費爾南多·布羅納
Fernando Broner
巴塞羅那經濟學院兼職教授，國際經濟研究中心進階研究員
新興市場和發展中經濟體（“南方”）已成為全球經濟的重要參與者。截至2018年，南方國家GDP約占世界的45%。與此同時，南方内部的關系在國際貿易和全球移民中也變得更加重要。
南方國家也開始在國際金融投資中扮演重要角色，而不僅僅是北方銀行存款和儲備的持有者。例如，中國已成為非洲、亞洲和拉丁美洲的重要貸款國，人民币的使用也越來越廣泛。俄羅斯加深了與中國的經濟聯系。海灣國家通過投資其他新興市場和發展中經濟體回收了部分石油美元。
盡管南方在全球金融中的作用日益受到關注，但關于其在國際投資中的重要性的系統性證據卻少之又少。南方的金融一體化是僅僅反映了經濟活動，還是其金融超越了經濟增長？南方國家如何融入? 與誰融入？缺乏證據的部分原因是缺乏繪制成國家間關系圖所需的可比雙邊資料。
由萊恩（Lane）和邁爾西-法拉帝（Milesi-Ferretti）編制的國際投資頭寸（IIPs）資料集可能是使用最廣泛的資料集，該資料集比較了每個國家相對于世界其他國家的對外資産和負債。我們的資料集可以看作是他們的雙邊版本，涵蓋了四種主要投資類型（國際投資頭寸中的功能類别）。大多數有關雙邊國際投資的研究都側重于單一投資類型。
在我們的最新研究中，我們結合銀行貸款和存款的雙邊國際投資、債務和股權的證券投資、外國直接投資（FDI）以及國際儲備，分析了南方在全球金融中的崛起。銀行貸款和存款資料來自國際清算銀行（BIS）；證券投資資料來自國際貨币基金組織（IMF）；外國直接投資資料來自聯合國和IMF；國際儲備資料來自IMF，這些資料涵蓋世界上大多數國家和司法管轄區2001—2018年的年度頭寸。通過彙總雙邊資料，與使用已有的彙總資料相比，我們可以捕捉到國家層面的大部分國際投資頭寸總量以及這些頭寸的動态。處理資料的代碼和大部分資料可在此處擷取。
｜南方在全球融資中的崛起
我們的主要研究結果記錄了自2001年以來南方在全球金融中的崛起。首先，南方在全球投資中所占的份額和相對于世界GDP的份額都有所增加。在整個樣本中，南向南投資增長最快，其次是北向南投資和南向北投資，超過了北向北投資。全球金融危機後，涉及南方的投資增長尤為迅速。2018年，南向南投資和南北間投資分别占全球投資的8%和26%。這些國家自2001年以來建立的聯系實作了廣闊的邊際增長，在2018年的南向南投資中占據了相當大的份額。國與國之間的回歸證明，這些趨勢在南方衆多國家中都普遍存在。
按類别劃分的國際投資頭寸規模
其次，涉及南方的證券投資和國際儲備的增長快于外國直接投資，而外國直接投資的增長又快于銀行貸款和存款。盡管出現了這種增長，但南方在證券投資中的比重仍然小于其他投資。相比之下，2018年南方對北方的儲備占全球總量的73%。2001年，南方主要是北方外國直接投資的目的地，也是北方貸款、存款和國際儲備的來源地。到2018年，南方作為北方和南方的外國直接投資來源地，以及北方和南方的貸款和存款目的地，均有了大幅增長。
事實上，非洲是證券投資和外國直接投資增長最快的地區，東歐和中亞是貸款和存款增長最快的地區。總體而言，涉及南方地區的投資增長快于北方地區。南方地區之間的投資增長往往比同一南方地區内部的投資增長更快。雖然離岸金融中心（OFCs）作為國際投資的管道在最近的讨論中備受關注，但将其作為一個單獨的群體或作為北方和南方的一部分并不會改變我們的總體結論，反而會強化我們捕捉到的趨勢。
按南方地區劃分的國際投資頭寸增長
我們為本文收集的雙邊資料反映了各國之間的國際投資頭寸，涉及四大類型。是以，這些資料可能對其他研究有價值，例如關于沖擊在國家間的暴露和傳播，或金融中心在國家間投資中介中的作用。這些資料還可用于探讨不同類型的國際投資以及貨物和服務貿易在雙邊層面上是互補還是替代。可以從多個方面對資料進行補充，特别是納入有關最終貸款人或借款人國籍的資訊。還可以豐富資料，納入關于代表性不足的投資類型（官方貸款和貿易信貸）和資産負債表外頭寸（衍生工具、信貸額度和擔保）的雙邊資訊。資料的雙邊性質使研究人員能夠對國際金融一體化程序産生新的認識。
原文連結：
https://cepr.org/voxeu/columns/growth-south-global-finance-new-bilateral-data-and-stylised-facts
（常昌盛/摘譯）
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