如果要在國内衆多的塗料品牌中，選一個國民認知度最高的，三棵樹可能當之無愧。
從“三棵樹，馬上住”這句大衆耳熟能詳的廣告語，到始終如一的高品質塗料産品，國民塗料龍頭三棵樹，以使用者體驗為核心，建構産品+服務的美好生活體系，給使用者帶去滿滿的安心感。
資本市場裡的三棵樹（603737），也始終向投資者展現着優秀一面。
4月19日，三棵樹披露2023年年報及2024年一季報。在複雜的行業環境下，三棵樹收入始終保持穩健增長。與此同時，公司多項核心經營名額不斷優化，發展速度和發展品質兼具。
經營品質優化，三棵樹行穩緻遠
2023年，國内塗料産業經曆波折後，正處于緩慢複蘇階段。
據中國塗料工業協會統計，2023年，中國塗料工業總産量3577.2萬噸，同比增長4.5%。主營業務收入4044.8億元，同比下降4.5%。
行業産量增加，收入卻降低了，在這樣的背景下，三棵樹仍交出了一份不錯的“成績單”。
2023年，三棵樹實作營業收入124.8億元，同比增長10%；實作歸屬于上市公司股東的淨利潤1.74億元。在行業收入下滑的大環境下，三棵樹收入實作了逆勢增長。
分産品來看，2023年，三棵樹家裝牆面漆、工程牆面漆等核心産品收入、毛利持續增長。其中，工程牆面漆收入增長9.52%至46.8億元，毛利率增加2.58個百分點。
此外，三棵樹的粘膠劑、基材與輔材、防水卷材等産品收入增長明顯，各産品的毛利率不同程度增加，推動了公司收入整體上升。
收入的增長隻是一方面，三棵樹經營品質的優化提升，更值得仔細分析。
比如現金流方面，2023年，三棵樹經營現金流淨額達到14.08億元，同比大增47%。去年一季度，三棵樹經營現金流短暫流出後，二至四季度均實作了可觀的正向現金流。
拉長時間來看，盡管過去幾年塗料行業受房地産下行影響明顯，但三棵樹的經營現金流卻持續逆勢增長，2023年更是攀升至高位。這表明公司的經營穩定性、安全性都在持續提升。
得益于良好的經營态勢，三棵樹的資産負債情況在2023年得到了進一步優化改善。
2023年，三棵樹資産負債率同比下降1.14個百分點。公司持有的貨币資金同比增長61%。在收入增長的同時，三棵樹的應收票據、應收賬款等都有明顯減少，經營品質穩步提升。
創新是驅動塗料行業持續發展的核心動力。2023年，三棵樹進一步加大了研發投入，研發投入達到2.9億元，同比增長約10%。
僅去年一年，三棵樹就研發新産品項目278項，更新老産品、降本項目696項。這些産品滿足了使用者全屋一站式綠色建材需求，也驅動着三棵樹的高品質發展。
嚴控風險業務，挖掘市場新需求
地産行業風險對經營的影響，是所有塗料企業繞不開的話題。
塗料企業的業務，尤其是牆面塗料下遊，主要包括大B、小B和零售三種方式。其中大B主要指地産商的集中采購，這是行業的重要銷售模式。
過去幾年，受地産行業經營下行影響，塗料企業的經營受到一定沖擊，三棵樹也不例外。但從2023年年報來看，地産風險事項對三棵樹的影響已基本消除。
建築塗料的工程客戶以直銷模式為主，經銷模式為輔。2023年，三棵樹直銷模式收入20.6億元，在公司收入中的占比進一步降低。其中地産直銷業務，占比已經降到了極低水準。
顯然，這是三棵樹堅持推進去地産化程序，有意收縮大B業務，積極控制風險的結果。
此外，過去恒大等部分地産商爆雷，對三棵樹的業績造成了拖累。從财報來看，這部分壞賬計提已基本結束，風險事項對三棵樹的影響基本消除。
當然，壓降大B業務并不是徹底放棄地産業務。據了解，目前，三棵樹與民營地産的合作，主要采取現款現貨模式，嚴格控制大額應收，使得這一塊業務得以在良好的風控狀态下進行。
一個有力的證明是：今年一季度末，三棵樹的應收賬款規模較2023年年末及去年同期，都有明顯減少。
實際上，地産行業調整的同時，新的機遇也在産生。近年來，大陸存量房裝修及二手房、家庭二次裝修等舊改重塗業務的塗料市場需求占比正日益提高。
在财報中，三棵樹也提到，将不斷開發新管道、優化管道并進行更新，以此成為塗料市場新的需求增長點。
戰略強化小B及零售，業務格局優化
壓降大B業務風險的同時，三棵樹積極推動零售及小B業務的發展。2023年，三棵樹在行業波動中實作收入逆勢增長，零售和小B業務的發力，成為重要動力。
零售方面，三棵樹堅持零售高端化、年輕化、服務化和線上化戰略。
在零售高端化方面，三棵樹以家居賣場體驗店、藝術塗料體驗店等模式，拉動高端零售轉型，實作立體化管道布局。
線上上，三棵樹深耕淘寶、京東等電商主流平台，同時大力拓展抖音、快手等電商管道，搭建線上全管道覆寫體系，開拓新零售業務，公司電商新零售模式成長迅速。
通過不斷拓展新管道，發展新動能，持續發力零售業務，三棵樹的零售業務保持穩步增長态勢，在公司收入的比重持續提升。今年一季度，三棵樹的零售闆塊，也全線保持較快增長态勢，目前三棵樹在全國擁有超過20萬個網點。
三棵樹仿石漆業務的發展，就是公司在零售業務上大獲成功的典型案例。
多年前，三棵樹董事長洪傑在走訪中，發現了鄉鎮市場的機遇。2015年，三棵樹就成立了“縣鎮工程部”，大力開拓美麗鄉村市場。
如今，三棵樹仿石漆業務門店數量持續增加。公司每年為超過數萬棟的農村自建房、别墅提供外牆塗裝服務。三棵樹仿石漆實作了連續8年複合增長超60%的成績。中國塗料工業協會的資料顯示，三棵樹仿石塗料從2020年開始，市占率連續多年位居行業第一。
零售市場外，三棵樹小B管道建設日益完善，小B管道客戶數量也在持續增長。
差別于主要面向地産集采項目的大B業務，小B管道主要面向訂單不具備連續性的區域性地産、寫字樓、醫院、市政等項目以及家裝和整裝公司，終端分散且定制化服務要求高。
小B業務被視為塗料行業未來發展的重中之重。
在财報中，三棵樹提出，将持續優化管道結構，拓展優質賽道。具體包括聚焦央國企、城建城投、工業廠房新賽道，布局舊改、學校、醫院等小B端應用場景，并下沉縣級管道，拓展管道多元化等。
比如去年9月，三棵樹就為位于内蒙古的金風科技GWH204/5600風力發電機組提供風電塔筒專用防腐解決方案。這是三棵樹在風電塗料領域的第一單，也意味着三棵樹正式開始布局風電塗料賽道。這樣的“第一單”案例還有很多。
大B業務依賴下降，零售和小B業務不斷發力，業務結構的優化，将為三棵樹的後續增長打下堅實的基礎。
模式制勝，夯實行業地位
三棵樹成立于2002年，彼時大陸工程塗料市場還幾乎被國外品牌壟斷。正是以三棵樹為首的民族塗料品牌的崛起，打破了這一局面。
經過20多年的發展，三棵樹的品牌實力不斷提升，龍頭地位愈發穩固。
今年3月，中國塗料工業協會首次釋出中國塗料企業百強、亞太塗料企業70強、世界塗料企業百強榜單。三棵樹是亞太塗料70強企業榜單中，唯一一家總部位于中國的前10強企業，也唯一一家進入世界20強的中國塗料企業。
（來源：中國塗料工業協會官網）
去年6月釋出的2023年《中國500最具價值品牌》榜單中，三棵樹以445.16億元的品牌價值蟬聯塗料榜單第一名。品牌價值較2022年增長64.48億元，增幅達16.94%。
三棵樹是國内塗料龍頭，但又不隻是一家塗料産品公司。多年來，三棵樹持續推動公司由單一塗料生産商，向“塗料+服務咨詢+施工服務”的綜合服務商的轉變。
從最初的賣産品，到賣産品+服務，再到賣“馬上住”塗刷服務，賣美好生活理念，三棵樹不斷滿足消費者全屋一站式綠色塗裝需求
獨特的産品服務模式，也成為三棵樹差別于其他塗料企業的核心競争力。公司的高端品牌形象正逐漸确立，擺脫了和部分外資龍頭品牌一樣以低價搶占市場的境地。
中國有着全球最大的塗料市場，且随着大陸塗料市場日益發展成熟，國内塗料市場還有較大的增長空間。對于三棵樹等民族塗料企業而言，這是巨大的發展機遇。
2023年，三棵樹營業收入創下曆史新高。但有理由相信，三棵樹的空間遠不止于此。
财報中，三棵樹也提到，随着重塗市場崛起，家居消費首次成為拉動内需的頂梁柱；另外，國家新基建工程、新型城鎮化、舊城改造、城市更新、保障房建設、鄉村振興等政策機遇，都将帶動塗料建材需求增長。
三棵樹表示，在國家雙碳戰略的實施、美麗中國建設的推動等多重因素影響下，塗料企業的業務和品類多元化擴張步伐加速，不再局限于現有傳統塗料業務，而是積極向工業塗料領域拓展，市場潛力巨大。
另一個不容忽視的行業趨勢是，經過多年發展，大陸塗料産業正迎來整合發展階段。未來，國内塗料行業的市場集中度将加速提升。
在這個過程中，一些缺乏核心競争力的企業将會逐漸被淘汰。而三棵樹這樣占據優勢的龍頭品牌，有望獲得更大的市場佔有率。
未來，一個更強大的世界級塗料品牌，三棵樹值得我們期待。