一文中，直接打入"東北茅台"長春高新市值124億。
近日，新華社觀點發表文章《身高焦慮論'身高針'？危險！，指出所謂的"助推針"其實是生長激素，但有濫用的迹象，可能帶來内分泌紊亂、股骨滑倒、脊柱側彎等健康隐患。
作為國内生長激素的龍頭庫存，長春高科8月5日直接吃了一個秋停。
在争議之前，長春高新一直是資本市場的"香味"，股價在過去十年中上漲了12倍，與茅台相當。同時，公司業績也遙遙領先于行業，2020年營收超過80億元，市場占有率達80%。
生長激素的最初發明是解決某些人功能性蛋白質缺乏引起的疾病的迫切需要的解決方案，但現在當身高受到幹擾時，這意味着藥物可以被濫用。
那麼，在生長激素之後，利潤增長點，被推到了風的最前沿，長春的高科技表現會撞上"天花闆"嗎？
< h1級"pgc-h-right-arrow"資料軌道""13">01，當需求變成焦慮</h1>
雖然梅西現在是一個拿着球的"巨人"，但國王也陷入了"身高焦慮"。
2000年，13歲的梅西身高不到1.4米，經過三年堅持注射生長激素，他長到了1.7米，最終使他成為五次金球獎得主。
另一方面，在國内，兒童侏儒症的基礎也非常大。根據國家統計局的資料，2019年中國4-15歲兒童的人口将約為1.85億，而侏儒症的發病率約為3%，根據基數，2019年患有侏儒症的兒童人數約為550萬。
長春高新是中國兒童大師增加"密碼"的公司，并占據了半壁江山的市場，這離不開子公司金賽藥業創始人金磊的背後一個人。
"讓中國孩子長到5厘米高"，這是金磊的初衷。當然，還有他對那群侏儒症患者的特殊感情：他個子不高，他喜歡運動，但因為他不夠大，不能進入學校籃球隊，而且他曾經在海外學習過，更感受到外國人對小個子的蔑視。
這種"低自尊"深埋在金磊的心中，從加州大學舊金山分校畢業的生物系讀博，金磊的職業方向并沒有離開生物學，最後金磊也把這種癡迷變為現實。
1995年讀書期間，金磊成功發明了"金磊大腸杆菌分泌技術"，手持技術從泰克騰基因中走出來，選擇回國創業。
也許他的技術太前沿了，或者他過分的科學氣質，國内沒人願意把錢投入到他的項目上。幸運的是，1995年，成立僅兩年後，長春高新向金磊抛出了橄榄枝，雙方搶了一口氣。長春高新以資本入股金賽藥業，金磊以科技股份入股金賽藥業，持股比例分别為70%和24%。
從此，金磊、金賽藥業和長春高新深深地聯系在一起。1998年，金磊帶領研發團隊，研制出我國首款注射用重組人生長激素粉針，結束了我國國内無生長激素的曆史。
"生長激素是垂體自然分泌的關鍵蛋白質，以促進生長發育和調節新陳代謝，"上海藍常春藤生物制藥有限公司制劑總監劉永利說。
根據遺傳重組人生長激素兒科臨床實踐的建議，除了生長激素缺乏症外，在中國兒科中常見的生長激素缺乏症可以用生長激素治療，例如導緻身材矮小的内分泌遺傳性疾病。
像胰島素一樣，生長激素最初是為治療由人類某些功能性蛋白質缺陷引起的疾病而發明的，這是一種新的需求形式。根據衛生部的性早熟護理指南（試驗），預測成人身高顯着受損的标準是男孩小于160厘米和女孩小于150厘米，超過該标準的兒童不需要注射幹預。
但有些父母的心理标準并不止于此，他們不希望自己的孩子在各個方面都落在起跑線上，包括身高。根據中華醫學會科學分會的資料，中國兒童侏儒症的發病率約為3%。根據世界衛生組織（WHO）的資料，罕見疾病是總人口中每1000人中有0.65至1人。
劉永利說："治療侏儒症的最佳生長激素的年齡是0-13歲，正常青少年的生長激素分泌隻要保持良好的生活條件，睡眠充足的運動，飲食營養健康，這樣在20多歲時就能看到一些虛假的宣傳，要繳納這樣的智商稅。"
但毫無疑問，當需求變成焦慮時，"身高"就變成了一門生意。
<h1級"pgc-h-arrow-right"資料軌道""48">02，行業上司者的"績效焦慮"</h1>
1996年，長春高科落地深圳證券交易所，公司業務相當多元化。
醫藥産品銷售、房屋租賃、商品銷售、金融業務、餐飲等，都是公司的收入來源。其中，醫藥産品主要包括中藥及輔助性長壽生物人狂犬病純化疫苗（以下簡稱"狂犬病疫苗"）。
但随着越來越多的公司生産狂犬病疫苗，該公司疫苗産品的毛利率已從71%下降到57.6%。結果，2003年，狂犬病疫苗的生産轉移，生長激素成為公司新的增長點。
經過多年在醫藥領域的深耕，長春高科技企業由四大闆塊組成：金賽醫藥行業從事基因工程藥物、人用疫苗100克生物、中藥華康醫藥行業和房地産業的高科技地産業務。
其中，以生長激素為基礎的金賽制藥，堪稱該公司的中流砥柱。
2011年，金賽藥業占總收入的比重首次突破40%，此後逐年攀升。到2020年，金賽藥業的收入将達到58億元人民币，占總收入的68%。
與其他醫藥産品相比，生長激素位于基因工程藥物中的毛利率最高，近五年的毛利率超過90%，是以，長春高新技術豐收"東北藥毛"稱号。
金賽藥業也成為長春高科技盈利的主力軍。2001年至2020年，長春高新累計淨利潤109億元，其中金賽藥業貢獻88.67億元，占比81%。
為了做好"高度"這一業務，長春高鑫在營銷方面也下了全力。在2001年至2020年期間，公司平均35%的收入将投資于銷售。2020年，銷售成本已達25.82億元，其中一半是"銷售提成、提成"。
可以說，長春高科和金賽藥業的命運已經緊密聯系在一起。
金賽制藥的生長激素主要針對0-13歲的未成年人。根據人口普查結果，2000年東北部0-14歲的人口比例為18.5%，但在2010年已降至11.78%，直到2020年仍保持在11%。
這種比例的變化似乎與長春新的收入變化是一緻的。
直到2011年，東北地區的營收占公司總營收的50%。但在接下來的十年裡，華東地區成為該公司的主要收入來源。到2020年，華東地區0-14歲人口的比例将保持在16.82%。
據《東方财富研究報告》報道，在國内生長激素行業，金賽藥業連續多年排名第一，2019年市場佔有率高達79%，遠遠領先于安科生物、聯合賽爾等競争對手，是行業的絕對領跑者。
這也意味着，如果金賽制藥公司希望在未來保持高增長率，就必須開拓新市場，但這并不容易。
近三年來，長春高科技對外收入占比不到1%，是以出海并不是公司的短期目标。根據長春高科2021年度戰略交流紀要，金賽藥業已經開始在生長激素銷售管道下沉。
2020年，長春高科技營收将達到85.77億元，收入僅增長16%，但應收賬款同比增長47%。雖然收入增長放緩，但應收賬款大幅上升。一種可能的解釋是，該公司正在向下遊施壓。
如果是這樣，目标無非是保持表面績效的高增長。但即便如此，這是五年來最慢的步伐，行業上司者似乎有"績效焦慮"。
< h1級""pgc-h-right-arrow"資料軌道""91">03，誰在為焦慮買單？</h1>
焦慮的同時，長春高科在資本市場上并不順利。
2021年5月17日，公司股價在創下522.16元的曆史新高後下跌。截至8月5日，其股價已跌至276.51億元，幾乎下跌。
要知道，在此之前，長春高科技是資本市場的"香味"。到上市時，到2021年初，其股價已上漲近50倍。
此前，一個關于長春高新财富的故事廣為流傳：2008年，大連一位老婦人以5萬元的價格買下了長春高新，卻忘了這件事。T3年後發現賬戶市值達到500多萬元，賺了100倍。
但近期投資者很不爽，除了股價之外，還有一個重要原因，就是長春高科技被納入收藏的可能性。
5月21日，廣東省醫保局發出關于聯合開展省級藥品和耗材采購的函，超音波刀頭聯盟，其中重組人生長激素可納入征集。
此前受收藏影響，心髒支架的價格直接從百萬時代進入"百元柱"，跌幅超過90%。一旦将生長激素納入收藏，那麼長春的高水準性能勢必承受巨大壓力。受此影響，長春高新股價格當天一落千丈。
在此之前，長春高新的核心人物——兩位股東金磊和三位股東林天海，都選擇減少現金。
據東方财富選擇資料，自2020年年中以來，金磊已減持五次，提現金額為55.56億元，林天海減持144.5萬股。
對于嗅覺機構來說，選擇早已過去。
7月21日，該基金第二季度倉位披露，具體而言，共披露長春高科十大重倉股308隻，比一季度少248隻。基金持有的市值為255億元，占報告期末未償市場價值的17.35%，環比下降6.22個百分點。
然後，從7月22日到8月5日，長春高科技的股價再次下跌，高達31%。
然而，在機構和大股東撤回或減少持股後，長春高的新股東數量正在上升。5月20日，在股價創下新高三天後，隻有58，000名股東。截至7月底，在股價大幅下跌後，股東人數飙升至131，800人，上漲127%。
目前尚不清楚股東是否抄襲了底部，但在專家指出生長激素可能的副作用後，父母在面對"身高焦慮"時必然會更加謹慎。而這或許會讓長春高科技對"焦慮"的表現，而壓力很大。
（作者王義涵 曾佳怡 編輯：餘遼）