文/《清華金融評論》資深編輯王茅
美聯儲究竟将于何時開始降息，市場的預期不斷往後推遲。不願在通脹壓力依舊的情況下降息是主要原因，同時美國也不希望因降息而失去吸引資金流入的“利器”。需要看到的是，美國自身存在的問題，債務違約是一大風險，此外“滞脹”或許已經到來。美聯儲降息時間取決于這些因素的變動、博弈。
美聯儲久久沒有降息的關鍵：通脹風險依舊，需要資金持續流入
美聯儲将于中原標準時間5月2日淩晨釋出最新貨币政策會議決定，本次維持基準利率在5.25%—5.5%不變可以說是闆上釘釘。受美國經濟資料表現，以及美聯儲官員講話等因素影響，市場對美聯儲降息時間的預期一推再推。目前基本共識是，美聯儲年内降息1~2次，但也有觀點認為，美聯儲将于2024年維持基準利率不變。
美東時間4月16日，美聯儲主席鮑威爾表示，美國通脹率尚未回到美聯儲設定的目标水準。在通脹接近目标之前，聯邦基金利率可能會保持在目前水準不變。明尼阿波裡斯聯邦儲備銀行行長卡什卡裡（Neel Kashkari）則表示，美聯儲在抑制通脹的戰鬥中絕不能“止步不前”。他堅稱，盡管目前的勞動力市場已不如一年前那般“炙手可熱”，但依然保持緊張狀态。
美國2024年1至3月的CPI同比增幅分别為3.1%、3.2%、3.5%，程逐月上升态勢，可見美國的通貨膨脹壓力仍在，降息可能會給通脹再助一臂之力。
美國遲遲不願降息還有一個關鍵因素，那就是美國如果降息，将喪失了吸引資金流入美國的“利器”。
美國是從2022年3月開始啟動本輪加息周期的，累計加息11次，共計525個基點，于2023年7月将基準利率提高至5.25%～5.5%區間。如此之高的基準利率，無疑會推高美元匯率，拉低其他國家匯率，讓資金流入美國，逃離其他相關國家。現在這種情況就在發生，美元在得到提振的同時，亞洲不少國家的貨币在快速貶值。
近期日元、韓元、印尼盾、印度盧比、越南盾等紛紛暴跌，日元作為亞洲第一大貨币，于4月29日早盤對美元跌破160關口，創1990年以來新底。越南盾對美元更是跌到曆史低點。
美國自身困境：滞脹、債務風險
當地時間4月25日，美國商務部資料顯示，美國2024年一季度實際GDP年化環比初值為1.6%，低于預期的2.5%。在物價方面，不含食品和能源的核心PCE價格指數年化季環比增長3.7%，超出預期的3.4%，為一年來首次出現季度增長，顯示核心通脹依然頑固。市場擔心，美國已經開始進入“滞脹”。
此外，美國的債務“危機”也将愈演愈烈。早在2023年6月，德意志銀行就釋出報告稱，美國違約浪潮将在2024年第三季度達到高峰。屆時美國高收益率債券的峰值違約率将達到9%，美國貸款的違約率将達到11.3%，接近曆史最高水準。
如何避免違約發生，唯一的辦法就是繼續舉債，即提高舉債額度。那問題在于，美債有市場吸引力嗎？根據《華爾街日報》4月報道，美國國債前景欠佳，正在引發投資者的擔憂。
2024年4月，美國進行了一次580億美元的3年期國債拍賣，以及390億美元10年期國債拍賣，但拍賣結果均不及預期。美國政府還計劃于2024年5月出售3000億美元的債務，大機率還會遇冷。
舊債在被抛售，新債問津者寥寥，借新還舊的旁氏結構，美國會讓其破滅嗎？美國的主觀意願當然是不希望，一旦破滅，美元輸出通脹風險，以及收取鑄币稅的能力，将會大幅下降。
美國目前持續收割一些經濟結構和金融債務問題比較明顯的經濟體，例如日本等。但是事情的進展，往往又不能全然被預知。
本文編輯丨王茅
責編丨丁開豔、蘭銀帆
初審丨徐蘭英
終審丨張偉
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