一年一度《通信産業報》全媒體監測分析的中國100家通信上市公司業績出爐。這份成績單反映了中國主要通信上市公司的基本面，那麼，這份成績單呈現哪些特點？折射什麼？
文 | 《通信産業報》全媒體特約專家 龔斌
從通信行業2023年整體來看，2023年通信業全行業主要運作名額平穩增長，5G、千兆光網等網絡基礎設施日益完備，各項應用普及全面加速，行業高品質發展穩步推進。從财務資料來看，通信行業2023年收入保持穩步增長，但淨利潤有所承壓，特别是規模較小企業的業績壓力較大。
但2023年通信行業整體受宏觀經濟環境影響，行業整體收入增速放緩，營收增速重心下移。淨利潤增速分化加大，以及平均淨利率下滑，則展現當下宏觀經濟及下遊Capex轉向過程中營收增速快于淨利潤增速大趨勢，以及不同企業經營壓力處理能力導緻費用率差異較大。從現金流角度，企業持續保守經營，減少庫存，加大回款力度。行業整展現金流持續改善。從分季度最新财報資料來看，出現了重要的拐點性變化。通信行業上市公司經營改善，收入保持平穩增長趨勢，2024年一季度營收和歸母淨利潤同比分别增長6.0%/7.4%；刨除營運商通信行業營收和歸母淨利潤同比分别增長10.9%/11.9%。業績表現亮眼，提速明顯。其中有三個子闆塊業績表現尤為亮眼：（1）受益于全球AI發展，高速光子產品産品更新，光子產品光器件公司淨利潤同比增長93.6%；（2）物聯網、控制器行業正出清前期高價庫存，同時傳統業務需求逐漸回暖，車載、AI PC等新業務新産品加速拓展，該闆塊公司淨利潤同比增長125%。（3）企業專網和IDC領域業績增長較快。按季度連續觀察可以發現，通信裝置整體23Q4、24Q1營收同比增長3.2%、5.9%，自2021年Q1開始增速下滑後，已連續10個季度增速呈下降趨勢，直到23Q3負增長，但是從2023Q4開始反轉恢複增長，并且24Q1加速增長，反映行業新舊動能切換完成，AI算力成為拉動行業增長的新引擎。通信裝置整體23Q4、24Q1淨利同比增長30%、13%，相比23Q3的-16%大幅反轉，反映新舊動能切換之下，行業盈利快速恢複。以AI為首的算力網絡、5.5G、低空經濟、北鬥衛星通信、智能網聯車、XR等新動能、新質生産力，終結了通信行業持續10個季度的增速放緩，開始恢複增長并加速。
分版塊具體來看
1.電信營運商：三大營運商2023年業績實作良好增長，業務轉型逐見成效，數字化和雲相關業務長期高品質發展，資料中心、雲計算、大資料、物聯網等新興業務快速發展收入保持較高增速，三大營運商業務穩健，分紅穩定，是整個行業及資本市場重要的壓艙石；2023年，營運商傳統業務受益于5G、千兆寬帶與增值業務推動，随着5G使用者的持續滲透，以及千兆寬帶持續更新，ARPU值總體仍有提升動能，推動傳統業務穩健增長；三家營運商重點發力政企、雲、IDC等數字經濟底層支撐業務方向，新業務發展逐漸進入收獲期，三大營運商數字化轉型收入占服務收入最高提升到30%左右區間，對整體營收增速形成重要拉動，數字化轉型成效顯著。營運商整體盈利能力不斷改善，基本面持續向好。營運商兼具穩定經營帶來的業績增長兌現和新業務快速發展帶來的估值拔升預期。具體看财務資料印證，23Q4及24Q1營收同比增長7.0%和4.2%，近來數個季度呈現穩步增長态勢；23Q4及24Q1平均毛利率達25.3%和26.7%，同比提升了0.2和0.9個百分點；23Q4和24Q1平均研發費用率為5.1%和1.2%，較上年同期提升1.8和0.1個百分點。伴随2024年經濟企穩，整體利潤端尤其是三大營運商利潤加速釋放，ROE處于上升通道。2.電信裝置方面，23Q4、24Q1營收同比增長6.1%、5.1%，自2021Q1後增速有所放緩且23Q2、23Q3一度下滑至負增長，但23Q4、24Q1連續兩個季度恢複正增長；歸母淨利潤同比增速分别為-3.4%、+8.9%，24Q1開始恢複正增長：（1）主裝置商：5G+AI賦能數字經濟算網雲融合更新，打開新成長空間，受營運商Capex轉向影響，行業庫存水準下降，恢複增長态勢。主裝置23Q4、24Q1營收同比增長6.8%、3.2%，自2021Q1後增速有所放緩，但23Q4、24Q1連續兩個季度恢複增長，受益新舊動能切換，在AI帶動的算力網絡建設驅動下，營運商和網際網路企業必然持續加大在算力側資本開支，相關算力及通信裝置需求将得到釋放，裝置商業績将恢複快速增長趨勢。大模型與AIGC推動下算力網絡架構演進帶來的熱點催化，尤其是高速互聯領域，從去年開始營運商整體資本開支已經明顯開始轉向，AI新科技浪潮将持續拉動ICT裝置商、光通信、PCB、散熱溫控等需求，算力+網絡+存儲+散熱等相關企業是為主要受益方向。與此同時，随着5.5G網絡商用，在低空經濟/通感一體化、物聯網和XR領域有望推廣，主裝置商将充分受益。（2）光器件及光纖光纜：算力網絡成為長線投資熱點和方向，全球AI拉動光子產品需求全面進入高增長，同時以滿足流量增長為目标的有線網絡/光電互聯（光傳輸、光子產品）擴容更新需求同樣旺盛，AI需求拉動高速光器件放量，業績不斷被驗證。AI算力拉動的1.6T、800G等增量需求有望持續釋放，同時LPO、CPO、矽光等新産品落地商用預期得到提速，國内外客戶投向AI算力的資本開支将繼續環比提升，算力需求實作共振，光子產品光器件光晶片主要企業實作強增長。國内光器件企業23Q4、24Q1營收同比+15.3%、+40.8%，連續5個季度增速放緩至3個季度負增長後，23Q4首次恢複正增長，且24Q1加速高增長，歸母淨利潤同比增速分别為+35.6%、+108.3%；2024年全球光纜需求将恢複增長，且在2024年至2028年維持穩健增長的趨勢，全球光纖光纜需求複蘇有望帶動國内相關企業業績實作進一步提升。國内光纖光纜企業23Q4、24Q1營收同比增長5.6%、-0.2%，主要原因光纖需求緩慢，且海風海纜發展推遲，歸母淨利潤同比增速-35.8%、-22.3%，但我們觀察到2024年各國招标日程緊湊，預計未來數年海上風電裝機增長勢頭或轉向積極，海風海纜成為行業重要增量亮點。（3）基站天線、射頻器件、PCB等：下遊需求穩定縮量，行業處于調整階段；無線射頻領域23Q4、24Q1收入分别同比增長14.6%、-5.9%，過去8個季度中有7個季度是負增長，歸母淨利潤同比增速-33.2%、-173.3%，行業壓力較大，我們認為2024年由于中國移動、中國電信相應資本開支處于下滑态勢，國内無線射頻市場仍面臨壓力；而從全球電信投資看，總體發展平穩。PCB企業已率先受益于汽車PCB及AIPC、信創及AI伺服器PCB拉動業績表現亮眼。低空eVTOL&北鬥，萬億産業蓄勢待飛，通信技術保障落地，首先是低空領域短波超短波、無線中繼組網産業鍊，其次是衛星通信作為低空飛行器重要的補充通信方式，随着國内低軌衛星的發射組網逐漸成熟，同時需要異構多傳感器提供多元度環境資訊保障飛行安全，低空經濟有望成為低軌衛星通信的重要落地應用場景。空天地一體組網程序加快，低軌衛星進入密集發射期，天通、北鬥等成熟衛星通信和導航網絡的商用規模不斷擴大，星網及“G60”等新型低軌衛星通信網絡的建設節奏提速，衛星通信市場規模足夠大、産業鍊條足夠長，同時手機直連衛星打開C端市場，巨大增量将帶動相關子領域業績複蘇，相關企業業績增長有望持續受益。這将是今年另外一個重要亮點。（4）AIoT物聯網和終端：收入及庫存企穩回升，有望出現拐點；物聯網模組、控制器、連接配接器等受需求影響整體增速放緩，去庫存持續推進，物聯網領域23Q4營收同比增速保持穩定增長7.1%，24Q1增長明顯加速23.9%，24Q1歸母淨利潤同比增速+92.5%，6個季度以來首次正增長，行業呈現進一步回暖，國内外經濟複蘇向好拉動市場需求，尤其是RedCap模組疊加出海邏輯相關受益龍頭企業移遠通信、美格智能等，控制器領域龍頭企業拓邦股份/和而泰等業績均表現尚可。在5G RedCap不斷發展的背景下，疊加AI時代邊緣算力需求的持續提升，有望為物聯網模組帶來行業變革，推動物聯網行業朝“萬物智聯”新時代繼續前進，物聯網模組闆塊有望繼續上行通道。此外，控制器子領域，在家電、工具等傳統下遊需求的持續恢複，以及在新能源、AI、機器人等新應用場景下帶來的廣闊市場，也有望迎來新一輪景氣周期。手機及泛智能終端領域，在2023年4季度庫存周期觸底反轉，開始進入新的上行周期。與此同時，AI賦能終端創新，引領新一輪的産品周期。大模型向端側下沉趨勢明顯，AIPC預計率先放量，AI手機新品也将逐漸催生新的換機需求，帶動行業回暖。智能汽車與人形機器人有望成為AI超級終端，大模型加持下，城市NOA功能加速上車，疊加試點政策推動，進階别自動駕駛将加快落地。人形機器人行業或迎量産元年。AI終端創新帶來增量，補庫與新技術有望共振，帶動業績及估值底部上行。（5）IDC&CDN：以滿足應用和内容增長需求的雲計算基礎設施投資持續擴張，充分受益于算力需求爆發，行業呈現企穩回升态勢。在新應用和新内容增長驅動下，尤其是2023年以來各廠商AI大模型逐漸落地，主要網際網路廠商ISP加碼算力底座建設，持續提升雲計算基礎設施投入CAPEX，帶動包括IDC&CDN、網絡路由交換、伺服器、配套溫控電源、光子產品及光器件的新一輪景氣提升。IDC&CDN領域23Q4和24Q1營收同比增長2.2%、13.0%，增速自23Q3開始下降，24Q1重新增速加速，充分反映新舊動能切換。IDC作為算力底座，受益AI産業發展，智算中心龍頭潤澤科技等上市企業業績表現亮眼。
今年增長方向
結合各細分闆塊企業年報及一季報及景氣複蘇方向，預計今年以下幾個方向的企業業績保持持續增長：AI算力供應鍊（光子產品/光晶片、GPU晶片模組制造、PCB、伺服器、以太網/交換機/ICT裝置等環節企業），以及AI擴散漸次放量分支線：AI國産算力/信創，AI新技術矽光/LPO/CPO、液冷散熱，AI新應用（智能駕駛/智能網聯NOA、AI+機器人，AI PC，AI手機等硬體終端廠商）；2）電信營運商、IDC及算力租賃/服務商；3）處于“0-1”變化階段的新連接配接主題方向，連接配接的變化是通信領域永恒不變的主旋律，地軌衛星預計在2024年迎來規模建設元年，相應的供應鍊也迎來重構和确定，新的藍海市場掘金。衛星網際網路，低空經濟&“天地一體化”為6G重點方向；4）物聯網/智能汽車、工業網際網路、通信+新能源、軍工通信等行業應用進入加速發展階段；5）海風海纜，海風未來幾年持續高景氣，海纜壁壘高。 （作者龔斌為謙詢科技智庫創始合夥人、清華x-lab創新導師）
作者簡介
龔斌謙詢科技智庫創始合夥人、清華x-lab創新導師。ICT行研老炮兒，半導體、AI與硬科技專家，專注于颠覆性技術創新、新興産業企業戰略與投資研究，長期擔任科技大廠與專精特新顧問。
整理：崔亮亮編輯、校對：亮亮指導：新文
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釋出 | 89家國内上市通信企業2016業績排行榜（圖）