（圖檔來自海洛）
近日，Wind3C會議上，中國銀河證券政策分析師楊超帶來《穿越不确定性》的主題分享。
楊超表示從2023年年報以及2024年一季報來看，很多闆塊的邊際修複不錯。從業績到估值的傳導過程有一定時滞，看好5月市場表現。
關于5月份的政策，他指出啞鈴政策依然有效。短期看，紅利政策有望繼續占優。中長期看，戰略性新興産業和未來産業作為形成和發展新質生産力的重點領域，中長線配置價值突出。
以下是楊超分享的部分核心觀點：
// 紅利政策有望繼續占優 //
市場層面來看，目前A股整體估值水準處于曆史偏中低的位置，很多寬基指數都處于30%以下的分位數水準。而且有些闆塊更低，比如創業闆指、科創50等等，它們的配置價值後續會得到催化。從2023年年報以及2024年一季報來看，很多闆塊的邊際修複不錯。從業績到估值的傳導過程是有一定時滞，在這個層面來看，我們對5月份非常看好。
關于5月份的政策，目前來看，我們認為啞鈴政策依然有效。今年開年以來整體來看，主線仍然是人民币的核心資産，紅利資産、高股息政策非常明顯。紅利指數遠遠跑赢了全A指數。中長期來看，紅利政策依然是一個主線政策。尤其是在海外降息時點不确定性擾動之下，國内經濟延續緩步修複的環境下，紅利資産還是具有較高的安全邊際，确定性比較強，這是長期看的邏輯。而且它還具備了底層的業績支撐，尤其在分紅層面，每年年度的分紅率還是比較高。
我們在4月中的時候也特别提到可能從4月末開始成長和價值會有切換。從估值層面來看，今年前三個月紅利資産得到了很好的發揮，包括很多的價值股也有飙升。
// 5月成長與紅利輪轉政策或持續 //
一季報公布後再往後看，今年的政府工作報告中新質生産力被列為十大工作之首。截至4月23日，今年新質生産力指數已上漲17.06%，相對全A指數獲得22.84%的超額收益率。
從中長期來看，目前是新舊動能切換的轉型期，加快發展新質生産力是實作高品質發展的内在要求。戰略性新興産業和未來産業作為形成和發展新質生産力的重點領域，中長線配置價值突出。 再一個底層邏輯，目前來看成長屬性比較好的闆塊，尤其是TMT業績的邊際改變有非常明顯的修複，成長的彈性後期有底層支撐。是以，5月份可能成長與紅利輪轉政策持續。
另外，今年以來，一些高景氣闆塊截至上周4月23日收益來看，比如銀行整體有接近15%的漲幅，家電也接近15%，煤炭、石油石化收益在10%以上，包括公共事業，交運收益也在5%左右，這些行業基本具有高股息的特性，而且有業績支撐推升了闆塊的漲幅。相反，TMT裡計算機、電子闆塊估值有深度調整，是以估值層面來看，後期可能會受到業績邊際修複比較好的一些闆塊催化。成長屬性比較好的闆塊比如TMT、高端制造、低空經濟等是我們5月份重點關注的一些行業或者主題。
短期看，受市場情緒影響，股市波動加速，行業輪動加快，上市公司監管趨嚴、分紅要求持續提高的背景下，紅利股有望繼續占優。同時，随着2023年報、2024一季報披露，業績因素影響将增大，業績表現超預期的行業有望上漲。受益于出口回升，以及國内大規模裝置更新和消費品以舊換新政策刺激，機械裝置、家電行業以及中上遊相關原材料業有望繼續上漲。
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