8月28日，易方達基金半年報披露完畢，張坤、馮波等頂流基金經理管理的産品隐形重倉股也随之浮出水面。
今年上半年，市場可謂跌宕起伏，核心資産估值出現劇烈分化，投資者對一些快速增長的行業和個股給予高估值，而對一些傳統經濟闆塊的行業和個股估值不斷下降，甚至重新整理幾年來的新低。
總體而言，上半年權益基金投資分化較大，重倉新能源、資源股等闆塊的基金産品實作大豐收，而以傳統經濟為主的基金經理今年上半年來的收益不太樂觀。
在此背景下，很多投資者對于未來的投資方向可能充滿疑惑，一方面形勢大好的新能源市場估值不斷拔高，而另一方面傳統經濟估值卻在不斷下降，接下來将如何操作？
張坤在半年報中介紹了股票估值的兩個影響因素，他認為，今年的股票市場，呈現出對高成長企業的強烈偏好，但在未來 3-5 年的時間次元中，長期盈利能力、低利率市場環境能否一直維持不變？張坤表示，或許需要以更加嚴苛的标準來挑選企業，問一下自己，如果股市關閉3-5 年，是否還有信心買這個企業的股票。
馮波表示，對全球經濟較為樂觀。随着疫苗産能增加和普及率的提升，各國經濟将穩步恢複，全球的供給和需求都将逐漸正常化。中國經濟仍将穩健增長，持續強勁的進出口、穩定增長的消費和穩健的投資都将對經濟增長提供保障。同時，密切關注全球通脹水準的變化，持續過高的通貨膨脹率對全球流動性将産生較大的負面影響。
張坤調整倉位：降低食品飲料等行業配置
在上半年市場大分化的情況下，基金經理是如何操作的？張坤管理的易方達藍籌精選、易方達中小盤均透露了具體動向。
易方達藍籌精選降低了食品飲料等行業的配置，增加了銀行等行業的配置。而在個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水準合理的個股的投資比例。
易方達中小盤也降低了食品飲料等行業的配置，但增加了計算機等行業的配置。在個股方面，易方達中小盤也增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水準合理的個股的投資比例。
具體持倉調整方面，易方達藍籌精選今年上半年累計買入招商銀行、平安銀行等金額居多，洋河股份、五糧液、貴州茅台、泸州老窖等白酒股也獲其買入，招商銀行h股、美團－Ｗ、騰訊控股、港交所等港股也買入金額也不小。
與此同時，招商銀行、平安銀行等獲大量買入後，又很快減倉，其中平安銀行減倉金額最多，美團－Ｗ、騰訊控股、港交所等買入的股票也被減持，其中美團－Ｗ減持金額最多。
截至6月30日，易方達藍籌精選持倉92隻股票，從持倉股票來看，主要集中于大盤藍籌股，部分中小盤股也獲其青睐，但持倉不多。
與易方達藍籌精選類似，易方達中小盤也主要以大盤藍籌股為主，同時也配置了部分中小盤股，但持倉金額不多。
馮波調整倉位：增配網際網路、消費等行業
今年年初，公募界發生一件大事，易方達基金經理馮波的易方達競争優勢企業首日募集規模達到2374億，重新整理公募界曆史紀錄。
募集資金完成後，易方達競争優勢企業基金基本上完成建倉，截至上半年末股票倉位達到 60%以上。行業方面，主要配置了網際網路、消費、新能源、家電、tmt、醫藥、汽車、金融等。個股方面，堅持從中長期次元選股，買入核心競争力強、估值合理、可能提供長期穩定回報的個股。
随着基金建倉完成，易方達競争優勢企業基金上半年總體表現穩定，7月中旬以來，由于網際網路股票波動較大，其淨值也出現明顯下降。截至2021年6月底，該基金份額淨值增長率為-0.56%，但最新資料為-8.19%。
截至6月末，易方達競争優勢企業持有77隻股票，除了二季度公布的前十大重倉股外，貴州茅台、吉利汽車、分衆傳媒、紫光國微等隐形重倉股也浮出水面。
易方達研究精選今年上半年也主要配置了網際網路、消費、新能源、電子、醫藥、汽車等行業。個股方面以結構調整為主——由于上半年市場波動較大，行業分化明顯，導緻一些個股大幅振蕩，易方達研究精選增加了部分核心競争力強、估值合理、股價回撤較大的個股的配置，同時減持了部分估值過高或基本面發生變化的個股；港股方面，增加了汽車和科技的投資比例。
易方達中盤成長上半年主要配置了網際網路、消費、新能源、電子、醫藥等行業，并增加了半導體、軍工等行業的比例。個股方面以結構調整為主——由于上半年市場波動較大，行業分化明顯，導緻一些個股大幅振蕩，易方達中盤成長增加了部分中等市值、成長性好、競争力強、股價回撤較大的個股的配置，同時減持了部分估值過高或基本面發生變化的個股；港股方面，增加了中等市值、成長性好的生物醫藥和汽車行業的投資比例。
張坤、馮波展望下半年操作政策
今年上半年，市場分化較為明顯，鋼鐵、有色、化工及新能源等行業表現較好，而非銀金融、家電、農林牧漁等行業表現相對落後。
基金今年上半年分化較大，張坤管理的易方達藍籌精選份額淨值增長率為5.17%，同期業績比較基準收益率為2.06%；易方達中小盤份額淨值增長率為-2.35%，同期業績比較基準收益率為4.92%。
張坤認為，在市場先生對一隻股票出價時，是由兩個因素決定的：第一個是投資者對未來盈利、自由現金流的金額和時機的共識；第二個是投資者采用何種貼現率将預期盈利、自由現金流折算成現值的共識。
今年的股票市場，呈現出對高成長企業的強烈偏好。張坤表示，在對企業出價時，對于第一個因素，投資人願意對短期的樂觀情況做趨勢外推，對長期盈利能力樂觀；對于第二個因素，投資人傾向于認為目前的低利率會長期維持下去。然而，根據前文的分析，在未來 3-5 年的時間次元中，這兩個因素是否能一直維持不變？對于我們來說，或許需要以更加嚴苛的标準來挑選企業，問一下自己，如果股市關閉3-5 年，我是否還有信心買這個企業的股票。
展望下半年，馮波對全球經濟較為樂觀。“随着疫苗産能增加和普及率的提升，各國經濟将穩步恢複，全球的供給和需求都将逐漸正常化。中國經濟仍将穩健增長，持續強勁的進出口、穩定增長的消費和穩健的投資都将對經濟增長提供保障。” 同時，馮波表示，我們密切關注全球通脹水準的變化，持續過高的通貨膨脹率對全球流動性将産生較大的負面影響。
下半年在投資上，馮波表示，将更加注重自下而上的方法，繼續堅持從中長期次元去判斷行業和企業的确定性及估值的合理性，尋找優秀的公司進行投資，力争取得較好的業績。
編輯：萬健祎