作者|戴險峰
海外宏觀對沖基金經理、傳播星球APP專家（TA已經入駐傳播星球APP)
PS：本文觀點僅供讀者參考，不構成個人投資意見，投資者應結合自身情況自行判斷并承擔風險。
A.摘要
4月份以來市場對美聯儲的寬松政策預期進行重新定價，風險資産遭到抛售。甚至有人預期美聯儲要加息。這是因為1月、2月和3月的通脹資料都高于預期。
在上周四和周五，在鮑威爾的鴿派評論和良好的就業資料之後，市場反彈了。
但将于5月15日公布的4月份通脹資料可能過高也有可能正常。它有可能會如我所預料/希望的那樣，而回歸到通脹下降的趨勢。但也有可能會超預期的高。這是一個已知的未知。
預計4月份的通脹回落是有依據的。推動第一季度通脹高于預期的季節性/滞後性因素可能會消失，而推動通脹回落的因素仍然存在。商品價格通脹可能會繼續下降，因為疫情導緻的供應鍊緊張的情況早已不複存在。油價很難大幅上漲，甚至有可能下跌。就業市場正在放緩。
但4月份的通脹仍可能出人意料地上行。這是因為單月資料都是高度不可預測的。
如果目前市場的反彈僅僅因為鮑威爾講話和就業市場資料而持續，那麼晚些時候對沖4月份的通脹風險或許是明智之舉。
這是因為市場對4月份通脹的反應可能是不對稱的——意外上漲造成的損害可能超過達到預期帶來的好處。
如果4月份的通脹出現意外上升，市場和美聯儲可能會将其解讀為正在形成一種趨勢。對通脹下降的預期和相關的市場定價可能會消失，市場可能會抛售。鮑威爾可能會發現很難再次淡化通脹資料，美聯儲可能被迫更為明确地表達要打擊通脹，而不僅僅是等高利率随着時間的推移在經濟中發揮作用。美聯儲或會給出暗示，市場或會對加息的可能性進行定價。波動性就會很高。
如果4月份的通脹回歸到通脹下行趨勢，市場可能會反彈。不過，此次反彈可能較為溫和，因為它基本上是一次緩解性反彈，而這個緩解性反彈已經開始了。但通脹下降帶來的反彈可能會延續更長時間，因為通脹下降的趨勢再次驗證，而接下來幾個月的通脹資料可能會持續證明這一點。在這種情況下，即使錯過了當天的漲勢，投資者也有時間趕上。
是以，對波動性敏感的投資者/交易員來說，對沖4月份通脹風險可能是一種明智的政策。
B.市場因通脹而抛售
市場因第一季度高于預期的通脹資料而抛售。
通脹資料推高了美國國債收益率。
随着收益率持續上升，股票開始下跌。自4月份10年期國債收益率達到4.2%以來，S&P指數一路下跌。
C.受鮑威爾言論和就業資料影響，市場反彈
鮑威爾的評論消除了加息的可能性。市場反彈。
緊随其後的是上周五的良好就業資料。4月份，非農就業人口增加了17.5萬人，遠低于2023年以來的25萬人的平均水準。失業率上升到3.9%，比預期高出10個基點。市場進一步反彈。
D.對沖4月通脹風險
長期投資者不需要對沖一個月的通貨膨脹風險，尤其是如果他們認可通脹下行的趨勢的時候。
波動敏感性投資者可考慮對沖4月通脹風險，因為市場的反應可能不對稱。如果通脹資料達到預期的話，他們可以把對沖倉位平掉。
如果市場僅僅因為鮑威爾和就業市場資料就持續反彈的話，那麼對沖的理由就更加充分了。