投顾支持|于晓明，编辑|顾谨丰
来源：巨丰投顾、好股票应用
近期，A股上市银行2024年一季报密集披露，在一季度“开门红”良好形势的带动下，上市银行业绩整体保持稳健。今天带来银行龙头，让我们来看看该公司的投资逻辑。
未来货币政策还有空间，择机用好储备工具
前期出台的一系列货币政策措施已取得较好成效：①金融总量稳定增长。②融资成本稳中有降。一季度新发放企业贷款利率、个人住房贷款利率分别同比下降0.22pct、0.46pct至3.75%、3.71%。③信贷结构持续优化。3月末，金融机构高技术制造业贷款、普惠小微贷款、涉农贷款和民营经济贷款同比增速均明显高于全部贷款增速。④信贷节奏平稳。一季度贷款投放比例向历史平均水平回归，为未来三个季度的信贷增长留足空间。⑤外汇市场展现出较强韧性。监管层表示未来货币政策仍有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。未来货币政策有望继续保持宽松，但不会大水漫灌，或以结构性货币政策工具为主，有望以合适的节奏推出。
加强对资金空转的监测，完善管理考核机制
未来随着经济转型升级、有效需求恢复、社会预期改善，资金沉淀空转的现象有望缓解。当前庞大的货币总量增长可能放缓，数据上会有扰动，不宜简单作同期比较。但这并不意味着金融支持实体经济的力度减少，真正需要资金的高效企业反而会获得更多融资，是金融支持质效提升的体现。在未来货币总量增长放缓，但金融支持实体力度不减的背景下，银行在经营模式和内部考核中应摒弃规模情结，在信贷投放上提质增效，提高存量金融资源使用效率，满足实体经济有效的融资需求，避免资金空转。
做好科技金融、绿色金融、养老金融、普惠金融、数字金融“五篇大文章”，为经济社会发展提供高质量金融服务。
1）加强顶层设计和系统筹划，推动形成“1+5”政策体系。朱鹤新表示，1是总体制度设计，5是“五篇大文章”的各自举措。一方面，要抓好已出台的政策落地生效；另一方面，“五篇大文章”原来3篇有一定基础，后面2篇，养老金融和数字金融正在抓紧推进，让“五篇大文章”的制度设计更加健全，政策框架更加牢固。
2）通过激励机制，引导金融资源向重点领域倾斜。要充分发挥结构性货币政策工具，用好新设立的5000亿元科技创新和技术改造再贷款，支持中小科技企业和重点领域数字化、智能化、高端化升级改造。放宽普惠小微贷款认定标准至单户授信不超过2000万元，引导更多金融资源精准投向普惠领域。推进完善相关领域金融统计指标体系，研究健全科技金融、数字金融等重点领域的金融服务评估机制。我们认为发布会对结构性货币工具的较多着墨或意味着未来将以加大结构性货币政策支持力度为抓手来做好“五篇大文章”，银行应把做好“五篇大文章”作为重要着力点，服务实体经济高质量发展，持续优化信贷结构，注重提升效能。
3）鼓励金融机构发挥自身组织、管理和技术优势，应用互联网、大数据等信息手段，增强服务科技、绿色、中小微企业的能力水平，提升金融服务的适配度和普惠性，积极推进科技、绿色等区域金融创新改革试点，打造可复制、可推广的典型服务模式。加强金融服务能力建设或是政策大力引导的方向，未来银行或将充分发挥积极性推进科技金融、绿色金融、普惠金融，提升服务质效，建设金融强国。
深化制造业金融服务，助力推进新型工业化
《通知》坚持以深化金融供给侧结构性改革为主线，聚焦推进新型工业化重点任务，提升金融服务的精准性有效性。一是着力支持产业链供应链安全稳定。要优化金融资源配置，加大对薄弱领域的金融支持力度。二是着力支持产业科技创新发展。三是着力支持产业结构优化升级。四是着力支持工业智能化、绿色化发展。这有助于金融资源向促进科技创新、先进制造倾斜，服务实体经济，优化金融供给和服务体系，银行或将更加聚焦服务实体，进一步优化信贷结构，助力制造强国建设。
今天带来银行龙头，让我们来看看该公司的投资亮点：
1、该公司为银行龙头。积极致力于探索多元化的跨区发展之路。
2、一季报营收利润同比高增；展望全年，业绩有望继续领跑上市行。
3、从持股比例来看，社保基金持有比例最多的依然是该公司，达到10.06%。
近期社保基金在186只个股的前十大流通股东名单中现身，累计持股达到46.08亿股，市值高达692.90亿元。从持股比例来看，社保基金持有比例最多的依然是常熟银行，达到10.06%。在持股数量方面，社保基金持有5000万股以上的个股共有16只。常熟银行依然是持股量最多的，达到2.66亿股。
常熟银行简介及主营业务
常熟银行改制以来，公司全面贯彻落实科学发展观，充分发挥法人银行的体制机制优势，大胆改革创新，灵活稳健经营，在发挥常熟地方金融主力军作用的同时，积极致力于探索多元化的跨区发展之路。在全国农村中小金融机构中首家成功引进战略投资者(交通银行)；首家走出注册地开展跨区经营；首批启动IPO上市工作。公司牢记农村金融改革赋予的使命，坚持服务“三农”、“小微”的市场定位，积极探索差异化、特色化发展之路，支持了一大批个体工商户创业、发展与成长，被广大客户亲切的称为“自己的银行”，先后获得《金融时报》金龙奖“年度最具竞争力农商行”、中国银行业协会(花旗集团)微型创业“年度创新发展奖”等。
常熟银行股票所属概念
破净股、央企改革、江苏板块、银行、社保重仓、参股银行、转债标的、机构重仓、融资融券、互联金融、中证500、上证380、沪股通、京东金融、富时罗素、标准普尔。
常熟银行行业地位是怎样的？
从营业收入方面来看，常熟银行低于行业平均，行业排名第33位。
常熟银行股票发行基本情况是怎样的？
常熟银行股票总股本27.41亿股，其中流通A股数量为26.43亿股。截止4月30日总市值为218.723亿，流通市值为210.413亿元，市盈率为6.34。股东人数3.81万户。第一大股东为交通银行股份有限公司，前十大股东持股占比30.11%。
常熟银行股票财务数据怎么样？
2024年一季报显示，常熟银行总营收为27.00亿，归母净利润为9.52亿元，营收总收入同比增长12.01%，归属净利润同比增长19.80%。
截至2023年12月31日，按行业来看，个人业务营业收入为59.43亿，收入比例60.21%；公司业务为26.67亿，收入比例为27.02%。
高管资料：
薛文：1974年3月出生，本科学历，硕士学位。历任常熟市谢桥信用社办事员，本行谢桥支行办事员，谢桥支行和开发区支行行长助理、副行长（主持工作），谢桥支行行长，招商支行行长，连云港东方农村商业银行副行长，本行党委委员、副行长、财务总监，党委副书记、行长。现任本行党委书记、董事长（代为履职）。
浙商证券：常熟银行业绩开门红，领跑上市行
常熟银行24Q1营收利润同比高增；展望全年，业绩有望继续领跑上市行。
常熟银行24Q1归母净利润同比增长19.8%，增速较23A上升0.2pc；营收同比增长12.0%，增速较23A基本持平。常熟银行24Q1末不良率为0.76%，较23Q4上升1bp；拨备覆盖率较23Q4末上升1pc至539%。
利润表现突出
常熟银行24Q1归母净利润同比增长20%，营收同比增长12%，业绩表现位居上市行第一梯队。主要支撑因素来看：①非息收入增速提升，24Q1非息收入同比增长71%，增速较23A提升57pc，中收和其他非息收入增速均有显著提升；②成本收入比改善，24Q1成本收入比为35%，同比下降5pc。主要拖累因素来看：①拨备对利润贡献幅度下降，24Q1资产减值同比增长21%，增速较23A上升15pc；②息差同比收窄，24Q1单季息差（期初期末）同比下降25bp；③生息资产增速小幅放缓，24Q1生息资产同比增长15%，增速较23Q4末下降1pc。
展望全年，常熟银行营收利润表现有望继续领跑上市行，主要基于：①常熟银行规模维持在大约双位数以上的增速增长，息差拖累有望减缓，能够支撑营收保持较高速增长；②常熟银行拨备充足，拨备有反哺利润空间。关注巨丰投顾（jfinfo）/好股票应用，“机构研选”龙头标的分析研报等你get！
存款同比高增
24Q1末存款同比增长18%，增速较23Q4末上升2pc；②24Q1末贷款同比增长15%，增速持平于23Q4末水平。其中注意到24Q1对公一般贷款、票据贴现实现同比多增，而个人贷款同比少增。个人贷款同比少增背后可能源自零售需求较弱，同时常熟银行基于风险、定价等因素考虑，审慎投放零售贷款。
息差环比回升
测算24Q1单季息差（期初期末口径，下同）较23Q4末低点上升24bp至2.76%，主要得益于资产收益率回升。具体拆分来看：①24Q1资产收益率环比回升24bp至4.91%，判断主要是23Q4基数较低的原因，23Q4低基数源自存量按揭利率一次性调降。②24Q1负债成本率环比下降1bp至2.35%。
展望全年，常熟银行息差仍面临行业性下行压力，但预计2024年息差降幅有望收窄，主要考虑存款利率调降利好有望持续释放。
资产质量稳定
①24Q1末常熟银行不良率为0.76%，环比略升1bp；前瞻指标方面，关注指标小幅波动，24Q1末关注率环比+6bp至1.24%，判断可能受分类新规以及小微资产质量波动影响。其中分类新规对于存量业务设置过渡期，判断村镇行资产在过渡期内逐步按新规进行重分类。②24Q1末常熟银行拨备覆盖率环比增加1pc至539%，拨备水平处在上市行较高水平。
投资机会
浙商证券预计常熟银行2024-2026年归母净利润同比增长19.0%/15.7%/15.1%，对应BPS10.17/11.52/13.07元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.74/0.65/0.57倍。目标价为10.18元/股，对应24年PB1倍，现价空间36%。
风险提示
宏观经济失速，不良大幅爆发。
来源：
浙商证券-常熟银行-601128.SH-常熟银行2024年一季报点评：业绩开门红，领跑上市行-20240429
信达证券-银行行业周报：服务高质量发展，关注提质增效银行.-20240421
（投顾支持：于晓明，执业证书：A0680622030012）
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