總量“爆表”！1月社融、信貸增量雙雙創紀錄，釋放什麼信号？

“（新增）規模全都超預期，尤其是社融。”近期降準降息接連落地，政策開足馬力，一位業内分析師向記者感歎1月金融資料“爆表”。

據央行2月10日公布的統計資料，1月社會融資規模增量為6.17萬億元，人民币貸款增加3.98萬億元，均創曆史單月新高。廣義貨币（M2）同比增速達9.8%，環比跳升了0.8個百分點。

分析認為，1月社融、信貸增量創新高，既有季節性因素，更是為對沖經濟下行壓力，國内加碼政策的效果釋放。不過從結構看，居民與企業“一冷一熱”。其中較受關注的個人房貸（對應住戶部門中長期貸款）1月增量為7424億元，少于去年同期的9448億元，“主要是房地産需求恢複仍有個過程。”分析稱。對于資料會不會保持強勁，業内目前有一定分歧。

6萬億+！單月社融增量規模沖到曆史榜首

根據央行披露的資料，初步統計，2022年1月社會融資規模增量為6.17萬億元，比上年同期多9842億元，同比增長10.5%。對比曆史資料，1月社融增量創下新高。

誰在拉動？其中，對實體經濟發放的人民币貸款占到社融增量的68%，單月信貸增量也是曆史最高；政府債券和企業債券也同比明顯多增，兩項增量合計占社融增量的約20%。

地方政府專項債發行較去年前置，是政府債券融資強勁的原因，而對于社融中貢獻度最高的信貸，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析稱，1月信貸大增主要受季節性因素、穩增長政策與工業企業開工等因素推動。

“一是按照曆史經驗，銀行往往在年初加大信貸投放力度，早投放早收益，一般占全年信貸投放額度較大比重；二是為對沖新的經濟下行壓力，國内加大加強逆周期與跨周期政策協同，政策效果釋放，實體經濟融資需求改善；三是今年春節假期相對往年後置及各地倡導就地過節，利好工業企業開工，帶動信貸需求。”周茂華說道。

此外，在（去年12月）降準、（今年1月）降息政策接連落地後，反映貨币供應量的M2同比增幅達到9.8%，環比跳升了0.8個百分點。不過受春節前企業集中發放薪酬福利影響，機關活期存款向個人存款轉移，導緻狹義貨币（M1）同比下降1.9%。

居民與企業“一冷一熱”，個人房貸增量溫和上漲

整體資料表現強勁，但從結構看，居民與企業呈現“一冷一熱”。1月住戶貸款增加8430億元，明顯低于去年1月1.27萬億元的增量規模；企（事）業機關貸款增加3.36萬億元，高于去年1月2.55萬億元的增量規模。

新京報貝殼财經記者注意到，較受關注的個人房貸（對應住戶部門中長期貸款）1月增量為7424億元，雖環比去年後幾個月有所增長，但仍少于去年同期的9448億元。記者1月采訪了北京、上海、深圳、廣州、自貢、北海等多個地區的銀行信貸人員，大多表示房貸額度“回血”且放款提速。

為何1月房貸資料隻是溫和上漲？周茂華認為，居民中長期貸款偏弱，主要是房地産需求恢複仍有個過程，随着國内信貸投放“糾偏”與個别房企風險影響逐漸淡出，樓市供需兩端将逐漸回暖。弘則FICC分析師施琪提到，地産的信貸擴張目前在銷售端還不是特别明顯。

此外，反映居民消費需求的住戶部門短期貸款也仍顯偏弱，而企業投資則比較樂觀。分析認為，1月企業中長期貸款同比多增，加上國内穩增長政策效果逐漸顯現，供應瓶頸、原材料與物流成本壓力，電力供應緊張等因素有所緩解，企業對經濟前景偏樂觀。

資料會繼續保持強勁嗎？“經濟底”即将出現？

在1月金融資料總量“爆表”後，業内對後市展望有一定分歧。

周茂華認為，預計社融、信貸将繼續保持強勁。一是國内逆周期與跨周期政策效果繼續顯現，國内降準、降息、結構性支援工具，商品保供穩健措施，國内房地産市場與基建投資回暖，有望帶動實體信貸需求明顯改善等；二是地方政府專項債發行較去年同期明顯前置，專項債發行量同比有望多增，去年上半年專項債發行量基數相對低；三是疫情對全球供應鍊、航運物流影響呈現趨緩迹象。

國金宏觀趙偉團隊認為，“政策底”已夯實，穩增長“三步走”正在進行時，帶動需求逐漸改善，“經濟底”或即将出現。

不過國泰君安研究所固定收益首席分析師覃漢認為，1月金融資料确實好轉，但可持續性存疑。在超預期的總量資料之外，更需要關注的是結構惡化隐含的經濟下行壓力，貨币向信用傳導不暢的問題仍舊存在。而實體内生性融資需求乏力也還沒有明顯好轉，這反過來意味着依靠“視窗指導”的“沖量”很難持續，提振經濟的時滞還會很長。

新京報貝殼财經記者 程維妙 編輯 徐超 校對 楊許麗