4月19日，易方達基金披露旗下基金2021年1季度報告。張坤、蕭楠、馮波等一衆頂流基金經理在今年一季度的投資運作情況清晰的呈現在投資者面前。
張坤管理規模高達1331億 一季度加倉銀行、醫藥、計算機
張坤目前在管易方達中小盤(110011)、易方達藍籌精選、易方達優質企業三年持有期混合以及易方達亞洲精選4隻基金，1季度末管理規模高達1331億。
一季度在抱團股大幅回撤，大盤震蕩調整的情況下，張坤仍然選擇逆市加倉，易方達中小盤、易方達藍籌精選、易方達優質企業三年持有期混合三隻基金今年1季度股票資産占基金總資産的比例達到93.93%、93.61%、94.57%，分别較去年4季度末提升2.27%、2.49%、0.19%。
從行業配置來看，易方達中小盤在一季度降低了交運、汽車等行業的配置，增加了計算機、醫藥等行業的配置。易方達藍籌精選降低了食品飲料等行業的配置，增加了銀行等行業的配置。易方達優質企業三年持有期混合降低了食品飲料等行業的配置，增加了醫藥等行業的配置。
具體個股方面，美年健康取代貴州茅台成為易方達中小盤混合的第一大重倉股，華蘭生物、百潤股份、恒生電子、中炬高新進入易方達中小盤混合的前十大持倉，而洋河股份、泸州老窖、上海機場、宇通客車則從前十大重倉股中消失。
而易方達藍籌精選混合前十大持倉中則出現了招商銀行和平安銀行兩家銀行股，其中招商銀行不僅買了a股，還買了港股。愛爾眼科和頤海國際則被調出前十大重倉股。
易方達優質企業三年持有期混合前十大重倉股隻有1隻有調整，華蘭生物調出，青島啤酒股份進入前十大持倉。
關于後市的投資政策，張坤表示，将着眼于企業内在價值和長期表現優中選優，力求組合中企業内在價值的總和長期看近似于一條逐漸增長的曲線。那樣的話，相當于企業的價值每天都以很小的幅度提升。但實際上，股價的波動幅度遠超于此。原因在于，第一，不同投資者會對企業價值積累的速度甚至方向産生分歧，比如企業遇到經營困難時，有投資人認為是短期困難能夠克服，而有投資者認為是長期衰落的開始；第二，不同投資者的機會成本不同，是以對未來收益率的要求不同，當預期20%收益率的投資者認為股價太高收益率不夠時，預期10%收益率的投資者或許認為股價仍然是有吸引力的；第三，情緒會放大影響。而市場的魅力在于，一旦價格遠離了企業的内在價值，遲早會激發出負回報機制，産生對沖的買賣力量，把價格重新 拉回企業的内在價值線，甚至經常會階段性拉過頭，股價就在周而複始中波動運作。
張坤認為，判斷周期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對可行的是，不斷審視組合中的公司長期創造自由現金流的能力有沒有受損，如果沒有，隻要内在價值能夠穩步提升，股價運作中樞提升就是遲早的事情。如果不了解這條内在價值提升曲線的形狀和斜率，就很容易用股價曲線來替代内在價值曲線作為訓示名額。而股價的波動是劇烈的，有時一天都能達到20%，如果心中沒有企業内在價值的“錨”，投資就很容易陷入追漲殺跌中。
長期來看，張坤認為股票市場類似幅度的波動在未來仍會不斷出現，而且事先難以預測。但隻要企業的内在價值提升，這樣的波動就終歸是波動，不會造成本金的永久性損失。而作為管理人，唯有通過每天不斷的研究和積累，不斷提高判斷企業長期創造自由現金流能力的準确率。
蕭楠加倉新能源、養殖闆塊 調整食品飲料、家電、輕工闆塊個股結構
易方達旗下另一明星基金經理蕭楠目前在管易方達消費行業股票、易方達消費精選股票、易方達大健康、易方達瑞恒、易方達科順以及易方達高品質嚴選三年持有期混合6隻産品，1季度末管理規模超583億。
同張坤一樣，蕭楠在一季度也選擇了逆市加倉，易方達消費行業股票、易方達消費精選股票、易方達大健康主題混合、易方達瑞恒混合今年1季度股票資産占基金總資産的比例達到89.3%、92.71%、87.26%、91.19%，分别較去年4季度末提升1.99%、1.67%、1.58%、3.17%，僅易方達科順定開混合股票資産占基金總資産的比例由去年4季度末的92.32%，降為今年1季度末的89.53%，減少2.79%。
行業配置方面，蕭楠在1季度加強了對養殖、免稅、汽車零部件、網際網路、光伏、銀行、化工等闆塊的配置，并相應在食品飲料、家電、輕工等闆塊中調整了個股結構。
對于後市的投資思路，蕭楠認為，雖然短期看醫療服務等優質 資産由于近幾年漲幅較大而面臨調整需求，但放長次元，這些資産無論是成長空間還是競争力均依然是有吸引力的，同時，這些資産仍構成其組合配置中的核心倉位。
蕭楠表示，市場相對的高估值需要業績增長來消化，但他不會是以就配置短期便宜而長期缺乏競争力的企業。
馮波增加新能源、計算機、電子等行業的配置比例
馮波目前在管易方達行業領先(110015)企業混合、易方達中盤成長、易方達研究精選股票、易方達競争優勢企業混合4隻産品，1季度末管理規模超550億。
今年1季度，易方達中盤成長混合和易方達研究精選股票股票資産占基金總資産的比例為89.55%、92.58%，較去年4季度末提升5.76%、2.03%，易方達行業領先則減少了股票持倉，股票資産占基金總資産的比例由去年4季度末90.35%，降為今年1季度末的89.36%。
易方達行業領先企業混合在行業配置上，以消費、新能源、家電、電子、 銀行等為主。個股方面，積極進行結構調整，減持了部分估值水準較高的公司， 同時在市場大幅回調時，增加了競争力和确定性強、增長穩定、估值合理的個股比例。
易方達中盤成長混合行業配置上，維持了在消費、新能源等行業的配置，增加了網際網路、tmt、醫藥的配置比例。個股方面， 減持了部分估值水準較高的公司，同時在市場大幅回調時，增加了中等市值中競 争力和确定性強、增長穩定、估值合理的個股比例。港股方面，去年本基金加大了配置比例，這一措施在一季度獲得了較好的效果。本季度，港股配置比例有所 降低，主要是由于年初的大幅上漲，導緻部分持倉個股估值水準較高，吸引力有 所下降。
易方達研究精選股票在行業配置上，以網際網路、消費、新能源、家電、 電子為主。個股方面，減持了部分估值水準較高的公司，同時在市場大幅回調時， 增加了競争力和确定性強、估值合理的個股比例。港股方面，去年本基金加大了 配置比例，這一措施在一季度獲得了較好的效果。本季度，港股配置比例有所降 低，主要是由于年初的大幅上漲，導緻部分持倉個股估值水準較高，吸引力有所下降。
易方達競争優勢企業混合于一月下旬成立并開始建倉。在建倉初期，市場大幅上漲，股票估值水準 高企。面對這種情況，我們将控制風險作為主要任務，堅持以絕對收益思路進行投資。 操作上，将股票倉位控制在低水準，謹慎買入估值合理的企業。春節後，市場大幅回 撤，部分優質企業估值逐漸進入合理區間。我們适度增加了一些股票倉位，加大了 a 股和港股優質标的投資力度。從結構上來看，我們主要配置了網際網路、家電、消費、 光伏等行業的優質個股。
關于後市操作思路，馮波表示，經過前兩年的大幅上漲，由市場化和國際化程序驅動的 a 股核心企業的估 值重構過程基本完成。
他認為，在合理估值水準下，企業盈利的增長将成為推動未來股價上漲的最重要的因素。這将更加考驗管理人對基本面的研究深度，以及合理定價的能力。市場的大幅波動，對短期投資者來說是風險，但對長期投資者來說，則是擷取超額收益最好的機會。
易方達基金整體配置更為均衡 公募南下布局格局未變
整體來看，從易方達最新披露的基金一季報資料可見，基金前十大重倉股基本覆寫a股市場絕大部分一級行業，在整體配置上朝更為均衡的方向演進。一方面，符合經濟複蘇預期的銀行、化工、農業養殖等順周期行業的配置得到提升；另一方面，伴随戰略新興産業的加速發展壯大和數字經濟引領新業态程序的持續推進，基金整體增配新能源、計算機、電子等高端制造業，以及網際網路軟體與服務、網際網路零售等新興行業。
張坤依然長期看好商業模式出色、行業格局清晰，競争力強的優質公司，組合整體看增加了銀行、生物醫藥和計算機等行業配置。
蕭楠認為，市場目前的估值水準需要業績增長來消化，但不會是以就配置長期缺乏競争力的企業，組合整體看增加了新能源、養殖等闆塊的配置比例。
馮波認為，在目前的估值水準下，企業盈利的增長将成為推動未來股價上漲的最重要的因素，這将更加考驗管理人對基本面的研究深度，以及合理定價的能力，組合整體看增加了新能源、計算機、電子等行業的配置比例。
從易方達基金一季度報告也可以發現，公募基金南下布局的格局未發生變化，香港市場在公募基金拓展投資範圍、資産配置等方面繼續發揮作用。