费尔南多·布罗纳
Fernando Broner
巴塞罗那经济学院兼职教授，国际经济研究中心高级研究员
新兴市场和发展中经济体（“南方”）已成为全球经济的重要参与者。截至2018年，南方国家GDP约占世界的45%。与此同时，南方内部的关系在国际贸易和全球移民中也变得更加重要。
南方国家也开始在国际金融投资中扮演重要角色，而不仅仅是北方银行存款和储备的持有者。例如，中国已成为非洲、亚洲和拉丁美洲的重要贷款国，人民币的使用也越来越广泛。俄罗斯加深了与中国的经济联系。海湾国家通过投资其他新兴市场和发展中经济体回收了部分石油美元。
尽管南方在全球金融中的作用日益受到关注，但关于其在国际投资中的重要性的系统性证据却少之又少。南方的金融一体化是仅仅反映了经济活动，还是其金融超越了经济增长？南方国家如何融入? 与谁融入？缺乏证据的部分原因是缺乏绘制成国家间关系图所需的可比双边数据。
由莱恩（Lane）和迈尔西-法拉帝（Milesi-Ferretti）编制的国际投资头寸（IIPs）数据集可能是使用最广泛的数据集，该数据集比较了每个国家相对于世界其他国家的对外资产和负债。我们的数据集可以看作是他们的双边版本，涵盖了四种主要投资类型（国际投资头寸中的功能类别）。大多数有关双边国际投资的研究都侧重于单一投资类型。
在我们的最新研究中，我们结合银行贷款和存款的双边国际投资、债务和股权的证券投资、外国直接投资（FDI）以及国际储备，分析了南方在全球金融中的崛起。银行贷款和存款数据来自国际清算银行（BIS）；证券投资数据来自国际货币基金组织（IMF）；外国直接投资数据来自联合国和IMF；国际储备数据来自IMF，这些数据涵盖世界上大多数国家和司法管辖区2001—2018年的年度头寸。通过汇总双边数据，与使用已有的汇总数据相比，我们可以捕捉到国家层面的大部分国际投资头寸总量以及这些头寸的动态。处理数据的代码和大部分数据可在此处获取。
｜南方在全球融资中的崛起
我们的主要研究结果记录了自2001年以来南方在全球金融中的崛起。首先，南方在全球投资中所占的份额和相对于世界GDP的份额都有所增加。在整个样本中，南向南投资增长最快，其次是北向南投资和南向北投资，超过了北向北投资。全球金融危机后，涉及南方的投资增长尤为迅速。2018年，南向南投资和南北间投资分别占全球投资的8%和26%。这些国家自2001年以来建立的联系实现了广阔的边际增长，在2018年的南向南投资中占据了相当大的份额。国与国之间的回归证实，这些趋势在南方众多国家中都普遍存在。
按类别划分的国际投资头寸规模
其次，涉及南方的证券投资和国际储备的增长快于外国直接投资，而外国直接投资的增长又快于银行贷款和存款。尽管出现了这种增长，但南方在证券投资中的比重仍然小于其他投资。相比之下，2018年南方对北方的储备占全球总量的73%。2001年，南方主要是北方外国直接投资的目的地，也是北方贷款、存款和国际储备的来源地。到2018年，南方作为北方和南方的外国直接投资来源地，以及北方和南方的贷款和存款目的地，均有了大幅增长。
事实上，非洲是证券投资和外国直接投资增长最快的地区，东欧和中亚是贷款和存款增长最快的地区。总体而言，涉及南方地区的投资增长快于北方地区。南方地区之间的投资增长往往比同一南方地区内部的投资增长更快。虽然离岸金融中心（OFCs）作为国际投资的渠道在最近的讨论中备受关注，但将其作为一个单独的群体或作为北方和南方的一部分并不会改变我们的总体结论，反而会强化我们捕捉到的趋势。
按南方地区划分的国际投资头寸增长
我们为本文收集的双边数据反映了各国之间的国际投资头寸，涉及四大类型。因此，这些数据可能对其他研究有价值，例如关于冲击在国家间的暴露和传播，或金融中心在国家间投资中介中的作用。这些数据还可用于探讨不同类型的国际投资以及货物和服务贸易在双边层面上是互补还是替代。可以从多个方面对数据进行补充，特别是纳入有关最终贷款人或借款人国籍的信息。还可以丰富数据，纳入关于代表性不足的投资类型（官方贷款和贸易信贷）和资产负债表外头寸（衍生工具、信贷额度和担保）的双边信息。数据的双边性质使研究人员能够对国际金融一体化进程产生新的认识。
原文链接：
https://cepr.org/voxeu/columns/growth-south-global-finance-new-bilateral-data-and-stylised-facts
（常昌盛/摘译）
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