#头条创作挑战赛#
土地被收回，这对于依靠码头做生意的它，面临更大的竞争压力
因为码头岸线是衡量港口规模的重要指标，说明其能停靠船舶的数量
岸线使用权是不可再生资源，是码头物流企业最重要的无形资产。
对比同一时期可比公司，恒基达鑫的岸线使用权并不高：
恒基达鑫——2014年无形资产为0.81亿元，其中岸线使用权为0.36亿元；
保税科技——2014年无形资产为1.89亿元，其中土地使用权为1.88亿元；
宏川智慧——2015年无形资产为3.19亿元，其中岸线使用权0.51万元；
南京港——港口码头租用南京港务管理局
综上，由于岸线扩建受阻、下游景气度下行，使得它的收入波动较大，带动毛利率下滑
与同行业相比，它的毛利率水平也处于行业较低水平
其中，保税科技毛利率最高，主要由于税收优惠政策，但明显这种依靠政策得来的毛利率不长久
同期，因为行业景气度下滑且子公司投资巨亏，所以毛利率大跌
毛利率连年下跌咋办？只有两种办法，要么涨价，要么控成本
由于行业不景气，涨价几乎不太可能。
于是，恒基达鑫选择了控费。控的就是成本占比重最高的：折旧与摊销。
注意这个细节——2011年1月，恒基达鑫通过会计估计变更，延长了固定资产折旧年限，变更后，每年增加净利润1681万元，分别占2011年-2015年净利润的33%、29%、38%、42%、58%
看到这里，这一阶段的经营逻辑，可以总结为：
固定成本高，毛利率受收入波动影响大——下游不景气，毛利率下滑——对固定资产折旧会计调节——避免净利率下滑过大——维持低水平的ROE/ROIC
这样的经营逻辑背后，股市表现自然也不好，从上市首日7.22元/股的收盘价一路下跌至3.48元/股，股价腰斩
由于市值很小（约20亿），股价波动很大，2015年上半年受牛市影响，股价一路上涨，之后又因股灾暴跌到5元附近
也正是因为2015年-2016年股市暴跌，第九次IPO审核再次被迫暂停，借壳潮席卷A股
此刻，主业下滑，营收净利润体量不大、市值又小的恒基达鑫，没想到被两大巨头盯上了
未知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎