#頭條創作挑戰賽#
土地被收回，這對于依靠碼頭做生意的它，面臨更大的競争壓力
因為碼頭岸線是衡量港口規模的重要名額，說明其能停靠船舶的數量
岸線使用權是不可再生資源，是碼頭物流企業最重要的無形資産。
對比同一時期可比公司，恒基達鑫的岸線使用權并不高：
恒基達鑫——2014年無形資産為0.81億元，其中岸線使用權為0.36億元；
保稅科技——2014年無形資産為1.89億元，其中土地使用權為1.88億元；
宏川智慧——2015年無形資産為3.19億元，其中岸線使用權0.51萬元；
南京港——港口碼頭租用南京港務管理局
綜上，由于岸線擴建受阻、下遊景氣度下行，使得它的收入波動較大，帶動毛利率下滑
與同行業相比，它的毛利率水準也處于行業較低水準
其中，保稅科技毛利率最高，主要由于稅收優惠政策，但明顯這種依靠政策得來的毛利率不長久
同期，因為行業景氣度下滑且子公司投資巨虧，是以毛利率大跌
毛利率連年下跌咋辦？隻有兩種辦法，要麼漲價，要麼控成本
由于行業不景氣，漲價幾乎不太可能。
于是，恒基達鑫選擇了控費。控的就是成本占比重最高的：折舊與攤銷。
注意這個細節——2011年1月，恒基達鑫通過會計估計變更，延長了固定資産折舊年限，變更後，每年增加淨利潤1681萬元，分别占2011年-2015年淨利潤的33%、29%、38%、42%、58%
看到這裡，這一階段的經營邏輯，可以總結為：
固定成本高，毛利率受收入波動影響大——下遊不景氣，毛利率下滑——對固定資産折舊會計調節——避免淨利率下滑過大——維持低水準的ROE/ROIC
這樣的經營邏輯背後，股市表現自然也不好，從上市首日7.22元/股的收盤價一路下跌至3.48元/股，股價腰斬
由于市值很小（約20億），股價波動很大，2015年上半年受牛市影響，股價一路上漲，之後又因股災暴跌到5元附近
也正是因為2015年-2016年股市暴跌，第九次IPO稽核再次被迫暫停，借殼潮席卷A股
此刻，主業下滑，營收淨利潤體量不大、市值又小的恒基達鑫，沒想到被兩大巨頭盯上了
未知後續，且聽下回分解
不構成任何投資建議，股市有風險，入市需謹慎