“越跌越卖、越卖越跌” 玉米涨价“希望”在哪？

特约分析师齐驰名

【主要观点】5月下旬国内主产区小麦即将大量上市，部分贸易企业腾仓收麦，玉米出货增加，对玉米价格造成下跌压力，但玉米市场余粮逐渐减少，供需格局向偏紧方向转变，当前现货价格已处于底部区域，继续下跌空间有限。

进入5月份，国内玉米市场多空因素交织，不同地区价格走势分化。山东玉米价格4月底跌破前期低点，创本年度新低，进入5月份超跌反弹，周环比有所上涨，但月环比跌幅仍然较大。东北地区余粮逐渐减少，加之政策收购提振，春节以来价格维持平稳走势。

产销区玉米价差维持近年低位

4月份，国内玉米价格呈现出“产区强、销区弱”的走势，产销区玉米价差维持在近年来低位。5月8日，山东玉米与黑龙江的价差降至48元/吨，南北港口玉米价差为20～40元/吨，价差均为近年来低位，产销区即期发运持续倒挂。

从国内玉米产销区分布来看，山东是国内最大的玉米深加工和饲料加工省份，年玉米加工用量超过4000万吨，是国内最大的玉米消费市场。东北三省一区玉米产量约占全国的45%、玉米消费量约占全国20%，是国内玉米最大的净流出区域。南方地区玉米产量约占全国的16%，消费量约占全国42%，是玉米最大的净流入地区。因此，正常情况下，东北产区与山东、南方销区的玉米价格保持一个合理的运费价差，进而保证玉米市场有效的流通运转。

2023/2024年度，国际市场、国内政策和需求变化等多方因素共振，造成国内玉米市场产销区价格倒挂的局面。一是国际粮价下跌影响了国内市场预期。2023/2024年度全球玉米呈现产量和库存“双增”局面，基金净空单达到较高水平，供应宽松叠加宏观和资金面的利空影响，2024年一季度国际玉米价格创近三年新低，国内外玉米价格通过贸易相互传导，国际粮价走低带动国内市场价格下行。二是由于国际粮价大幅下跌后，玉米及替代谷物进口量增价低，且主要供应国内销区市场。截至3月底，2023/2024上半年度累计进口玉米及替代饲用谷物3075万吨，同比增加1631万吨，增幅113%，半年度首次突破3000万吨，创历史新高。上半年度进口总量已经占到2022/2023年度全部进口量的96%。低价进口粮源供应销区市场，东北产区逐渐失去玉米定价主导权，需要被动降价与进口粮源竞争性价比，理顺产销区价差。

2024年1月份开始，国家为保护种粮农民利益，防止国内玉米价格过度下跌，在东北地区启动调节性储备收购，带动了市场购销情绪。春节后农民余粮快速下降，东北地区加工企业需要锁定粮源保证后期充足供应，玉米价格保持平稳。而销区企业尚有低价进口粮源供应，并且市场预期偏弱，采购积极性偏低，价格跟随国际市场走低，短期内造成地区走势分化、产销区玉米价差维持低位，价格持续大幅倒挂的局面。

国内玉米市场价格小幅波动

5月8日，东北深加工企业玉米收购价（折标准水分）：黑龙江2130～2230元/吨，吉林2230～2280元/吨，辽宁2270～2300元/吨，周环比均持平。华北深加工企业国标二等玉米挂牌收购价：山东潍坊2280～2300元/吨、滨州2300～2330元/吨，河北石家庄2240～2280元/吨、邢台2260～2300元/吨，周环比上涨10～30元/吨；河南鹤壁2200～2240元/吨、周口2250～2280元/吨，下降10～20元/吨。

进入5月份，国内玉米市场多空因素交织，价格小幅震荡，不同地区价格走势分化。4月份以来，山东收粮建库的贸易企业存粮发生亏损，对未来市场价格预期悲观，部分存粮主体出现恐慌性抛售行为，形成了“越跌越卖、越卖越跌”的下跌循环，4月末，山东玉米价格跌破前期低点，创本年度新低，5月份超跌反弹，周环比有所上涨，但月环比跌幅仍然较大。东北地区由于余量逐渐减少，加之政策收购提振，春节以来价格维持平稳。当前销区市场接货意愿不足，带来利空影响，价格涨跌有限，呈现区间震荡态势。

由于5月下旬国内主产区小麦即将大量上市，河南是全国最大的小麦产区，部分贸易企业腾仓收购小麦，玉米出货增加，并且许多饲料企业积极准备收购小麦，降低玉米的采购需求，均对玉米价格造成一定的下跌压力。但玉米市场余粮逐渐减少，短期抛售之后意味着未来供应减少，加之保税区玉米进口也明显减少，供需格局向偏紧方向转变，当前玉米现货价格已处于底部区域，继续下跌空间有限。

需要注意的是，美国玉米价格已经有较大跌幅，且跌破种植成本，处于较低区间。根据美国农业部种植意向报告，新年度美国种植面积下降，若后期国际玉米价格因种植面积下降、干旱天气炒作而上行，也将推动国内玉米价格走高。

南北港口玉米即期贸易持续倒挂

5月8日，北方港口玉米（容重700g/L，水分14.5%）平舱价格为2360～2380元/吨，周环比持平，月环比下降10～20元/吨，同比下降350～400元/吨。广东港口二等玉米价格为2400～2420元/吨，周环比上涨20～30元/吨，月环比下降10～20元/吨，同比下降300～350元/吨。

按北方港口玉米平舱价格计算，船运费45～55元/吨，加上港杂费，推算至广东港口玉米到货成本2420～2440元/吨，南北即期发运倒挂20～30元/吨。据不完全统计，截至5月3日，北方四港玉米库存375.5万吨，周环比增加8.4万吨，同比增加45.6万吨；本周集港量32.6万吨，周环比下降9.4万吨；本周下海量24.2万吨，周环比增加2万吨。

南方销区由于下游需求未见明显好转，远期进口大麦和高粱价格也较为便宜，短期外贸玉米及进口高粱、大麦供需预期均维持宽松局面，国内新季小麦长势良好且即将上市，许多市场主体仍不看好后期国内玉米价格，叠加国内玉米采购建立远期库存意愿不强，市场价格跟随购销节奏调整，均对南方港口玉米价格形成压制。而东北产区农民余粮快速下降，市场价格保持偏强运行，南北玉米即期发运持续保持倒挂局面。

5月8日，广东港口玉米库存109.7万吨，周环比增加13.4万吨，其中内贸玉米67.8万吨、外贸玉米41.9万吨。5月6日，广东港口进口高粱、大麦库存共计145.2万吨，同比增加72.7万吨。其中，进口高粱51.1万吨，较上周减少2.9万吨；进口大麦94.1万吨，增加4.6万吨。（原文刊登于2024年5月11日粮油市场报A03版）