“越跌越賣、越賣越跌” 玉米漲價“希望”在哪？

特約分析師齊馳名

【主要觀點】5月下旬國内主産區小麥即将大量上市，部分貿易企業騰倉收麥，玉米出貨增加，對玉米價格造成下跌壓力，但玉米市場餘糧逐漸減少，供需格局向偏緊方向轉變，目前現貨價格已處于底部區域，繼續下跌空間有限。

進入5月份，國内玉米市場多空因素交織，不同地區價格走勢分化。山東玉米價格4月底跌破前期低點，創本年度新低，進入5月份超跌反彈，周環比有所上漲，但月環比跌幅仍然較大。東北地區餘糧逐漸減少，加之政策收購提振，春節以來價格維持平穩走勢。

産銷區玉米價差維持近年低位

4月份，國内玉米價格呈現出“産區強、銷區弱”的走勢，産銷區玉米價差維持在近年來低位。5月8日，山東玉米與黑龍江的價差降至48元/噸，南北港口玉米價差為20～40元/噸，價差均為近年來低位，産銷區即期發運持續倒挂。

從國内玉米産銷區分布來看，山東是國内最大的玉米深加工和飼料加工省份，年玉米加工用量超過4000萬噸，是國内最大的玉米消費市場。東北三省一區玉米産量約占全國的45%、玉米消費量約占全國20%，是國内玉米最大的淨流出區域。南方地區玉米産量約占全國的16%，消費量約占全國42%，是玉米最大的淨流入地區。是以，正常情況下，東北産區與山東、南方銷區的玉米價格保持一個合理的運費價差，進而保證玉米市場有效的流通運轉。

2023/2024年度，國際市場、國内政策和需求變化等多方因素共振，造成國内玉米市場産銷區價格倒挂的局面。一是國際糧價下跌影響了國内市場預期。2023/2024年度全球玉米呈現産量和庫存“雙增”局面，基金淨空單達到較高水準，供應寬松疊加宏觀和資金面的利空影響，2024年一季度國際玉米價格創近三年新低，國内外玉米價格通過貿易互相傳導，國際糧價走低帶動國内市場價格下行。二是由于國際糧價大幅下跌後，玉米及替代谷物進口量增價低，且主要供應國内銷區市場。截至3月底，2023/2024上半年度累計進口玉米及替代飼用谷物3075萬噸，同比增加1631萬噸，增幅113%，半年度首次突破3000萬噸，創曆史新高。上半年度進口總量已經占到2022/2023年度全部進口量的96%。低價進口糧源供應銷區市場，東北産區逐漸失去玉米定價主導權，需要被動降價與進口糧源競争成本效益，理順産銷區價差。

2024年1月份開始，國家為保護種糧農民利益，防止國内玉米價格過度下跌，在東北地區啟動調節性儲備收購，帶動了市場購銷情緒。春節後農民餘糧快速下降，東北地區加工企業需要鎖定糧源保證後期充足供應，玉米價格保持平穩。而銷區企業尚有低價進口糧源供應，并且市場預期偏弱，采購積極性偏低，價格跟随國際市場走低，短期内造成地區走勢分化、産銷區玉米價差維持低位，價格持續大幅倒挂的局面。

國内玉米市場價格小幅波動

5月8日，東北深加工企業玉米收購價（折标準水分）：黑龍江2130～2230元/噸，吉林2230～2280元/噸，遼甯2270～2300元/噸，周環比均持平。華北深加工企業國标二等玉米挂牌收購價：山東濰坊2280～2300元/噸、濱州2300～2330元/噸，河北石家莊2240～2280元/噸、邢台2260～2300元/噸，周環比上漲10～30元/噸；河南鶴壁2200～2240元/噸、周口2250～2280元/噸，下降10～20元/噸。

進入5月份，國内玉米市場多空因素交織，價格小幅震蕩，不同地區價格走勢分化。4月份以來，山東收糧建庫的貿易企業存糧發生虧損，對未來市場價格預期悲觀，部分存糧主體出現恐慌性抛售行為，形成了“越跌越賣、越賣越跌”的下跌循環，4月末，山東玉米價格跌破前期低點，創本年度新低，5月份超跌反彈，周環比有所上漲，但月環比跌幅仍然較大。東北地區由于餘量逐漸減少，加之政策收購提振，春節以來價格維持平穩。目前銷區市場接貨意願不足，帶來利空影響，價格漲跌有限，呈現區間震蕩态勢。

由于5月下旬國内主産區小麥即将大量上市，河南是全國最大的小麥産區，部分貿易企業騰倉收購小麥，玉米出貨增加，并且許多飼料企業積極準備收購小麥，降低玉米的采購需求，均對玉米價格造成一定的下跌壓力。但玉米市場餘糧逐漸減少，短期抛售之後意味着未來供應減少，加之保稅區玉米進口也明顯減少，供需格局向偏緊方向轉變，目前玉米現貨價格已處于底部區域，繼續下跌空間有限。

需要注意的是，美國玉米價格已經有較大跌幅，且跌破種植成本，處于較低區間。根據美國農業部種植意向報告，新年度美國種植面積下降，若後期國際玉米價格因種植面積下降、幹旱天氣炒作而上行，也将推動國内玉米價格走高。

南北港口玉米即期貿易持續倒挂

5月8日，北方港口玉米（容重700g/L，水分14.5%）平艙價格為2360～2380元/噸，周環比持平，月環比下降10～20元/噸，同比下降350～400元/噸。廣東港口二等玉米價格為2400～2420元/噸，周環比上漲20～30元/噸，月環比下降10～20元/噸，同比下降300～350元/噸。

按北方港口玉米平艙價格計算，船運費45～55元/噸，加上港雜費，推算至廣東港口玉米到貨成本2420～2440元/噸，南北即期發運倒挂20～30元/噸。據不完全統計，截至5月3日，北方四港玉米庫存375.5萬噸，周環比增加8.4萬噸，同比增加45.6萬噸；本周集港量32.6萬噸，周環比下降9.4萬噸；本周下海量24.2萬噸，周環比增加2萬噸。

南方銷區由于下遊需求未見明顯好轉，遠期進口大麥和高粱價格也較為便宜，短期外貿玉米及進口高粱、大麥供需預期均維持寬松局面，國内新季小麥長勢良好且即将上市，許多市場主體仍不看好後期國内玉米價格，疊加國内玉米采購建立遠期庫存意願不強，市場價格跟随購銷節奏調整，均對南方港口玉米價格形成壓制。而東北産區農民餘糧快速下降，市場價格保持偏強運作，南北玉米即期發運持續保持倒挂局面。

5月8日，廣東港口玉米庫存109.7萬噸，周環比增加13.4萬噸，其中内貿玉米67.8萬噸、外貿玉米41.9萬噸。5月6日，廣東港口進口高粱、大麥庫存共計145.2萬噸，同比增加72.7萬噸。其中，進口高粱51.1萬噸，較上周減少2.9萬噸；進口大麥94.1萬噸，增加4.6萬噸。（原文刊登于2024年5月11日糧油市場報A03版）