山西证券：给予广州酒家增持评级

2021-10-28山西证券股份有限公司张晓霖对广州酒家进行研究并发布了研究报告《陶陶居并表优化业绩，生产基地相继投产突破产能瓶颈》，本报告对广州酒家给出增持评级，当前股价为21.99元。

广州酒家(603043)

事件点评

公司发布2021年三季度财报，期内实现营收30.16亿元（+13.71%），归母净利润4.44亿元（+23.41%），扣非归母净利润4.31亿元（+19.78%），EPS0.78元。其中Q3实现营收17.84亿元（+10.15%），环比Q2增长317.51%；归母净利润4.06亿元（+16.68%），较Q2扭亏为盈；扣非归母净利润4.01亿元（+16.45%）。三季度业绩表现较好，主要系陶陶居自7月1日起营收并表。

三季度月饼销售传统旺季，带动食品业务实现营收24.84亿元（+12%）。分业务来看，月饼系列产品实现营收12.87亿元（+8.4%）；速冻食品营收6.12亿元（+5.35%），受上年同期疫情居家高基数影响，速冻食品增速明显放缓；其他产品营收5.84亿元（+28.15%）；餐饮业营收5.03亿元（+59.03%），主要系陶陶居自7月并表带动所致。分销售区域来看，广东省实现营收22.46亿元（+16.8%），占整体营收74.47；境内广东省外营收7.04亿元（+19.46%），占整体营收23.34%。

期内公司毛利率下滑12.76pct至38.26%，整体费用率下降13.2pct至17.6%。毛利率下滑主要系Q2广深地区疫情拖累餐饮业务。销售费用率8.72%（-13pct），管理费用率9.49%、较去年同期基本持平，研发费用率1.86%（-0.22pct）、财务费用率-0.6%（-0.19pct）。

投资建议：局部疫情给餐饮业带来的影响基本在Q2被消化。速冻业务随着梅州一期年内投产、湘潭二期加紧建设，预计产能3.85万吨（新增0.6万吨产能）。生产基地不断投产、产能瓶颈逐渐解决，食品业务将持续增厚公司业绩、稳定品牌发展、平滑餐饮行业系统性风险。从渠道规模来看，公司逐渐走出广东、深耕华南、辐射全国，线上营收占比不断提高。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.23\1.6\1.8，对应公司10月27日收盘价19.99元，2021-2023年PE分别为16.2\12.4\11.1，维持“增持”评级。

存在风险

食品原材料价格上涨风险；大股东减持风险；疫情对餐饮行业影响风险。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为30.29；证券之星估值分析工具显示，广州酒家（603043）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。