“一錘定音”！電子煙法治化監管落地 行業龍頭悅刻再迎利好

金融界11月29日消息，11月26日晚，為加強電子煙等新型煙草制品監管，國務院決定對《煙草專賣法實施條例》增加第65條，“電子煙等新型煙草參照本條例卷煙的有關規定執行”，電子煙監管政策進一步明朗。

1、電子煙裡程碑：監管“一錘定音”

其實早在11月12日左右，就有多家媒體報道稱深圳召開電子煙國家标準征求意見稿會議。

彼時消息稱産業鍊十幾家企業與會，對電子煙定義、添加劑、尼古丁含量等問題做了初步探讨，行業對于監管政策的明朗就有所預期。反映在資本市場上，多種利好消息發酵，電子煙概念股普遍上漲，市場上的“真金白銀”對于電子煙監管的期待和積極預期不言自明。

如今，消息落地，我國也參考國際通行做法将電子煙納入法治化監管，而非對其“一禁了之”。

分析來看，此次将電子煙等新型煙草産品納入專賣法管理，正式确認了電子煙等新型煙草在國内可合法合規生産、銷售的地位，正式在國家法律層面為電子煙明确身份，這對于電子煙行業來說是非常重要的裡程碑。同時，這也意味着後續配套政策将會跟進，行業門檻有望逐漸提高，龍頭企業迎利好的趨勢十分明确。

而從更高次元思考來看，我國電子煙如今的監管政策也是綜合全球市場格局、發展前景等多方考量而博弈落地的。根據艾媒咨詢的行業調查資料顯示，目前全球電子煙行業已經形成“中國制造，世界消費”的産業格局，全球90％以上的電子煙在深圳制造，我國在全球競争中處于領先地位，已成為全球最大的電子煙生産國、出口國，且在電子煙産業鍊上掌握核心技術，我國顯然不能輕易放棄來之不易的領先優勢以及在外貿、創彙等效益方面有望繼續取得的成績。

2、監管預留白間，行業展現“韌性”

橫向對比國際來看，其實監管政策也在日趨明朗。美國FDA相繼認可了HNB、霧化産品的減害性，似乎有意為電子煙行業發展預留發展空間。立足我國目前形勢，《決定》雖然已經下發，但檔案要求是“參照”卷煙的有關規定執行，“參照”并非“依照”，這則是國内監管機構為電子煙發展預留的創新空間。

從我國電子煙行業近幾年的發展來看，其是在充分參與國内、國際兩個市場的激烈競争下壯大的，創新和更新動力也被充分激發，領先優勢明顯。一是，目前全球28642件電子煙專利中，87.3％的專利掌握在中國企業手中，這其中大部分都是民營企業；二是，發達國家如英美等國都接受了向電子煙等新型煙草轉型是全球煙草行業的共同趨勢，因而從上遊抓住研發等核心競争力方能更好在此産業鍊中占據核心地位，有意趕超中國也不難了解；三是，允許電子煙發展，并在以後對霧化電子煙參照國内傳統卷煙征收高比例煙草稅收，将對我國現有稅基做到有效補充和增加，是以監管機構在多重博弈下預留發展空間也不難想象。

可以預見的是，監管的落地對于行業走在規範發展管道上大有裨益。強監管支援下，未成年人保護、産品品質和安全、消費者保護等多方面都将得到重視，行業創新潛力也将更多在合規軌道上被激發，因而從長遠看對行業都是有益之事。

此外，結合本次《決定》落地，可以預測後續配套措施如電子煙的相關管理細則也将結合實際、靈活出台。中信證券預判，“修例”後霧化品類“完全禁止”風險解除，但“專賣專營”風險猶存，中煙壟斷經營批發環節的中性情形以及中煙僅主導監管&；征稅、民企參與各環節經營的樂觀情形為大機率監管方向，後續在中煙主導下監管細節有望陸續出台。

不過，利空也好，利好也罷，監管政策即便出現一定利空可能性，對于電子煙行業而言也不足懼，這反倒是展現行業“反脆弱性”的時刻。以電子煙龍頭悅刻為例，此前線上禁售出台，悅刻積極響應監管号召，大力布局線下，應對政策影響，反倒使其快速線上下市場找到新的增長空間點，在短短三個季度内就重新實作營收反彈，向市場展現了電子煙行業的韌性及在應對監管要求方面的可适應性。

因而回到本次，我們也應對該行業抱有希望。畢竟，從總體程序上來看，中國依法監管電子煙的方向，不僅符合全球大趨勢，更是直接開啟了電子煙最大程度規避負面效應、發揮正向價值的大門，同時給與了正規龍頭企業們更有指向性的發展道路。

3、唯有門檻提高方能利好行業

從不同行業對比來看，隻有從監管上給予正确規範的發展标準，方能更有利于行業開展以及龍頭企業的誕生。

二級市場常常因為短期的監管政策出台能選擇“用腳投票”，但拉長時間次元卻才能認識到，監管與行業的發展從來都不是對立關系，劣币驅逐良币的市場規律下，唯有行業中守規矩、技術積累雄厚的企業才能在市場出清浪潮中曆久彌堅。

以電子煙市場為例，此前由于電子煙國家标準尚未出台，電子煙品牌“魚龍混雜”，電子煙生産廠商高達4.6萬家，而在售的各類産品中，在尼古丁含量、尼古丁标示、原材料選擇、添加劑使用、霧化杆工藝等方面随意性較大，品質參差不齊，部分廠家甚至刻意生産開放式可注油類的空煙彈，成為某些違禁品的吸食工具，引發社會擔憂。

但随着監管落地及電子煙國标的出台，行業門檻被推高，市場有望加速出清，真正留存下那些對行業可以有正面推動作用的龍頭企業。

以悅刻為例，一是，公司注重技術創新，通過制定企業标準、推動全産業鍊關鍵環節提升品質，努力為消費者提供品質安心的産品；二是全國的悅刻專賣店均安裝“向陽花系統”，實作未成年人智能保護系統100％覆寫，有效防範未成年人購買電子煙，合規守法經營；三是，第一時間響應行業政策，發揮龍頭企業應有擔當。以本次為例，悅刻就及時表示堅決擁護條例修改，切實履行社會責任，積極落實監管要求。此次《決定》出台後，市場雖然短期恐慌，悅刻美股股價一度走低，但經多方博弈後，收盤仍漲2％，顯示市場對其的看好。

有壓力、有監管、有應對，方能意味着行業向着有序及可持續的方向發展。粗制濫造不能赢得市場，唯有真正踐行标準并持續響應監管号召的企業才能順勢而為，持續創新，在一道道監管令牌下，發展得更加堅定，不疾不徐。如今，電子煙市場“一錘定音”，龍頭的春天再度被堅定。

不少賣方都認為電子煙有望“觸底反彈”

中信證券表示，21Q3霧化煙海内外市場雙觸底，2022年邊際向好。HNB國内市場靜待綻放，潛在配套空間巨大，維持新型煙草行業“強于大市”評級，以及霧化及HNB技術龍頭望憑借技術疊代進一步與競争對手拉開差距的判斷。浙商證券則強調，決定出台打消了對霧化“一刀切”的顧慮。在國标推行後各類電子煙負面輿論有望終止，國内電子煙市場有望迎來規範監管下的健康發展，全球趨勢确定，應重點關注國内産業鍊優質龍頭。

本文源自金融界