在中國青島的一個“智能低碳能源”區，人們走在橋上。
國際貨币基金組織金融顧問阿德裡安日前發表部落格文章指出，最近幾個月，金融市場上彌漫着一種樂觀情緒，因為投資者相信，抗擊通脹之戰正在走向“最後一裡路”，各國央行将于未來幾個月放松貨币政策。然而，阿德裡安指出，這“最後一裡路”可能會起伏不平，各國央行須保持警惕。
阿德裡安指出，地緣政治緊張局勢有可能加劇并影響投資者情緒。商業房地産市場的壓力已變得更加嚴重，可能會給一些貸款機構帶來更大壓力。中國的金融市場仍然受到房地産行業持續存在的問題拖累。除了這些比較緊迫的問題之外，債務脆弱性繼續增加。盡管利率仍處于高位，并且經濟增長可能不會加速，許多國家的公共和私人部門仍然在大量舉債。
他表示，最近有證據表明，一些國家通脹下行的趨勢可能已經停滞，一些部門的基礎通脹可能持續存在。在某些情況下，核心通脹率已連續數月高于分析人士的預測。資料高于預期，可能會對“最後一裡路”的說法和相關的投資者樂觀情緒構成考驗，并且有可能導緻金融市場重新定價和波動加劇。
粘性通脹
阿德裡安表示，通脹在全球範圍内迅速放緩之後，最近在各國之間出現了分化。迄今為止，今年的資料顯示，與之前三個月相比，一些主要的發達和新興經濟體（捷克共和國、法國、德國、意大利、菲律賓、南非、瑞典、英國和美國）最近三個月的核心通脹率加速走高。
與此同時，地緣政治緊張局勢的加劇可能會進一步幹擾航運和能源生産，并再次推高通脹水準。到目前為止，金融市場總體上對降通脹程序停滞以及其他不利因素和風險保持樂觀，盡管經濟政策不确定性名額高企，但是主要資産類别的波動率目前處于較低水準。
重新定價風險
阿德裡安表示，在資産價格波動率飙升之前，波動率與不确定性往往發生分化。投資者遭遇不利沖擊後，會重新評估資産價值，以将高度不确定性考慮在内。這種情況下，資産價格波動率會大幅上升。
他指出，“最後一裡路”上的不利沖擊之一可能是通脹水準高出預期。盡管如上所述，一些國家未來通脹預期将會上升，但是投資者預計，今年政策利率将大幅下調——歐洲中央銀行和巴西中央銀行将降息約75個基點。盡管美國通脹率出現一連串高出預期的狀況，但是預計美聯儲仍将降息約50個基點。投資者似乎相信，當通脹進一步放緩時，以資料為決策依據的央行将放松貨币政策。但如果通脹居高不下，這種高遠的期望可能會落空，可能導緻債券、股票乃至加密資産等的相關抛售。
堅持抗擊通脹
阿德裡安表示，通脹放緩趨勢的停滞可能會讓投資者感到意外，因為他們日益确信，抗擊通脹之戰已經取得勝利，我們将重返低利率時代。就通脹率持續高于目标水準的經濟體而言，央行不應過早放松貨币政策，以免日後不得不重新收緊。央行還應抑制投資者對貨币政策放松過于樂觀的預期，這種預期給金融市場帶來了某種繁榮。當然，如果抗通脹的進展表明，通脹正持續向目标靠近，那麼央行應當逐漸降低政策的緊縮程度。
他強調，要想在“最後一裡路”上保持金融穩定，就必須采用多管齊下的方法。金融監管當局應當采取措施，利用壓力測試、早期糾正措施和其他監管工具來確定銀行和其他機構能夠承受違約等風險。央行應當確定各家銀行在有需要時能夠獲得流動性便利，并随時準備進行早期幹預，以消除金融部門的資金壓力。
