打破“風投界遊戲規則”，紅杉宣布成立常青基金，全鍊條投資且永久存續

21世紀經濟報道記者申俊涵 報道 颠覆半個世紀的傳統，紅杉資本再次為全球風投界立下一座劃時代的裡程碑。

打破風投界天花闆

10月26日，紅杉資本發表了一封公開信，宣布将在美國和歐洲市場設立一支名為Sequoia Fund（紅杉基金）的單一、永久基金，改變傳統基金的組織模式，不再為其設立存續期。該基金将成為全球第一支真正意義上募、投、管、退跨度從種子期初創企業到公開市場上市公司的全鍊條交叉基金。

紅杉美國合夥人Roelof Botha在公開信中說，作為投資科技創新的行業，風險投資自身卻鮮有創新。自20世紀70年代以來，風險投資機構都嚴格遵守為期10年的基金存續期，“當晶片越變越小，軟體都已‘上雲’的年代，風投行業卻還在用軟碟一樣古老的模式運作”。

不同于封閉式的傳統風投基金，紅杉基金将是一支流動投資組合的開放基金，由紅杉精選的常青公司的公開市場頭寸組成，紅杉基金将相應地配置設定資金到一系列封閉式子基金（Sub-Fund）中，這些子基金将在一級市場上對初創企業從成立到上市的每個階段進行風險投資。紅杉的LP将把資金投入紅杉基金中，每年都保有回購權和向子基金配置設定資金的權利。子基金的收益将持續循環回流到紅杉基金中，所有的投資将不再有“到期日”，紅杉基金和旗下的子基金互為補充，互相支援。

目前，紅杉在美國和歐洲市場持有的上市公司股票總值高達450億美元（成本約在20億美元），而且絕大多數将被納入紅杉基金中，其中包括Airbnb等明星企業的股票。

紅杉在公開信中稱，這種新結構徹底消除了基金與企業合作中所有人為設定的時限，“這使得我們能夠幫助他們在幾十年的時間裡充分發掘和實作企業的價值潛力。紅杉可以在企業IPO後很長時間内持有公開股票，并為LP尋求最佳的長期回報，這些LP中的大多數都是非營利組織和捐贈基金。”未來，紅杉基金的唯一重點就是為成員企業和LP創造長期增量價值。

常青基金：從小衆到聚光燈下

在風險投資領域，投資機構募集的一支基金通常是有固定存續期的，比如說10年。作為基金管理者的GP要在一個有限時間内完成募、投、管、退等一系列動作，為LP取得回報。

但風投行業經過半個多世紀的發展，也逐漸陷入了一個怪圈，那就是受限于存續期的原因，大多數投資機構無法在被投企業上市後長期持有股份，進而導緻基金無法持續支援企業發展，更無法享受企業在上市後創造的更大價值，進而無法為LP創造更大的回報；甚至有越來越多的高成長性科技公司選擇長時間保持私有狀态，這也讓不少基金不得不在存續期結束前出讓股份。

是以，常青基金最大的特點在于沒有固定存續期，極大減少了GP的募資壓力，也沒有退出期限的壓力，可以更好地專注于投資本身，而且最重要的是，消除了投資人與企業合作時間的人為時限，給創業者和企業家帶來一個長期穩定的合作夥伴，最大限度地為企業和LP創造價值。

目前在私募股權投資領域，可以稱為常青基金的機構不多。而作為全球頗負盛名的風險投資機構，紅杉成立這樣一支基金不僅把常青模式從小衆帶到聚光燈下，更是成為全球風險投資領域第一個真正意義上有超大管理規模的常青+交叉基金，其全新的架構在一級和二級市場投資中建構了一個更加緊密的關聯和互哺機制。

是以，紅杉打破傳統的新動作不僅沒有讓LP們感到擔憂，反而取得了廣泛支援。外媒的消息指，紅杉美國早在一年前就開始與部分LP讨論這一概念，并得到了他們的信任和肯定。LP們認為這樣省去了他們需要成立公開市場團隊來解決派股後股票出售的麻煩，而且更重要的是，在過去近50年裡，他們與紅杉建立了高度信任，因為“紅杉從沒有讓我們失望過”。

目前，一級市場比較知名的常青基金有Sutter Hill Ventures和General Atlantic，其背後均是有特殊的長期LP支援。如今紅杉用一種更加大膽和創新的方式加入其中，規模更是史無前例，将常青模式更新到2.0時代。目前，紅杉基金在美國和歐洲市場率先營運，日後紅杉中國及印度、東南亞市場是否跟進，是否推出類似的基金架構創新，整個私募股權行業都将拭目以待。

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