微微一笑。紅杉合夥人 Doug Leone在他的花園裡種植了羅勒，并在一個周末給他帶來了一箱自制的醬汁。他說：“從大的方面來說，這是一件小事，但它帶來了變化。當然，這不僅僅是香蒜醬。”是個人的姿态和萊昂内的咨詢，使Botha感覺到他有一個團隊在支援他。

他現在在另一邊；他看到很多投資者在幾年後經曆了類似的“絕望之谷”。他現在管理公司的部分工作是認識到紅杉新一代合夥人何時也會遇到這種情況，雖然在 Botha 的角度看來，他制作了自制的幹肉湯，這是一種類似于牛肉幹的南非小吃，使用鹽、胡椒、醋和香菜。

當Botha進入那個黑暗的山谷時，莫裡茨、萊昂和吉姆·戈茨等合夥人團結在他周圍，“給了我足夠的繩索，我必須自己解決，但也提供了足夠的護欄，我不會偏離正軌。”這是他需要從合作夥伴那裡得到的建議，才能讓他重回正軌。

2009年，Botha發現了Unity和Eventbrite。第二年，他投資了MongoDB，然後終于有機會在2011年投資了Square。這些公司都将成為上市公司，是他職業生涯中九次IPO的一部分。

Botha也有一些引人注目的失敗。Whisper從未成為下一個Instagram。視訊API TokBox的售價低于其融資額。Jawbone成為有史以來成本最高的風險投資失敗之一。

"這就是這個行業的魅力的一部分。即使你可能會犯很大的錯誤，但明天還有另一次打擊，因為人們正在創辦有趣的新公司，"Botha說。"是以，如果你願意咽下你的失望，系好安全帶，重新騎上自行車，重新騎上馬，重新騎上滑雪闆，不管是哪件你能認同的事情，你再試一次。"

目前，對Botha來說，有趣的事情總是變化的。紅杉的Lee說，與很多風險投資人不同，他們最終會專注于一個子行業，而Botha是一個真正的多面手，他的投資橫跨消費者、企業和醫療保健，。

這不僅僅是擁有聰明才智和對其進行研究。Botha擁有 "夢想的基因"，能夠與創始人坐下來，想象一個可能更大的市場，李說。"她說："當Unity開始時，它是一個小遊戲，沒有人知道手機遊戲和AR、VR和3D會如此巨大，但他能夠與創始人一起夢想，圍繞着這一點起飛，現在它是一個巨大的上市公司。

在23andMe首席執行官Anne Wojcicki與Botha會面後，他給她發了一個貼心的消息。紅杉為這家DNA測試公司領投了一輪2.5億美元的增長資金。"她說："他真的很給力，他真的很有建設性，我認為這與一些風險投資公司的聲譽相悖。

前Evernote首席執行官Phil Libin在建立他的視訊會議應用mmhmm時，嚴重依賴Botha的這一面。在Libin創辦mmhmm時，Botha是他的第一個電話，盡管這可能看起來出乎意料。Botha很早就進行了投資，并且在Libin提出卸任首席執行官時加入了Evernote的董事會，這個過程是他發起的，但後來 "失去了控制"。

“他總是做對公司有利的事情。他的行為是真誠的，他不遺餘力地確定我得到公平和尊重的對待。”Libin說。

正因為如此，現在兩人每周舉行一次常設會議，讨論mmhmm的産品和戰略。利賓認為Botha實際上是一個聯合創始人，盡管Botha從來不想搶功勞。“菲爾向我提到，他對我有這樣的感覺。我真的很感激。我絕不會自己重複标榜自己這一點。”Botha說。

管家的角色

雖然很多風險投資人都會想方設法謙虛地宣傳他們在公司成立初期所發揮的作用，但Botha的風格始終是低調的。23andMe的Wojcicki認為他的智力和誠信是 "奧巴馬式的"。

"我在生活中認識的幾個人都是這樣，高高在上。"沃伊奇說，Botha就是其中之一。

他在公司内的自然上司力在早期就很明顯。“走進那個合夥人會議，很清楚地看到，他實際上是一個上司者。看到他最終正式結束在公司的上司角色，這并不奇怪。”前YouTube首席财務官Yu說。

2009年，Botha推出了一個星探計劃，作為公司擴大其聽到的初創企業網絡的一種方式,競争對手很快複制了這一舉措,并開始與Goetz一起共同上司公司的美國投資業務。在莫裡茨于2012年卸任後，Goetz接過了公司 "管家 "的衣缽，但在2017年他卸任後，又将其交給了Botha。

在一家經典的團隊導向型公司内部，這是一種複雜的權力動态。在交易會議上，Botha不是負責任的人，也不是最終為交易開綠燈的人。不過，當涉及到公司的營運管理時，Botha是三個管家之一，與萊昂内和紅杉中國的Neil Shen一起負責。（Botha喜歡文學并經常講述故事，他引用喬治奧威爾的《動物農場》系列作為解釋：“所有動物都是平等的，但有些動物比其他動物更平等。”）

Botha的名字出現在紅杉資本基金的公告上，這對外界來說是他在公司内部崛起的一個非常明顯的标志，但他隻是不情願地承認他是這一變革的推動者。"他說："對我們内部來說，把我們所做的任何活動都歸功于一個人，是非常危險的。

即便如此，紅杉資本基金的想法還是來自于對數字的計算。多年來，Botha一直密切關注着 "持有價值"，或者說，紅杉配置設定給LP的實際價值與紅杉持有它的情況是什麼。Botha說，這是一個很好的衡量标準，部分原因是你不想向LP配置設定那些即将跌落懸崖的公司。但令他失望的是，該基金不得不這麼早向LP分發股票，而如果他們有機會持有，他們本可以看到更高的回報。

新基金将LP的資金彙集到一個更大的上市公司組合中。紅杉資本基金然後為一組更傳統的風險投資子基金提供資金，這些子基金将其收益，包括通過IPO、收購或其他交易獲得的上市公司股份，傳回到主基金。紅杉的LP已經簽署了這個想法，選擇将95%的合格餘額滾動到新基金。在兩年的鎖定期之後，有限合夥人将能夠每年兩次要求贖回他們的部分持股。

紅杉資本基金意味着紅杉将放棄作為風險投資公司的一些優勢（主要是監管較輕），而成為注冊投資顧問，允許其将更多現金投資于二次發行、加密貨币，或許還有其他風險基金。建立常青基金的另一個原因是，當一家公司上市時，風險投資公司被期望從董事會中退出。這種觀念讓Botha感到非常困擾。

他說："很多人都低估了在每個階段仍在進行的公司建設，即使一個公司上市了，你認為它已經成熟了，還有很多創新可以發生。"

Botha面臨的挑戰是為紅杉做同樣的事情，紅杉今年将滿50歲。很少有公司能走到這一步，更不用說同時提供持續的高回報。LP可能會忠于紅杉，但新一代的創始人卻更難招架。有很多創業者，包括一些紅杉早期支援的創業者，選擇了隻帶來資金而不需要董事會席位的投資者。

科技股也出現了緩慢的通縮，人們已經開始擔心後期估值也可能下跌。對于希望退出的公司來說，這在短期内可能會很糟糕，但它也可以證明Botha的一些論點，即公司需要支援。這也可能表明，紅杉資本可以更輕松地等待周期結束的常青基金的轉移時機非常有先見之明。

在過去的兩年裡，融資記錄被重新整理，創業公司的估值飙升，但Botha将其比作一場開卷考試。創始人在發展時期很容易，但當最後的考試突然閉卷時，他們是否學到了足夠的知識來生存？新的投資者也是如此，他們的公司隻是在一輪又一輪的考試中被标記出來。

“當事情進展順利時，這很容易。就個人而言，我還沒有看過一個故事是完全正确的。那麼當事情變糟時會發生什麼？我為此擔心，”他說。

他自己的故事就是證明。一個來自南非的打橄榄球的銷售員現在是頂級風險投資公司的上司者，但他需要一些幫助（和一些香蒜醬）才能達到目的。在這一過程中，他學到了關鍵的一課：現金會枯竭，但忠告是常青樹。