投顧支援|于曉明，編輯|顧謹豐
來源：巨豐投顧、好股票應用
近期，A股上市銀行2024年一季報密集披露，在一季度“開門紅”良好形勢的帶動下，上市銀行業績整體保持穩健。今天帶來銀行龍頭，讓我們來看看該公司的投資邏輯。
未來貨币政策還有空間，擇機用好儲備工具
前期出台的一系列貨币政策措施已取得較好成效：①金融總量穩定增長。②融資成本穩中有降。一季度新發放企業貸款利率、個人住房貸款利率分别同比下降0.22pct、0.46pct至3.75%、3.71%。③信貸結構持續優化。3月末，金融機構高技術制造業貸款、普惠小微貸款、涉農貸款和民營經濟貸款同比增速均明顯高于全部貸款增速。④信貸節奏平穩。一季度貸款投放比例向曆史平均水準回歸，為未來三個季度的信貸增長留足空間。⑤外彙市場展現出較強韌性。監管層表示未來貨币政策仍有空間，将密切觀察政策效果及經濟恢複、目标實作情況，擇機用好儲備工具。未來貨币政策有望繼續保持寬松，但不會大水漫灌，或以結構性貨币政策工具為主，有望以合适的節奏推出。
加強對資金空轉的監測，完善管理考核機制
未來随着經濟轉型更新、有效需求恢複、社會預期改善，資金沉澱空轉的現象有望緩解。目前龐大的貨币總量增長可能放緩，資料上會有擾動，不宜簡單作同期比較。但這并不意味着金融支援實體經濟的力度減少，真正需要資金的高效企業反而會獲得更多融資，是金融支援質效提升的展現。在未來貨币總量增長放緩，但金融支援實體力度不減的背景下，銀行在經營模式和内部考核中應摒棄規模情結，在信貸投放上提質增效，提高存量金融資源使用效率，滿足實體經濟有效的融資需求，避免資金空轉。
做好科技金融、綠色金融、養老金融、普惠金融、數字金融“五篇大文章”，為經濟社會發展提供高品質金融服務。
1）加強頂層設計和系統籌劃，推動形成“1+5”政策體系。朱鶴新表示，1是總體制度設計，5是“五篇大文章”的各自舉措。一方面，要抓好已出台的政策落地生效；另一方面，“五篇大文章”原來3篇有一定基礎，後面2篇，養老金融和數字金融正在抓緊推進，讓“五篇大文章”的制度設計更加健全，政策架構更加牢固。
2）通過激勵機制，引導金融資源向重點領域傾斜。要充分發揮結構性貨币政策工具，用好新設立的5000億元科技創新和技術改造再貸款，支援中小科技企業和重點領域數字化、智能化、高端化更新改造。放寬普惠小微貸款認定标準至單戶授信不超過2000萬元，引導更多金融資源精準投向普惠領域。推進完善相關領域金融統計名額體系，研究健全科技金融、數字金融等重點領域的金融服務評估機制。我們認為釋出會對結構性貨币工具的較多着墨或意味着未來将以加大結構性貨币政策支援力度為抓手來做好“五篇大文章”，銀行應把做好“五篇大文章”作為重要着力點，服務實體經濟高品質發展，持續優化信貸結構，注重提升效能。
3）鼓勵金融機構發揮自身組織、管理和技術優勢，應用網際網路、大資料等資訊手段，增強服務科技、綠色、中小微企業的能力水準，提升金融服務的适配度和普惠性，積極推進科技、綠色等區域金融創新改革試點，打造可複制、可推廣的典型服務模式。加強金融服務能力建設或是政策大力引導的方向，未來銀行或将充分發揮積極性推進科技金融、綠色金融、普惠金融，提升服務質效，建設金融強國。
深化制造業金融服務，助力推進新型工業化
《通知》堅持以深化金融供給側結構性改革為主線，聚焦推進新型工業化重點任務，提升金融服務的精準性有效性。一是着力支援産業鍊供應鍊安全穩定。要優化金融資源配置，加大對薄弱領域的金融支援力度。二是着力支援産業科技創新發展。三是着力支援産業結構優化更新。四是着力支援工業智能化、綠色化發展。這有助于金融資源向促進科技創新、先進制造傾斜，服務實體經濟，優化金融供給和服務體系，銀行或将更加聚焦服務實體，進一步優化信貸結構，助力制造強國建設。
今天帶來銀行龍頭，讓我們來看看該公司的投資亮點：
1、該公司為銀行龍頭。積極緻力于探索多元化的跨區發展之路。
2、一季報營收利潤同比高增；展望全年，業績有望繼續領跑上市行。
3、從持股比例來看，社保基金持有比例最多的依然是該公司，達到10.06%。
近期社保基金在186隻個股的前十大流通股東名單中現身，累計持股達到46.08億股，市值高達692.90億元。從持股比例來看，社保基金持有比例最多的依然是常熟銀行，達到10.06%。在持股數量方面，社保基金持有5000萬股以上的個股共有16隻。常熟銀行依然是持股量最多的，達到2.66億股。
常熟銀行簡介及主營業務
常熟銀行改制以來，公司全面貫徹落實科學發展觀，充分發揮法人銀行的體制機制優勢，大膽改革創新，靈活穩健經營，在發揮常熟地方金融主力軍作用的同時，積極緻力于探索多元化的跨區發展之路。在全國農村中小金融機構中首家成功引進戰略投資者(交通銀行)；首家走出注冊地開展跨區經營；首批啟動IPO上市工作。公司牢記農村金融改革賦予的使命，堅持服務“三農”、“小微”的市場定位，積極探索差異化、特色化發展之路，支援了一大批個體工商戶創業、發展與成長，被廣大客戶親切的稱為“自己的銀行”，先後獲得《金融時報》金龍獎“年度最具競争力農商行”、中國銀行業協會(花旗集團)微型創業“年度創新發展獎”等。
常熟銀行股票所屬概念
破淨股、央企改革、江蘇闆塊、銀行、社保重倉、參股銀行、轉債标的、機構重倉、融資融券、互聯金融、中證500、上證380、滬股通、京東金融、富時羅素、标準普爾。
常熟銀行行業地位是怎樣的？
從營業收入方面來看，常熟銀行低于行業平均，行業排名第33位。
常熟銀行股票發行基本情況是怎樣的？
常熟銀行股票總股本27.41億股，其中流通A股數量為26.43億股。截止4月30日總市值為218.723億，流通市值為210.413億元，市盈率為6.34。股東人數3.81萬戶。第一大股東為交通銀行股份有限公司，前十大股東持股占比30.11%。
常熟銀行股票财務資料怎麼樣？
2024年一季報顯示，常熟銀行總營收為27.00億，歸母淨利潤為9.52億元，營收總收入同比增長12.01%，歸屬淨利潤同比增長19.80%。
截至2023年12月31日，按行業來看，個人業務營業收入為59.43億，收入比例60.21%；公司業務為26.67億，收入比例為27.02%。
高管資料：
薛文：1974年3月出生，大學學曆，碩士學位。曆任常熟市謝橋信用社辦事員，本行謝橋支行辦事員，謝橋支行和開發區支行行長助理、副行長（主持工作），謝橋支行行長，招商支行行長，連雲港東方農村商業銀行副行長，本行黨委委員、副行長、财務總監，黨委副書記、行長。現任本行黨委書記、董事長（代為履職）。
浙商證券：常熟銀行業績開門紅，領跑上市行
常熟銀行24Q1營收利潤同比高增；展望全年，業績有望繼續領跑上市行。
常熟銀行24Q1歸母淨利潤同比增長19.8%，增速較23A上升0.2pc；營收同比增長12.0%，增速較23A基本持平。常熟銀行24Q1末不良率為0.76%，較23Q4上升1bp；撥備覆寫率較23Q4末上升1pc至539%。
利潤表現突出
常熟銀行24Q1歸母淨利潤同比增長20%，營收同比增長12%，業績表現位居上市行第一梯隊。主要支撐因素來看：①非息收入增速提升，24Q1非息收入同比增長71%，增速較23A提升57pc，中收和其他非息收入增速均有顯著提升；②成本收入比改善，24Q1成本收入比為35%，同比下降5pc。主要拖累因素來看：①撥備對利潤貢獻幅度下降，24Q1資産減值同比增長21%，增速較23A上升15pc；②息差同比收窄，24Q1單季息差（期初期末）同比下降25bp；③生息資産增速小幅放緩，24Q1生息資産同比增長15%，增速較23Q4末下降1pc。
展望全年，常熟銀行營收利潤表現有望繼續領跑上市行，主要基于：①常熟銀行規模維持在大約雙位數以上的增速增長，息差拖累有望減緩，能夠支撐營收保持較高速增長；②常熟銀行撥備充足，撥備有反哺利潤空間。關注巨豐投顧（jfinfo）/好股票應用，“機構研選”龍頭标的分析研報等你get！
存款同比高增
24Q1末存款同比增長18%，增速較23Q4末上升2pc；②24Q1末貸款同比增長15%，增速持平于23Q4末水準。其中注意到24Q1對公一般貸款、票據貼現實作同比多增，而個人貸款同比少增。個人貸款同比少增背後可能源自零售需求較弱，同時常熟銀行基于風險、定價等因素考慮，審慎投放零售貸款。
息差環比回升
測算24Q1單季息差（期初期末口徑，下同）較23Q4末低點上升24bp至2.76%，主要得益于資産收益率回升。具體拆分來看：①24Q1資産收益率環比回升24bp至4.91%，判斷主要是23Q4基數較低的原因，23Q4低基數源自存量按揭利率一次性調降。②24Q1負債成本率環比下降1bp至2.35%。
展望全年，常熟銀行息差仍面臨行業性下行壓力，但預計2024年息差降幅有望收窄，主要考慮存款利率調降利好有望持續釋放。
資産品質穩定
①24Q1末常熟銀行不良率為0.76%，環比略升1bp；前瞻名額方面，關注名額小幅波動，24Q1末關注率環比+6bp至1.24%，判斷可能受分類新規以及小微資産品質波動影響。其中分類新規對于存量業務設定過渡期，判斷村鎮行資産在過渡期内逐漸按新規進行重分類。②24Q1末常熟銀行撥備覆寫率環比增加1pc至539%，撥備水準處在上市行較高水準。
投資機會
浙商證券預計常熟銀行2024-2026年歸母淨利潤同比增長19.0%/15.7%/15.1%，對應BPS10.17/11.52/13.07元/股。現價對應2024-2026年PB估值0.74/0.65/0.57倍。目标價為10.18元/股，對應24年PB1倍，現價空間36%。
風險提示
宏觀經濟失速，不良大幅爆發。
來源：
浙商證券-常熟銀行-601128.SH-常熟銀行2024年一季報點評：業績開門紅，領跑上市行-20240429
信達證券-銀行行業周報：服務高品質發展，關注提質增效銀行.-20240421
（投顧支援：于曉明，執業證書：A0680622030012）
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