山西證券：給予廣州酒家增持評級

2021-10-28山西證券股份有限公司張曉霖對廣州酒家進行研究并釋出了研究報告《陶陶居并表優化業績，生産基地相繼投産突破産能瓶頸》，本報告對廣州酒家給出增持評級，目前股價為21.99元。

廣州酒家(603043)

事件點評

公司釋出2021年三季度财報，期内實作營收30.16億元（+13.71%），歸母淨利潤4.44億元（+23.41%），扣非歸母淨利潤4.31億元（+19.78%），EPS0.78元。其中Q3實作營收17.84億元（+10.15%），環比Q2增長317.51%；歸母淨利潤4.06億元（+16.68%），較Q2扭虧為盈；扣非歸母淨利潤4.01億元（+16.45%）。三季度業績表現較好，主要系陶陶居自7月1日起營收并表。

三季度月餅銷售傳統旺季，帶動食品業務實作營收24.84億元（+12%）。分業務來看，月餅系列産品實作營收12.87億元（+8.4%）；速凍食品營收6.12億元（+5.35%），受上年同期疫情居家高基數影響，速凍食品增速明顯放緩；其他産品營收5.84億元（+28.15%）；餐飲業營收5.03億元（+59.03%），主要系陶陶居自7月并表帶動所緻。分銷售區域來看，廣東省實作營收22.46億元（+16.8%），占整體營收74.47；境内廣東省外營收7.04億元（+19.46%），占整體營收23.34%。

期内公司毛利率下滑12.76pct至38.26%，整體費用率下降13.2pct至17.6%。毛利率下滑主要系Q2廣深地區疫情拖累餐飲業務。銷售費用率8.72%（-13pct），管理費用率9.49%、較去年同期基本持平，研發費用率1.86%（-0.22pct）、财務費用率-0.6%（-0.19pct）。

投資建議：局部疫情給餐飲業帶來的影響基本在Q2被消化。速凍業務随着梅州一期年内投産、湘潭二期加緊建設，預計産能3.85萬噸（新增0.6萬噸産能）。生産基地不斷投産、産能瓶頸逐漸解決，食品業務将持續增厚公司業績、穩定品牌發展、平滑餐飲行業系統性風險。從管道規模來看，公司逐漸走出廣東、深耕華南、輻射全國，線上營收占比不斷提高。我們預計公司2021-2023年EPS分别為1.23\1.6\1.8，對應公司10月27日收盤價19.99元，2021-2023年PE分别為16.2\12.4\11.1，維持“增持”評級。

存在風險

食品原材料價格上漲風險；大股東減持風險；疫情對餐飲行業影響風險。

該股最近90天内共有23家機構給出評級，買入評級15家，增持評級8家；過去90天内機構目标均價為30.29；證券之星估值分析工具顯示，廣州酒家（603043）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。